主題：寶鋼“炒鎳門”事件：壞消息炒冷飯


　　紛繁復(fù)雜的股市表象背后，往往潛伏著錯綜難辨的博弈暗戰(zhàn)。因此，投資者既會遇上利好信息的審美疲勞現(xiàn)象，也會遇上利空信息的草船借箭現(xiàn)象。近期寶鋼“炒鎳門”事件就是后者。

　　今年5月份寶鋼股份董事長徐樂江在陸家嘴金融論壇上曾提及：“這兩年全球不銹鋼的產(chǎn)業(yè)輸?shù)煤軕K，寶鋼也輸?shù)煤軕K，并不是我們干實業(yè)的干得不好，而是前兩年倫敦金融期貨市場對不銹鋼主要原料——鎳的炒作。”鎳是生產(chǎn)不銹鋼最主要的原料，占到了不銹鋼成本的70％至80％。倫敦金融期貨市場2007年鎳價最高曾達(dá)到52000美元/噸，2008年年底又降到9000美元/噸。而2007年之前鎳價從來沒有高過26000美元/噸。鎳價的“過山車”走勢令寶鋼集團不銹鋼業(yè)務(wù)陷入虧損泥潭，更令市場產(chǎn)生對寶鋼“炒鎳門”事件的質(zhì)疑。

　　已有有色股、航空股、航運股落敗國際商品期貨市場的先例，現(xiàn)在又增加了一向經(jīng)營穩(wěn)健的寶鋼集團，令投資者聞此類信息頗似驚弓之鳥。但是仔細(xì)研究9.9億元的虧損金額，實際上在寶鋼股份2008年第三季度報告中已經(jīng)提及——“受鎳及不銹鋼產(chǎn)品價格大幅下降的影響，三季度公司不銹鋼產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，對不銹鋼產(chǎn)品及不銹鋼原料計提跌價準(zhǔn)備9.9億元?！庇纱丝梢姡瑢氫摗俺存囬T”虧損的壞消息其實是在炒冷飯。

　　從寶鋼股份財務(wù)數(shù)據(jù)分析，2008年三季度報告時，寶鋼股份凈利潤仍然高達(dá)124億元，但是全年凈利潤卻倒跌至64億元，而今年一季度報告時，更只有區(qū)區(qū)8898萬元的微利。雖然寶鋼股份受累于鎳價的炒作而虧損，但是去年三季度報告時已經(jīng)計提跌價準(zhǔn)備9.9億元。顯然導(dǎo)致寶鋼股份業(yè)績巨幅滑坡的原因并不僅在于不銹鋼產(chǎn)品和鎳價，因為業(yè)績巨虧發(fā)生在去年四季度而非之前。

　　傳統(tǒng)鋼鐵產(chǎn)品的下游需求支柱是地產(chǎn)和基建，而不銹鋼等高端產(chǎn)品的下游需求支柱則是汽車和家電。下游需求的拐點產(chǎn)生在2008年中期，而此時鐵礦石談判仍是海外礦產(chǎn)商占優(yōu)勢，其中力拓更是突破傳統(tǒng)談判首發(fā)價格規(guī)則。在寶鋼已與淡水河谷達(dá)成71％漲幅之后，利用現(xiàn)貨價格和海運價格的差異，逼迫寶鋼接受96.5％的漲幅。鋼價大幅回落但是上游鐵礦石價格卻暴漲，導(dǎo)致鋼鐵業(yè)整體業(yè)績在去年四季度出現(xiàn)雪崩。

　　今年鋼鐵行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境恰好與去年相反：去年鋼鐵業(yè)是表面業(yè)績繁榮但產(chǎn)業(yè)已隱患重重；今年鋼鐵業(yè)卻是表面業(yè)績沉寂但產(chǎn)業(yè)已呈現(xiàn)復(fù)蘇——地產(chǎn)、汽車行業(yè)的回暖，國家4萬億元投資計劃以及“家電下鄉(xiāng)”政策，都直接或間接地支撐著鋼鐵業(yè)的下游需求，而更關(guān)鍵的是一直侵蝕鋼鐵業(yè)利潤的上游鐵礦石價格今年將明顯回落。顯然今年鋼鐵業(yè)的經(jīng)營環(huán)境明顯優(yōu)于去年。

　　在此背景下，雖然自5月份以來已是過去式的寶鋼“炒鎳門”利空信息被反復(fù)引述，但是鋼鐵股的表現(xiàn)卻反而出現(xiàn)震蕩攀升的回暖態(tài)勢。這一現(xiàn)象值得思索。同理，當(dāng)出現(xiàn)利好信息被反復(fù)引述，但是股價卻屢屢出現(xiàn)沖高回落現(xiàn)象之際，則需要謹(jǐn)慎。


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