主題：價值回歸帶來的投資機會

新發(fā)停頓,市場萎縮:受A股IPO暫停影響,2009年上半年權證停止發(fā)行,同時有4支權證退市,導致權證流通份額較08年相比出現(xiàn)下滑,權證市場萎縮嚴重。


　　投機資金撤離,交易冷清:大幅下滑的成交量和換手率均顯示,09年上半年的權證市場活躍度明顯減弱。同時,市場的活躍程度仍要依賴投機資金對于末日權證及剩余期限較短權證的炒作,而剩余期限相對較長的權證則由于投機價值相對較小而不被關注,從而導致整個市場處于冷清狀態(tài)。

　　進一步分析造成市場交易冷清的原因:一是正股未來走勢存在較大程度的不確定性;二是現(xiàn)有權證有相當一部分是在股價處于高位時發(fā)行,前期正股價格雖有大幅反彈,但仍離行權價格有一定差距,造成盈價率、隱含波動率等風險指標仍然高啟,權證的時間價值大打折扣;三是新權證的上市往往對市場氣氛有較為強烈的帶動作用,而當前的權證市場與A股市場一樣,已有近9個月未有新權證上市,使得市場人氣低迷。

　　權證大多跑輸正股:09年上半年權證各品種的表現(xiàn)明顯轉好,13支品種半年平均漲幅33.31%,遠未超越正股平均漲幅72.87%。由于高杠桿優(yōu)勢不能得到有效發(fā)揮,因此對于投機資金的吸引力也明顯下降。

　　風險指標全面下降:權證市場在價值指標方面呈現(xiàn)出以下特征:平均溢價率下降;價內(nèi)外程度回升;杠桿倍數(shù)提升。三項價值指標趨于好轉的主要原因是得益于正股的積極上漲。

　　下半年投資要點:我們對下半年A股市場的基本判斷是:股指在第三季度或第四季度前期進一步?jīng)_高,然后在第四季度有一定程度回落。我們認為,09下半年權證市場很難全面走強,但局部交易機會將會出現(xiàn)在以下幾個方面:1.新發(fā)權證;2.即將退市的低溢價權證;3.受益于通脹預期的權證。

　　下半年重點關注品種:江銅CWB1、青啤CWB1、國安GAC1。


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