主題：寶鋼陷入鎳價(jià)賭局巨虧

　寶鋼著急了?！?br />　　在鎳價(jià)一天一變的日子里，寶鋼集團(tuán)的錢海洋（化名）必須每天半夜12點(diǎn)起床，牢牢盯住倫敦金屬交易所（LME）的鎳收盤價(jià)，決定鎳板的采購(gòu)量。
　　錢是寶鋼集團(tuán)下屬一家子公司的員工，從2007年開始，他一直都過著這樣的生活，鎳價(jià)在這個(gè)周期里上演了“過山車”：2007年3月沖高到5萬美元/噸，2008年底又重重跌到8000美元/噸，目前穩(wěn)在了1.2萬美元/噸左右。
　　寶鋼集團(tuán)下屬上市公司寶鋼股份（600019.SH）在2008年第三季度報(bào)告中提到，“受鎳及不銹鋼產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的影響，三季度公司不銹鋼產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，對(duì)不銹鋼產(chǎn)品及不銹鋼原料計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備9.9億元?！?
　　今年4月和5月，寶鋼集團(tuán)董事長(zhǎng)徐樂江忍不住兩次公開抨擊說，“這兩年全球不銹鋼的產(chǎn)業(yè)輸?shù)煤軕K，寶鋼也輸?shù)煤軕K，并不是我們干實(shí)業(yè)的干得不好，而是前兩年倫敦期貨市場(chǎng)對(duì)不銹鋼主要原料——鎳的炒作?！?
　　北京時(shí)間5月27日下午4時(shí)半，面對(duì)來自中國(guó)實(shí)業(yè)界的指責(zé)，倫敦金屬交易所（LME）主席馬丁·艾伯特（Martin Abbott）回應(yīng)道：“有趣的是，當(dāng)鎳的價(jià)格一直走高的時(shí)候，我沒有聽到過任何的抱怨。當(dāng)鎳的價(jià)格達(dá)到最高點(diǎn)的時(shí)候，全世界的不銹鋼生產(chǎn)廠都報(bào)告了最高的利潤(rùn)?！?
　　“只有一個(gè)贏家是不對(duì)的?！瘪R丁·艾伯特說。
　　而寶鋼面臨的這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，正是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中帶來的?！霸礁叨说漠a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)越大，這就是我們轉(zhuǎn)型中碰到的新課題。”寶鋼集團(tuán)一位人士6月5日如此回應(yīng)本報(bào)記者。
　　寶鋼的“兩種輸法”
　　這是繼東航、國(guó)航之后，又一個(gè)大型央企爆出在大宗商品市場(chǎng)上有大額損失。
　　徐樂江對(duì)于寶鋼集團(tuán)具體的損失數(shù)據(jù)三緘其口。
　　“寶鋼的損失里面，這兩種模式可能比較常見?！币晃簧虾Ｆ谪浗灰坠镜呢?fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者分析說，一種是在鎳價(jià)走高的時(shí)候大量囤入現(xiàn)貨，現(xiàn)在由于跌價(jià)而損失巨大；另一種可能則在期貨市場(chǎng)，其操作跟東航、國(guó)航一樣，在期貨市場(chǎng)上做多，然后在期權(quán)市場(chǎng)上買入看空期權(quán)。
　　根據(jù)本報(bào)記者的采訪了解，第一種情況已經(jīng)在寶鋼發(fā)生。一位寶鋼集團(tuán)內(nèi)部人士私下承認(rèn)，由于不銹鋼的生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，而前幾年的鎳價(jià)漲跌幅度很大，寶鋼的主要損失都是來自于現(xiàn)貨。
　　他打比方稱，寶鋼購(gòu)入鎳時(shí)，鎳價(jià)處于高位，但制造出不銹鋼產(chǎn)品時(shí)，鎳的市場(chǎng)價(jià)格卻已經(jīng)從高位滑落，直接影響了不銹鋼產(chǎn)品的定價(jià)。但他拒絕透露寶鋼在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的具體損失數(shù)字。
　　“我們也沒辦法，寶鋼要生產(chǎn)不銹鋼，鎳價(jià)又占不銹鋼成本的70%-80%。但在鎳金屬和不銹鋼兩個(gè)市場(chǎng)上，中國(guó)企業(yè)都沒有定價(jià)權(quán)?！痹撊耸空f，鎳屬于稀有金屬，量很少很容易被操縱。
　　寶鋼股份在2008年第三季度的報(bào)告中提到，“受鎳及不銹鋼產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的影響，三季度公司不銹鋼產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，對(duì)不銹鋼產(chǎn)品及不銹鋼原料計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備9.9億元?！?
