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主題： 寶鋼指責金融炒家
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| 2009-06-06 17:29:39 |
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主題：寶鋼指責金融炒家
寶鋼指責金融炒家
這是全球范圍內的對立。
實業(yè)界似乎很受傷。今年4月和5月，寶鋼集團董事長徐樂江忍不住兩次公開抨擊，“這兩年全球不銹鋼的產(chǎn)業(yè)輸?shù)煤軕K，寶鋼也輸?shù)煤軕K，并不是我們干實業(yè)的干得不好，而是前兩年倫敦期貨市場對不銹鋼主要原料——鎳的炒作?！?br />
近日，馬丁·艾伯特（Martin Abbott）接受了記者的電話采訪，回應了實業(yè)界上述指責。他是于2006年就任LME主席的。
“有趣的是，當鎳的價格一直走高的時候，我沒有聽到過任何的抱怨。當鎳的價格達到最高點的時候，全世界的不銹鋼生產(chǎn)廠都報告了最高的利潤?！?br />
他回應說，“只有一個贏家是不對的?！?br />
在馬丁·艾伯特的任期內，他經(jīng)歷了2006年開始鎳價的爬坡，到2007年3月沖高到5萬美元/噸，又在2008年底跌到8000美元/噸的“過山車”。而他所執(zhí)掌的LME，則是全球有色金屬期貨交易量的老大。
在這一輪鎳的漲跌中，徐樂江抱怨說，“現(xiàn)在挖鎳礦的人沒賺錢，生產(chǎn)和銷售不銹鋼的人沒賺錢，只有金融業(yè)賺了一大筆錢。”
馬丁同樣又針鋒相對，“（寶鋼）損失的一種情況是在交易中投機，但我認為像寶鋼這樣負責任的公司是不會這樣做的。另一種是可能他們庫存了很多的鎳，但是他們沒有對這些鎳進行套期保值。當鎳的價格下跌時，他們就失掉了鎳的價值?！?br />
“所以我猜測寶鋼的損失，不是由倫敦金屬交易所造成的。恰恰相反，是因為沒有使用倫敦金屬交易所而造成的。”馬丁說。
持有類似看法的人不止馬丁一個。那些來自于紐約的華爾街和倫敦的金融城的人們正在試圖重建人們對于金融和衍生品的信心。
在美國爆發(fā)次貸危機之后，衍生品的交易被看做一個魔鬼，他把實業(yè)和金融牢牢捆綁在一起，金融界的任何風吹草動，都會對實業(yè)界產(chǎn)生影響。
最新的消息顯示，連美國政府都將很快對衍生品實行新的限制性管制。
在這樣的情勢下，這些金融巨頭坐不住了。在接到本報記者的采訪要求后，LME沒有安排鎳委員會主席，而是由這位CEO親自上陣。
寶鋼之痛
《21世紀》：寶鋼集團董事長說，他們因為鎳價格的走高，“輸?shù)煤軕K”，并在一個公開的會議上說這是由于鎳期貨交易缺乏監(jiān)管造成的，您怎么看？
馬丁·艾伯特：我們對寶鋼并不是十分了解，我的猜測是：寶鋼生產(chǎn)不銹鋼，因此是鎳的主要購買者，它在鎳交易中損失有很多種可能。
一種是在交易中投機，我認為像寶鋼這樣負責人任公司是不會這樣做的。
另一種是可能他們庫存了很多的鎳，但是他們沒有對這些鎳進行套期保值。當鎳的價格下跌時，他們就失掉了鎳的價值。這樣的損失并不是由倫敦金屬交易所造成的，相反是因為沒有使用倫敦金屬交易所而造成的。
《21世紀》：您是指寶鋼集團并未使用套期保值？您能確定損失是這樣造成的嗎？
馬丁·艾伯特：應該說，寶鋼并不是我們的會員單位，我無法確定。如果是期貨損失，我想寶鋼可能是通過期貨經(jīng)紀公司進行交易的。
但在任何一個市場上，都存在這兩種損失的方式，一種是投機，一種是未做套期保值。這兩種損失的方式，都與倫敦金屬交易所沒有關系。
如果是現(xiàn)貨方面的損失，那應該是庫存造成的。
鎳價漲跌原因之爭
