主題：中國石化： 業(yè)績分紅符合預(yù)期，資本開支將明顯增加

2018年凈利潤631億，全年分紅508億，符合預(yù)期。上游勘探開發(fā)：儲(chǔ)量替代率達(dá)到137%，單位DDA下降，完全成本平穩(wěn)。煉油&化工：Q4庫存損失Q1將有修復(fù)，未來兩年供給壓力加大。銷售公司：2018年凈利潤220億有所下降，預(yù)計(jì)未來有望恢復(fù)。資本開支：上游增幅超預(yù)期：計(jì)劃2019年資本開支1363億，同比+16%。其中，勘探開發(fā)、煉油、化工、銷售板塊分別596、279、233、218億，分別同比+41%、0%、+19%、+2%。上游板塊的增幅超出預(yù)期，除油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目外，儲(chǔ)氣庫和新疆天然氣管道亦有較大投資。盈利預(yù)測與估值：維持業(yè)績預(yù)測19/20年歸母凈利潤590/600億，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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