主題：寶鋼股份：超預(yù)期提價短期增加信心，長期有待市場檢驗

　　據(jù)媒體披露，寶鋼股份出臺2009年7月份產(chǎn)品出廠價格，在6月份價格基礎(chǔ)上，熱軋上調(diào)500元/噸，冷軋上調(diào)400元/噸，熱鍍鋅上調(diào)500元/噸，酸洗上調(diào)350元/噸，電鍍鋅上調(diào)350元/噸，電工鋼上調(diào)350元/噸。以上價格均不含稅。最終調(diào)價幅度還有待公司確認(rèn)。
　　事件評論
　　第一，提價略超預(yù)期，短期增加市場信心若最終調(diào)價幅度確認(rèn)為以上幅度，那么此次寶鋼調(diào)價的力度略超之前的市場預(yù)期。簡單測算，目前熱軋和冷軋與市場價格差距已經(jīng)拉大至900元/噸和500元/噸左右。

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　　雖然由于較高的直供客戶比，寶鋼投放市場的資源量并不多；同時由于品質(zhì)的差異，略高于市場價格也是正常的事情。
　　但如此之大的差距還是包含了公司對7月份鋼材市場看漲的預(yù)期。
　　第二，提價可能考慮了協(xié)議礦價談判的最壞預(yù)期，但主要動力主要來自于下游需求的回暖由于協(xié)議礦價談判的不利局面，公司出臺7月份價格可能考慮了談判的最壞預(yù)期。昨晚，巴西淡水河谷分別與日韓達(dá)成了協(xié)議，由于前一年度上調(diào)幅度低于澳礦，此次淡水河谷方面下調(diào)的幅度也略低于澳礦。
　　我們通過簡單測算，從調(diào)價結(jié)束后的絕對數(shù)額上看，淡水河谷的粉礦每干噸度價格在0.85-0.9左右，塊礦價格在1美元左右，比澳礦略低，此前力拓和日韓鋼廠達(dá)成的協(xié)議中粉礦和塊礦的每干噸度價格分別為0.97美元和1.12美元。
　　按照目前的海運費（巴西30+，澳洲15+）測算，巴西礦和澳礦到岸價沒有太大差距。
　　這樣的談判結(jié)果使得協(xié)議礦價依然略高于目前的現(xiàn)貨礦價，也為公司的成本帶來了一定的壓力。根據(jù)中聯(lián)鋼的測算，67%的卡粉礦到岸價折合人民幣價格約為810-820元/噸左右，而部分港口的67%卡粉礦現(xiàn)貨報價在740元/噸左右。
　　因此，公司此次調(diào)價可能綜合考慮了協(xié)議礦價談判不利的因素。不過從2008年三四季度的經(jīng)驗上來看，需求依然是決定鋼價的主要原因。
　　自四月中旬以來反彈的鋼價以及近期下游行業(yè)數(shù)據(jù)的持續(xù)轉(zhuǎn)好，應(yīng)該是此次提價的主要動力。

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　　第三，預(yù)計二季度業(yè)績環(huán)比略有下降，三季度有待市場檢驗考慮到二季度鋼材銷售均價低于一季度，成本方面也略有改善，因此預(yù)計普碳鋼部分二季度主營盈利與一季度基本持平。不銹鋼略有好轉(zhuǎn)。但由于一季度存在去年末計提的減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回，因此，預(yù)計二季度業(yè)績環(huán)比會略有下降。
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　　至于三季度業(yè)績，我們認(rèn)為，這將取決于不斷走高的鋼材價格在三季度是否能繼續(xù)延續(xù)。
　　我們對于內(nèi)需后市的基本觀點在于：高速增長的固定資產(chǎn)投資在下半年有望維持，但超預(yù)期的可能性并不大。雖然民間投資出現(xiàn)了一定的復(fù)蘇，不過預(yù)計在復(fù)蘇的背景下，去政策隨時可能出現(xiàn)。因此，總量應(yīng)該是維持在高位，但不會明顯超預(yù)期；總的來看，三季度鋼材供需面臨民間投資的回暖和政府支出之間的博弈。
　　因此，大幅上調(diào)的出廠價格在下半年必然將面臨市場的檢驗。
　　第四，維持盈利預(yù)測及"謹(jǐn)慎推薦"評級我們維持前期的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2009、2010年EPS分別為0.17、0.26元，并維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。

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