主題：寶鋼股份 二季度有望繼續(xù)回升 增持


公司1季度完成營業(yè)收入323億元，同比下降31.3%，較去年4季度環(huán)比下降20.5%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8898萬元，同比下降97.9%，但較去年4季度虧損60億元已是大為好轉(zhuǎn)；實現(xiàn)基本每股收益0.01元，雖是微利，但仍算扭虧為盈。
　　
　　公司1季度產(chǎn)鋼512.6萬噸，較去年1季約下降100萬噸，但比4季度增加約43萬噸。營業(yè)收入的減少主要由于產(chǎn)品價格的下降，根據(jù)公司調(diào)價情況，一季度公司熱軋、冷軋、厚板等代表產(chǎn)品的價格均比四季度下降1000元以上。而1季度利潤同比大幅下降的原因除價格暴跌導致毛利大減外，財務(wù)費用較去年同期大增4.3億元也是重要因素，公司表示是由于人民幣貶值導致美元融資債務(wù)產(chǎn)生匯兌收益減少所致。
　　
　　公司08年末庫存為356億元，而1季度末已經(jīng)下降至292億元，說明公司一季度去庫存工作卓有成效，目前庫存已經(jīng)回到06年水平。而近期汽車板、家電板需求都開始恢復，表明公司2季度乃至3季度的銷售情況將會逐步好轉(zhuǎn)。
　　
　　公司去年4季度毛利為負，而1季度毛利率回升至3.5%，實現(xiàn)扭虧為盈。預計二季度進口鐵礦石談判應(yīng)該能夠出現(xiàn)結(jié)果，如果按照30%降幅假設(shè)，公司噸鋼礦石成本可以下降250元左右，而2季度焦煤焦炭價格也較1季度降低200-300元/噸，因此2季度平均噸鋼生產(chǎn)成本預計將比1季度下降350元左右。根據(jù)公司4、5、6月調(diào)價情況，2季度產(chǎn)品價格約比1季度下降100元左右，大大低于成本降幅，所以我們認為公司2季度的業(yè)績相對1季度應(yīng)該會有明顯回升。
　　
　　公司當前PB估值仍只有1.1倍，低于行業(yè)平均水平，具有長期投資價值，維持“增持”評級。


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