主題：有多少“去庫(kù)存化”可以重來(lái)

　　救經(jīng)濟(jì)不能簡(jiǎn)單地靠加大投入,更為迫切的是轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式?！叭?kù)存化”不但是企業(yè)的事情,對(duì)于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也有非常現(xiàn)實(shí)的意義。在某種意義上,不妨說(shuō),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上的“去庫(kù)存化”沒(méi)完成,企業(yè)的“去庫(kù)存化”就不僅需要繼續(xù)深化,而且有的還有可能需要推翻重來(lái)。

　　在不利的經(jīng)濟(jì)狀況下,“去庫(kù)存化”不僅成了非常熱門(mén)的新詞,而且也在相當(dāng)大程度上影響了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo),是造成2008年上市公司整體業(yè)績(jī)下滑的一大原因。

　　統(tǒng)計(jì)顯示,由于鋼鐵、有色、地產(chǎn)等行業(yè)超過(guò)75%的上市公司不得不為高庫(kù)存買(mǎi)單,計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備接近上市公司盈利的6%,單此一項(xiàng)就吞噬企業(yè)利潤(rùn)500多億元。其中,中國(guó)石油(601857,股吧)對(duì)存貨計(jì)提了86.08億元跌價(jià)準(zhǔn)備,寶鋼和中國(guó)石化(600028,股吧)分別計(jì)提了48.7億元和43.7億元,就連房地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科也計(jì)提了12.3億元。計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的企業(yè)之多,計(jì)提額度的金額之大,在我國(guó)上市公司歷年來(lái)所披露的年報(bào)中都極為罕見(jiàn)。

　　現(xiàn)在,一個(gè)不能不問(wèn)的問(wèn)題是,有多少“去庫(kù)存化”可以重來(lái)？

　　金融危機(jī)的爆發(fā)無(wú)疑是“去庫(kù)存化”最不容置疑的理由,但同樣不容忽視的是,一些本該引起企業(yè)深刻反思或有關(guān)方面高度重視的問(wèn)題,卻再也冠冕堂皇不過(guò)地被“去庫(kù)存化”合理地稀釋于無(wú)形之中。

　　其實(shí),在金融危機(jī)中浮出水面的龐大庫(kù)存,不管是原材料還是產(chǎn)成品,與其說(shuō)是金融危機(jī)的產(chǎn)物,不如說(shuō)是全球大宗商品交易過(guò)度杠桿化和金融經(jīng)濟(jì)極度泡沫化的結(jié)果。不爭(zhēng)的事實(shí)是,不管是有意識(shí)地主動(dòng)參與者,還是無(wú)意識(shí)的被動(dòng)參與者,不相適應(yīng)的不僅是“供不應(yīng)求”下形成的思維定式和工作慣性同“供過(guò)于求”的市場(chǎng)之間的矛盾,更主要的還是力不從心的“去庫(kù)存化”與身不由己的“杠桿化”之間的矛盾。

　　如果說(shuō),被套住了的套保交易或許還有解套或減虧的機(jī)會(huì),例如去年在套保交易中各虧了六七十億的中國(guó)兩大航空公司,隨著今年以來(lái)國(guó)際油價(jià)的上漲,公允價(jià)值或?qū)㈦S之而發(fā)生減虧數(shù)十億的變動(dòng),那么,被似期貨合同卻又非期貨合同提前鎖定了全部風(fēng)險(xiǎn)的某些長(zhǎng)期供貨協(xié)議,則不啻令買(mǎi)方提前買(mǎi)下了“啞巴吃黃連,有苦說(shuō)不出”的單。寶鋼與世界鐵礦石巨頭力拓去年簽下了一次性分別漲價(jià)79.88%到96.5%的長(zhǎng)期協(xié)議,談判塵埃落定時(shí),寶鋼庫(kù)存鐵礦石的價(jià)格為每噸920元,而同期現(xiàn)貨鐵礦石價(jià)格為每噸1200元,寶鋼似乎占盡了便宜。然而,下半年風(fēng)云突變,鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格跌到每噸500至600元之間,而寶鋼鐵礦石價(jià)格仍鎖定在850元至900元的高位。為了應(yīng)對(duì)復(fù)雜的鐵礦石談判,寶鋼鐵礦石儲(chǔ)備主動(dòng)超過(guò)了正常通常儲(chǔ)存2.5至3個(gè)月的消耗量,不得不承受高價(jià)鐵礦石的“去庫(kù)存化”之苦,被迫將去年四季度的庫(kù)存由三季度末的521.4 億元下降到356.45 億元,大幅下降了31.65%。但是,由于2009年鐵礦石談判才剛開(kāi)始,受鐵礦石長(zhǎng)期協(xié)議價(jià)和海運(yùn)費(fèi)長(zhǎng)單COA的約束,今年3月和4月的鐵礦石到岸價(jià)仍將居高不下。如何擺脫鐵礦石原料庫(kù)存和鋼材成品庫(kù)存兩頭擠壓的困境,已成為寶鋼當(dāng)前無(wú)法回避的重大矛盾。在國(guó)內(nèi)大宗商品交易不得不看國(guó)外大宗商品交易臉色的條件下,企業(yè)“去庫(kù)存化”的有形之手如何抵擋“杠桿化”的無(wú)形之手,對(duì)于很多中國(guó)企業(yè)尤其是兩頭在外的中小企業(yè),更是天大的難題。

