主題：萬科A2月銷售點評:銷售穩(wěn)增長,拿地穩(wěn)中有升

1.事件

萬科公告2019年2月銷售數(shù)據(jù),2月實現(xiàn)銷售金額431.9億元,同比增長21.32%;銷售面積達246.7萬平方米,同比上漲2.71%;實現(xiàn)銷售均價17,507.09元/方,較1月份銷售均價提價2121.51元/方,增幅達13.79%,較18年同比上漲18.12%。2019年1-2月份累計實現(xiàn)銷售面積564.4萬方,實現(xiàn)銷售金額920.7億元。

2.我們的分析與判斷

(一)銷售收入穩(wěn)定增長,基數(shù)壓力減弱,增速回升

萬科2019年2月實現(xiàn)銷售金額431.9億元,同比增長21.32%,環(huán)比下降11.64%;銷售面積達246.7萬平方米,同比上漲2.71%,環(huán)比下降22.35%;實現(xiàn)銷售均價17,507.09元/方,較1月份銷售均價提價2121.51元/方,增幅達13.79%,較18年同比上漲18.12%。2019年1-2月份累計實現(xiàn)銷售面積564.4萬方,實現(xiàn)銷售金額920.7億元,居CRIC銷售金額排行榜第二位,僅次于碧桂園。雖面臨市場下行壓力,核心業(yè)務(wù)依然穩(wěn)健,后續(xù)銷售勢頭可觀。

(二)拿地穩(wěn)中有升,集中在一二線城市,投資依然謹慎

萬科2月在佛山、福州、沈陽、寧波等地新增6個住宅項目、3個物流地產(chǎn)項目,權(quán)益比例為100%的項目占比2/3。其中住宅項目拿地金額138.37億元、拿地面積為246.7萬方;物流地產(chǎn)項目拿地金額3.32億元、拿地面積為24.55萬方,2月總地價環(huán)比上漲9.34%、同比增加17.68%,拿地總面積環(huán)比下降8.55%、同比下降15.23%。2月新增住宅項目樓板價均值為6252.98億元,拿地均價占當(dāng)月銷售均價35.72%,其中佛山、福州的樓板價超10000元/平;物流地產(chǎn)業(yè)務(wù)繼續(xù)打造“萬緯”品牌,廣泛布局。

3.投資建議

公司在繼續(xù)做大開發(fā)銷售業(yè)務(wù)的同時,通過收購等方式迅速布局其他長期經(jīng)營性業(yè)務(wù)并且初有成效,為公司在恰當(dāng)?shù)臅r間由開發(fā)商轉(zhuǎn)型為綜合服務(wù)商做出了充分的準備。目前公司開發(fā)業(yè)務(wù)整體盈利能力強,周轉(zhuǎn)效率高,負債壓力較低,相關(guān)現(xiàn)金流充沛,為業(yè)績成長提供良好的保障。我們預(yù)計公司2018-2020年營業(yè)收入分別為3482億元、4178億元和4864億元,每股收益分別為3.59元、4.66元和5.02元。參照可比公司估值水平,公司2018年的動態(tài)市盈率為8.2倍,低于均值9.2倍,具有吸引力。公司未來發(fā)展空間廣闊,我們繼續(xù)給予“推薦”評級。

4.風(fēng)險提示

(1)若房地產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅下跌,將會降低銷售業(yè)績,進而影響公司盈利水平。

(2)融資環(huán)境進一步惡化,則公司成本增加,利潤或會受到影響。

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