　　“我不清楚股份公司這個(gè)計(jì)提是否包括了現(xiàn)貨的全部損失?！鄙鲜鰧氫摷瘓F(tuán)子公司管理層人士說。
　　從寶鋼鎳現(xiàn)貨的采購(gòu)鏈條來看，寶鋼資源有限公司全權(quán)操盤鎳金屬的所有進(jìn)口事宜。其現(xiàn)貨來源渠道包括了國(guó)內(nèi)最大鎳金屬現(xiàn)貨提供商金川銅業(yè)，也包括了海外的供貨商。
　　而寶鋼出現(xiàn)虧損的另一種可能則在期貨市場(chǎng)?！百I入一定的看空期權(quán)，本是對(duì)于期貨市場(chǎng)上做多的一種‘套期保值’方式。但如果這個(gè)期權(quán)多于企業(yè)自身的需求，那第二種操作就有投機(jī)的嫌疑?！鄙鲜銎谪浗灰坠镜呢?fù)責(zé)人說。
　　相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失，寶鋼集團(tuán)并未證實(shí)或證偽其在鎳期貨市場(chǎng)上是否有損失。
　　而期貨市場(chǎng)上各種投資組合非常多，且交易內(nèi)容嚴(yán)格保密，所以無法判定寶鋼股份或者寶鋼集團(tuán)是否在期貨市場(chǎng)上有所損失，也很難估算損失的數(shù)字。
　　在可能的期貨損失路徑上，倫敦金屬交易所（LME）CEO馬丁·艾伯特的估計(jì)與國(guó)內(nèi)期貨交易人士相似。（詳見本期頭版馬丁·艾伯特訪談）
　　也有國(guó)內(nèi)的相關(guān)分析師持不同意見，認(rèn)為寶鋼的損失不在于沒有做套期保值，而是套期保值的時(shí)機(jī)。
　　“我覺得中國(guó)鋼鐵企業(yè)普遍損失的原因，是套期保值的時(shí)間不合適，可能是以2007年的價(jià)格高點(diǎn)為基數(shù)購(gòu)買了中遠(yuǎn)期合同。”聯(lián)合證券有色金屬分析師葉洮分析說。
　　在此前的公開講演中，徐樂江說，“現(xiàn)在挖鎳礦的人沒賺錢，生產(chǎn)和銷售不銹鋼的人沒賺錢，只有金融業(yè)賺了一大筆錢?！?br />　　9.9億元辨析
　　從2007年開始，不銹鋼市場(chǎng)的價(jià)格跳水導(dǎo)致不銹鋼生產(chǎn)的利潤(rùn)大幅縮水。
　　寶鋼股份的年報(bào)顯示，2007年鎳價(jià)大幅波動(dòng)的同時(shí)，寶鋼已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)品價(jià)格跌幅大于成本跌幅的“超跌”情況。
　　這個(gè)“超跌”，使得2008年寶鋼股份“不銹鋼板材”的毛利率跌至-9.39%。為此，寶鋼股份選擇在大宗商品的價(jià)格谷底計(jì)提損失，一次性計(jì)提損失9.9億元。
　　這筆計(jì)提的損失直接造成了寶鋼股份2008年第三季度財(cái)報(bào)的“難看”。該季報(bào)稱，“公司資產(chǎn)減值損失上升560.4％，金額上升9.3億元，主要因今年下半年以來，隨著鎳價(jià)的大幅走低，不銹鋼產(chǎn)品價(jià)格亦出現(xiàn)大幅下滑，公司對(duì)不銹鋼原料和不銹鋼產(chǎn)品計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備增加9.7億元所致?！?