《21世紀》：寶鋼認為，在這一輪炒作中，實際掙錢的只有金融炒家，對此您怎么評價？
馬丁·艾伯特：有趣的是，當鎳的價格一直走高的時候，我沒有聽到過任何的抱怨。當鎳的價格，鉻鐵的價格和錳的價格在最高點的時候，全世界的不銹鋼生產(chǎn)廠都報告了最高的利潤。我認為，說只有一個贏家是不對的，而且，說鎳的價格走高是由于投機炒作也是不對的。我認為在當時的市場，鎳的供應非常緊張，同時對于不銹鋼的需求非常大。
《21世紀》：從2006年開始的這一輪鎳價漲跌是否是近年來漲跌幅度最大的一次？這樣的價格“過山車”是否背離了鎳的基本價值，是不是期貨市場上的投機造成的？
馬丁·艾伯特：實際上我認為在20世紀80年代，鎳的價格更高。但是近幾年中，2007年確實是鎳的價格浮動較大的一年。2007年也是鋼的價格，鉻鐵的價格和錳的價格浮動比較大的一年，這些都是不銹鋼的原料。但是，那時只有鎳在倫敦金屬交易所進行交易。所以，我認為鎳的價格與鋼材市場的需求有關，而不是交易中的其他行為。
《21世紀》：因此你認為鎳的價格與期貨市場的投機做多無關？
馬丁·艾伯特：我認為投機做多不會長期影響倫敦金屬交易所的價格。
實際的生產(chǎn)商通過價格談判，在出售、購買像鎳這樣的金屬方面獲得一個基本認可的價格，從而獲利。倫敦金屬交易所為它的交易會員提供整條原材料供應鏈，不管是買家還是賣家，倫敦金屬交易所都會提供套期保值，來降低他們的交易風險，幫助他們降低期貨價格不利變動帶來的風險。
套期保值就意味著行業(yè)能夠決定他們所能接受的價格風險。行業(yè)可能希望完全消除風險，因此他們可以迅速而且容易的使用倫敦金屬交易所提供的服務。
套期保值和投機是相反的，套期保值是通過在期貨市場上進行反向操作來消除實際價格風險。投機商在期貨市場上本無風險，他們通過期貨漲勢判定風險。套期保值降低或者消除可能的損失或者盈利，而投機商在損失的風險上進行盈利。
總之，倫敦金屬交易所負責管理最終市場。在這里，有色金屬和塑料行業(yè)可以通過交易所的交貨選擇，在供應過量時賣掉過量的存貨，在供應短缺時充當原料的來源。
倫敦金屬交易所不會代替正常的原材料買入和賣出渠道，只有很少量的合同實際上進行了交貨。然而，現(xiàn)在實際交貨的情況，或者實際交貨的危機，在“期現(xiàn)價格最終聚合”中起到了重要的作用。
《21世紀》：這是中國鋼鐵行業(yè)損失的原因嗎？您認為中國鋼鐵行業(yè)大致?lián)p失了多少？
馬丁·艾伯特：我認為重要的一點是，在面對的機遇和風險方面，中國的鋼鐵行業(yè)和世界上其他的鋼鐵行業(yè)沒有任何不同。而且，我們也看到世界上其他的鋼鐵廠報告了損失。
《21世紀》：你對于中國鋼鐵現(xiàn)在情況下的鎳期貨操作有何建議？
馬丁·艾伯特：對于特定的行業(yè)和特定的情況，我并沒有特別的建議。我的建議是，中國的鋼鐵行業(yè)和世界上所有的鋼鐵行業(yè)，要充分了解在期貨交易中降低風險的辦法，同時使用風險管理戰(zhàn)略來幫助自己。
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| 2009-06-07 15:23:48 |
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寶鋼的“兩種輸法”
這是繼東航、國航之后，又一個大型央企爆出在大宗商品市場上有大額損失。
徐樂江對于寶鋼集團具體的損失數(shù)據(jù)三緘其口。
“寶鋼的損失里面，這兩種模式可能比較常見?！币晃簧虾Ｆ谪浗灰坠镜呢撠熑藢Ρ緢笥浾叻治稣f，一種是在鎳價走高的時候大量囤入現(xiàn)貨，現(xiàn)在由于跌價而損失巨大；另一種可能則在期貨市場，其操作跟東航、國航一樣，在期貨市場上做多，然后在期權市場上買入看空期權。
