主題：中國聯(lián)通：研報

年報顯示，中國聯(lián)通(600050)2007年營業(yè)收入達1004.7億元，同比增長4.1%；服務收入為954.9億元，比上年增長4.6%。公司實現(xiàn)凈利潤56.3億元，同比增長166.4%，每股收益為0.266元。在剔除可換股債券衍生金融負債部分公允值變動及再投資退稅之后，凈利潤為43.6億元，每股收益為0.206元，同比增長20.4%，仍然高于營業(yè)收入的增速。

　　用戶數(shù)增長加快。截止到2007年底，聯(lián)通用戶數(shù)達16249.1萬戶，全年凈增用戶2012.5萬戶，同比增長38.1%。07年12月，聯(lián)通運營公司收購貴州聯(lián)通，貢獻凈增用戶數(shù)221萬戶，若不考慮此因素，07年的凈增用戶數(shù)仍比06年有明顯提高。

　　ARPU值有所下降。GSM業(yè)務平均每用戶每月收入（ARPU）由06年的49.2元下降到07年的46.0元。CDMA業(yè)務07年的ARPU值為58.1元，比06年的65.8元下降了7.7元。

　　移動增值業(yè)務繼續(xù)增長，業(yè)務結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。2007年，聯(lián)通的移動增值業(yè)務收入達204.0億元，同比增長17.5%，占移動業(yè)務服務收入的比重達22.4%。在語音資費下降導致ARPU值下降的情況下，移動增值業(yè)務的快速增長對公司收入和利潤的增長具有重要的促進作用。

　　成本費用控制繼續(xù)取得成效，相關開支效益得到提高。2007年，公司全年成本費用合計達852.9億元，同比增長1.7%，低于營業(yè)收入增幅2.4個百分點。其中，營業(yè)成本增長近4%，略低于營業(yè)收入增速。費用方面，CDMA手機攤銷比06年減少約3.76億元；再加上實現(xiàn)凈匯兌收益4.8億元等因素使得公司07年期間費用同比減少3.8%，期間費用率比06年降低約1.9個百分點。

　　凈利潤的大幅增長主要來自于非經(jīng)常性損益。聯(lián)通紅籌向韓國SKT發(fā)行的可換股債券于07年8月全額換股，使得相應的公允價值損失同比減少18.3億元；另外，聯(lián)通紅籌再投資實現(xiàn)退稅27.8億元，這些非經(jīng)常性損益使得公司凈利潤大增。

　　預計公司2008年、2009年的每股收益分別為0.271元和0.301元。電信重組和3G牌照發(fā)放對聯(lián)通的發(fā)展有促進作用，公司目標價為11.6元，投資評級“增持”。


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