　　嚴(yán)格地說(shuō),“去泡沫化”才是“去庫(kù)存化”的意義所在。如果把“去庫(kù)存化”當(dāng)成盈余管理的手段,簡(jiǎn)單地等同于盈利逆轉(zhuǎn),顯然是一廂情愿的誤導(dǎo)。這不僅有違“去泡沫化”的初衷,反而還有可能源源不斷滋生一個(gè)接一個(gè)的新泡沫。

　　在正常的存貨周期內(nèi),“去庫(kù)存化”對(duì)內(nèi)有利于企業(yè)消除存貨積累泡沫,減輕或釋放資金成本壓力,對(duì)外則有利于調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求關(guān)系,改善供給,釋放需求,平衡價(jià)格。不過(guò),在一般情況下,“去庫(kù)存化”對(duì)企業(yè)即期利潤(rùn)的影響是顯性的和絕對(duì)的,而對(duì)刺激未來(lái)需求實(shí)現(xiàn)盈利逆轉(zhuǎn)的作用則是隱性的和相對(duì)的,并且不同的企業(yè)會(huì)有長(zhǎng)短不一、起伏不定的反應(yīng)過(guò)程。盡管從去年四季度的“業(yè)績(jī)黑洞”到今年一季度的“環(huán)比暴漲”,在一定程度上也許不無(wú)“去庫(kù)存化”的貢獻(xiàn),但是, 1600多家上市公司今年一季報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示,與凈利潤(rùn)環(huán)比480.35%的增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)的,則是營(yíng)業(yè)收入環(huán)比13.04%的下降。這充分說(shuō)明,把“去庫(kù)存化”當(dāng)作盈余管理手段,充其量只能暫時(shí)美化一下眼前的業(yè)績(jī)報(bào)表,并不能真正有效地促進(jìn)市場(chǎng)需求的回暖和企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的好轉(zhuǎn)。事實(shí)上,在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本面沒(méi)有明顯改善的情況下,一些鋼鐵、有色金屬等企業(yè)正在越來(lái)越身不由己地逼近“二次去庫(kù)存化”,這將面臨更大的業(yè)績(jī)壓力。

　　按下葫蘆浮起瓢?！叭?kù)存化”的理性需求遭遇過(guò)剩產(chǎn)能的非理性搶跑,是發(fā)生在我國(guó)鋼鐵企業(yè)這一輪“去庫(kù)存化”過(guò)程中的一種極不正常卻又并非不合邏輯的怪現(xiàn)象,反映了我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整還不能適應(yīng)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的需要,弄得不好將有可能拖經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的后腿。這充分說(shuō)明,救經(jīng)濟(jì)不能簡(jiǎn)單地靠加大投入,更為迫切需要的是轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式?！叭?kù)存化”不但是企業(yè)的事情,對(duì)于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也有非?，F(xiàn)實(shí)的重要意義。在某種意義上,不妨說(shuō),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上的“去庫(kù)存化”沒(méi)完成,企業(yè)的“去庫(kù)存化”就不僅需要繼續(xù)深化,而且有的還有可能需要推翻重來(lái)。



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