　　且從2008年開始，寶鋼股份的財(cái)務(wù)報(bào)表中出現(xiàn)了很多關(guān)聯(lián)交易方。2008年年報(bào)中，集中披露了這些關(guān)聯(lián)交易方的名稱。其中包括，寶鋼發(fā)展有限公司、寶鋼資源有限公司、寶鋼集團(tuán)上海梅山有限公司、寶鋼集團(tuán)上海浦東鋼鐵有限公司等9家企業(yè)，都在采購(gòu)和銷售上與寶鋼發(fā)生了關(guān)聯(lián)交易，而關(guān)聯(lián)交易的具體定價(jià)沒有披露，只是注明為“市場(chǎng)價(jià)”。
　　這批關(guān)聯(lián)交易的數(shù)額巨大，其中采購(gòu)環(huán)節(jié)的交易量為211億余元。
　　由于沒有具體交易事項(xiàng)披露，目前無法判定這些關(guān)聯(lián)交易是否轉(zhuǎn)移了寶鋼股份在鎳交易中的部分損失。而寶鋼集團(tuán)對(duì)此亦不予置評(píng)。
　　從上市公司現(xiàn)金流的數(shù)據(jù)來看，即使9.9億元的損失也不會(huì)對(duì)寶鋼股份的現(xiàn)金流有太大的影響。寶鋼今年一季度的季報(bào)顯示，其一季度的現(xiàn)金凈額流量接近50億元。
　　且鎳的期貨價(jià)格已經(jīng)開始止跌回穩(wěn)。目前，倫敦金屬交易所（LME）三個(gè)月期鎳MNI3價(jià)位為每噸12675美元。
　　“據(jù)我所知，寶鋼對(duì)于衍生品市場(chǎng)的操作相對(duì)比較謹(jǐn)慎，應(yīng)該不會(huì)在期貨市場(chǎng)上有很大損失?！鼻笆鱿嚓P(guān)央企的分析師說。
　　不僅是寶鋼，多位有色金屬分析師向記者指出，同為不銹鋼重要生產(chǎn)商的太原鋼鐵損失也不小。但太原鋼鐵的財(cái)務(wù)報(bào)表并沒有這方面的損失計(jì)提數(shù)字。
　　太原鋼鐵2008年年報(bào)中提及了不銹鋼材的產(chǎn)量降低，2008年共167.6萬噸，比上年降低5.47%。整個(gè)上市公司的利潤(rùn)總額為11.10億元，比上年降低79.11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.21億元，比上年降低72.14%。
　　國(guó)資委判定：套保還是投機(jī)？　
　　整個(gè)2007年的大宗商品期貨市場(chǎng)都風(fēng)云詭譎。
　　“2007年的特殊情況在于，當(dāng)時(shí)擠空頭比較厲害?！币晃幌嚓P(guān)央企的資深分析師告訴本報(bào)記者。另一家大型央企東航的損失，就是在這樣的背景下，買入大量看空期權(quán)，“被擠”造成的。
　　央企在金融衍生品方面的操作屢屢失當(dāng)，已經(jīng)引起了國(guó)資監(jiān)管部門的擔(dān)憂。
　　2009年3月15日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委要求央企把各自在金融衍生業(yè)務(wù)方面的清理整頓結(jié)果提交一個(gè)書面報(bào)告。此前半年，2008年10月，國(guó)資委頒布的《中央企業(yè)資產(chǎn)損失責(zé)任追究暫行辦法》也開始實(shí)行。
　　其中，如何認(rèn)定企業(yè)的行為屬于“違規(guī)投機(jī)”，還是“套期保值中的操作失當(dāng)”，仍是執(zhí)行政策的難點(diǎn)。
　　國(guó)資委相關(guān)人士曾對(duì)媒體給出了三條辨別標(biāo)準(zhǔn)。其一是所“套?！钡膶?duì)象是不是企業(yè)真實(shí)需求的產(chǎn)品。其二是“套?！钡姆较蚴欠窈推髽I(yè)需求一致。其三是企業(yè)“套?！钡囊?guī)模是否與企業(yè)的現(xiàn)貨需求匹配，“套?！币?guī)模最多較現(xiàn)貨需求放大5％-10％。此后，這個(gè)放大比例有所放寬。
　　寶鋼2008年的年報(bào)顯示，2008全年不銹鋼銷售量達(dá)到96.5萬噸，按照“每噸不銹鋼大約需要80公斤鎳金屬原料”，寶鋼一年的鎳金屬需求量大概在7.72萬噸左右。
　　根據(jù)上述三個(gè)辨別標(biāo)準(zhǔn)，問題焦點(diǎn)就在于寶鋼的期貨倉(cāng)位是否超過實(shí)際需求量的一定放大比例。　
　　目前，國(guó)資委評(píng)價(jià)局負(fù)責(zé)監(jiān)管央企的金融衍生業(yè)務(wù)。截至發(fā)稿時(shí)，有關(guān)央企在套保方面的具體損失，記者尚未獲得上述部門回應(yīng)。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。