根據(jù)本報記者的采訪了解，第一種情況已經(jīng)在寶鋼發(fā)生。一位寶鋼集團內部人士私下承認，由于不銹鋼的生產(chǎn)周期較長，而前幾年的鎳價漲跌幅度很大，寶鋼的主要損失都是來自于現(xiàn)貨。
他打比方稱，寶鋼購入鎳時，鎳價處于高位，但制造出不銹鋼產(chǎn)品時，鎳的市場價格卻已經(jīng)從高位滑落，直接影響了不銹鋼產(chǎn)品的定價。但他拒絕透露寶鋼在現(xiàn)貨市場上的具體損失數(shù)字。
“我們也沒辦法，寶鋼要生產(chǎn)不銹鋼，鎳價又占不銹鋼成本的70%-80%。但在鎳金屬和不銹鋼兩個市場上，中國企業(yè)都沒有定價權?！痹撊耸空f，鎳屬于稀有金屬，量很少很容易被操縱。
寶鋼股份在2008年第三季度的報告中提到，“受鎳及不銹鋼產(chǎn)品價格大幅下降的影響，三季度公司不銹鋼產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，對不銹鋼產(chǎn)品及不銹鋼原料計提跌價準備9.9億元?！?br />
“我不清楚股份公司這個計提是否包括了現(xiàn)貨的全部損失?！鄙鲜鰧氫摷瘓F子公司管理層人士說。
從寶鋼鎳現(xiàn)貨的采購鏈條來看，寶鋼資源有限公司全權操盤鎳金屬的所有進口事宜。其現(xiàn)貨來源渠道包括了國內最大鎳金屬現(xiàn)貨提供商金川銅業(yè)，也包括了海外的供貨商。
而寶鋼出現(xiàn)虧損的另一種可能則在期貨市場?！百I入一定的看空期權，本是對于期貨市場上做多的一種‘套期保值’方式。但如果這個期權多于企業(yè)自身的需求，那第二種操作就有投機的嫌疑?！鄙鲜銎谪浗灰坠镜呢撠熑苏f。
相對于現(xiàn)貨市場上的損失，寶鋼集團并未證實或證偽其在鎳期貨市場上是否有損失。
而期貨市場上各種投資組合非常多，且交易內容嚴格保密，所以無法判定寶鋼股份或者寶鋼集團是否在期貨市場上有所損失，也很難估算損失的數(shù)字。
在可能的期貨損失路徑上，倫敦金屬交易所(LME)CEO馬丁·艾伯特的估計與國內期貨交易人士相似。
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| 2009-06-07 15:24:40 |
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也有國內的相關分析師持不同意見，認為寶鋼的損失不在于沒有做套期保值，而是套期保值的時機。
“我覺得中國鋼鐵企業(yè)普遍損失的原因，是套期保值的時間不合適，可能是以2007年的價格高點為基數(shù)購買了中遠期合同?！甭?lián)合證券有色金屬分析師葉洮分析說。
在此前的公開講演中，徐樂江說，“現(xiàn)在挖鎳礦的人沒賺錢，生產(chǎn)和銷售不銹鋼的人沒賺錢，只有金融業(yè)賺了一大筆錢?！?br />
9.9億元辨析
從2007年開始，不銹鋼市場的價格跳水導致不銹鋼生產(chǎn)的利潤大幅縮水。
寶鋼股份[6.65 -0.75%]的年報顯示，2007年鎳價大幅波動的同時，寶鋼已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)品價格跌幅大于成本跌幅的“超跌”情況。
這個“超跌”，使得2008年寶鋼股份“不銹鋼板材”的毛利率跌至-9.39%。為此，寶鋼股份選擇在大宗商品的價格谷底計提損失，一次性計提損失9.9億元。
這筆計提的損失直接造成了寶鋼股份2008年第三季度財報的“難看”。該季報稱，“公司資產(chǎn)減值損失上升560.4%，金額上升9.3億元，主要因今年下半年以來，隨著鎳價的大幅走低，不銹鋼產(chǎn)品價格亦出現(xiàn)大幅下滑，公司對不銹鋼原料和不銹鋼產(chǎn)品計提的跌價準備增加9.7億元所致?！?br />
且從2008年開始，寶鋼股份的財務報表中出現(xiàn)了很多關聯(lián)交易方。2008年年報中，集中披露了這些關聯(lián)交易方的名稱。其中包括，寶鋼發(fā)展有限公司、寶鋼資源有限公司、寶鋼集團上海梅山有限公司、寶鋼集團上海浦東鋼鐵有限公司等9家企業(yè)，都在采購和銷售上與寶鋼發(fā)生了關聯(lián)交易，而關聯(lián)交易的具體定價沒有披露，只是注明為“市場價”。
這批關聯(lián)交易的數(shù)額巨大，其中采購環(huán)節(jié)的交易量為211億余元。
由于沒有具體交易事項披露，目前無法判定這些關聯(lián)交易是否轉移了寶鋼股份在鎳交易中的部分損失。而寶鋼集團對此亦不予置評。
從上市公司現(xiàn)金流的數(shù)據(jù)來看，即使9.9億元的損失也不會對寶鋼股份的現(xiàn)金流有太大的影響。寶鋼今年一季度的季報顯示，其一季度的現(xiàn)金凈額流量接近50億元。
且鎳的期貨價格已經(jīng)開始止跌回穩(wěn)。目前，倫敦金屬交易所(LME)三個月期鎳MNI3價位為每噸12675美元。
“據(jù)我所知，寶鋼對于衍生品市場的操作相對比較謹慎，應該不會在期貨市場上有很大損失?！鼻笆鱿嚓P央企的分析師說。
不僅是寶鋼，多位有色金屬分析師向記者指出，同為不銹鋼重要生產(chǎn)商的太原鋼鐵損失也不小。但太原鋼鐵的財務報表并沒有這方面的損失計提數(shù)字。
太原鋼鐵2008年年報中提及了不銹鋼材的產(chǎn)量降低，2008年共167.6萬噸，比上年降低5.47%。整個上市公司的利潤總額為11.10億元，比上年降低79.11%；實現(xiàn)凈利潤12.21億元，比上年降低72.14%。
國資委判定：套保還是投機？
整個2007年的大宗商品期貨市場都風云詭譎。
“2007年的特殊情況在于，當時擠空頭比較厲害?！币晃幌嚓P央企的資深分析師告訴本報記者。另一家大型央企東航的損失，就是在這樣的背景下，買入大量看空期權，“被擠”造成的。
央企在金融衍生品方面的操作屢屢失當，已經(jīng)引起了國資監(jiān)管部門的擔憂。
2009年3月15日，國務院國資委要求央企把各自在金融衍生業(yè)務方面的清理整頓結果提交一個書面報告。此前半年，2008年10月，國資委頒布的《中央企業(yè)資產(chǎn)損失責任追究暫行辦法》也開始實行。
其中，如何認定企業(yè)的行為屬于“違規(guī)投機”，還是“套期保值中的操作失當”，仍是執(zhí)行政策的難點。
國資委相關人士曾對媒體給出了三條辨別標準。其一是所“套?！钡膶ο笫遣皇瞧髽I(yè)真實需求的產(chǎn)品。其二是“套?！钡姆较蚴欠窈推髽I(yè)需求一致。其三是企業(yè)“套?！钡囊?guī)模是否與企業(yè)的現(xiàn)貨需求匹配，“套?！币?guī)模最多較現(xiàn)貨需求放大5%-10%。此后，這個放大比例有所放寬。
寶鋼2008年的年報顯示，2008全年不銹鋼銷售量達到96.5萬噸，按照“每噸不銹鋼大約需要80公斤鎳金屬原料”，寶鋼一年的鎳金屬需求量大概在7.72萬噸左右。
根據(jù)上述三個辨別標準，問題焦點就在于寶鋼的期貨倉位是否超過實際需求量的一定放大比例。
目前，國資委評價局負責監(jiān)管央企的金融衍生業(yè)務。截至發(fā)稿時，有關央企在套保方面的具體損失，記者尚未獲得上述部門回應。
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結構注釋
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