主題：專家認(rèn)為票據(jù)融資不存在大規(guī)模套利空間

近期1月票據(jù)融資高增長背后的套利問題引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。近日監(jiān)管高層密集發(fā)聲，將嚴(yán)懲票據(jù)套利行為。多位專家表示，票據(jù)融資是銀行基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，也是中小微企業(yè)融資的重要手段，目前不存在大規(guī)模套利空間。未來監(jiān)管需從加強(qiáng)貿(mào)易背景審查著手，推動(dòng)票據(jù)業(yè)務(wù)回歸本源，更好地發(fā)揮其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小微企業(yè)真實(shí)融資需求的支持作用。長期來看，應(yīng)加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，從根本上解決定價(jià)扭曲導(dǎo)致套利空間存在的問題。

　　套利屬個(gè)別現(xiàn)象

　　央行數(shù)據(jù)顯示，今年1月票據(jù)融資增加5160億元。高增長背后，票據(jù)套利問題也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　隨后，監(jiān)管高層近日密集發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前票據(jù)套利是個(gè)別現(xiàn)象。銀保監(jiān)會(huì)副主席王兆星稱，據(jù)銀保監(jiān)會(huì)了解、調(diào)查，新增的票據(jù)融資大多都是有商品交易、有真實(shí)貿(mào)易背景的，都是企業(yè)正常的資金循環(huán)周轉(zhuǎn)需要，絕大部分都投入到企業(yè)生產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中?！安慌懦齻€(gè)別由于有利差，比如票據(jù)貼現(xiàn)的利差、結(jié)構(gòu)性存款和同業(yè)拆借的利差，可能存在一些套利空間。個(gè)別企業(yè)和個(gè)別銀行進(jìn)行了同業(yè)的票據(jù)買賣、交易，這些是個(gè)別現(xiàn)象。”

　　一家大型城商行支行行長表示，相較監(jiān)管部門金融風(fēng)險(xiǎn)整治之前的那幾年，目前的票據(jù)套利現(xiàn)象少了許多，算不上市場(chǎng)主流?！艾F(xiàn)在貼現(xiàn)利息都是要先付的，而結(jié)構(gòu)性存款收益則是后置的，算上資金占用成本，真正的收益其實(shí)并不高。因此，企業(yè)進(jìn)行票據(jù)套利的沖動(dòng)也小于從前?！?br />
　　“當(dāng)前企業(yè)通過票據(jù)融資進(jìn)行套利的情況客觀存在，尤其是一些客戶資源比較多的票據(jù)中介，最近幾個(gè)月相當(dāng)活躍。”某股份制銀行珠三角地區(qū)分行負(fù)責(zé)人劉洋（化名）表示。

　　“其實(shí)整個(gè)流程操作下來，企業(yè)和銀行都沒有違規(guī)行為，算是無風(fēng)險(xiǎn)套利。不過雙方需要約定好時(shí)間，開票期限和存款期限需要匹配，目前開票期限最長一般就是一年。此前票據(jù)貼現(xiàn)利率低至3%的時(shí)候，有些銀行的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品年化收益能到4.2%，這樣扣除手續(xù)費(fèi)，收益還是很可觀的?！眲⒀筮M(jìn)一步表示，能進(jìn)行這種套利操作的一般都是資質(zhì)不錯(cuò)的大企業(yè)，中小企業(yè)的授信額度一般在幾百萬元左右，套利空間很小。

　　民生銀行研究院金融研究中心主任王一峰表示，在2017年監(jiān)管機(jī)構(gòu)“三三四十”檢查以來，金融機(jī)構(gòu)合規(guī)意識(shí)明顯提高，票據(jù)套利的規(guī)模較歷史上相應(yīng)年份更少，票據(jù)開票與承兌需要真實(shí)貿(mào)易背景、相應(yīng)保證金存款，并需要繳納相應(yīng)手續(xù)費(fèi)，如果連續(xù)套利還需要銀行體系進(jìn)行配合。從金融機(jī)構(gòu)的行為看，1月份并非所有銀行均出現(xiàn)承兌大增，承兌增加的機(jī)構(gòu)主要是股份制銀行。這一方面反映出股份行對(duì)保證金存款更為渴求，但另一方面也說明這種套利行為的發(fā)生還是局部性的而非全局性的。

　　監(jiān)管排查已啟動(dòng)

　　王兆星強(qiáng)調(diào)：“對(duì)于這種情況我們正在組織監(jiān)管人員，加強(qiáng)檢查，如果發(fā)現(xiàn)這些資金完全是出于逃避監(jiān)管和套利，沒有投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)中，我們一定會(huì)進(jìn)行非常嚴(yán)格的問責(zé)和處罰，真正縮短通道，降低成本，使資金真正地投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中?！?br />
　　中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰也稱：“要警惕票據(jù)增長可能存在的套利行為，對(duì)過快增長中可能造成的風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)要采取措施?！?br />
　　王一峰認(rèn)為，隨著資金價(jià)格趨于穩(wěn)定，套利機(jī)會(huì)自然減少。從監(jiān)管角度看，進(jìn)一步加強(qiáng)票據(jù)融資的背景真實(shí)性檢查，對(duì)明顯超出企業(yè)日常經(jīng)營實(shí)際資金需要的票據(jù)開立進(jìn)行控制十分必要。從銀行自身管理角度看，需進(jìn)一步強(qiáng)化合規(guī)經(jīng)營，同時(shí)也應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部定價(jià)管理，及時(shí)調(diào)整結(jié)構(gòu)性存款、保證金存款定價(jià)，減少套利空間。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，未來監(jiān)管部門可能會(huì)加強(qiáng)對(duì)承兌環(huán)節(jié)貿(mào)易背景真實(shí)性等方面的檢查力度。因此，銀行在辦理承兌過程中，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)貿(mào)易背景真實(shí)性審查，在辦理貼現(xiàn)過程中，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)貼現(xiàn)資金回流出票人的管理，確保每一張承兌出來的票據(jù)都是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的。同時(shí)，對(duì)于“自開自貼”業(yè)務(wù)模式應(yīng)審慎對(duì)待。

　　從減少“套利”誘因的角度，魯政委認(rèn)為，短期來看，結(jié)構(gòu)性存款利率過高，為票據(jù)“套利”提供了空間，因此應(yīng)解決結(jié)構(gòu)性存款利率定價(jià)不合理、過高的問題。長期來看，應(yīng)加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，從根本上解決定價(jià)扭曲導(dǎo)致套利空間存在的問題。

　　服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能待提升

　　多數(shù)銀行業(yè)內(nèi)人士表示，不能由于個(gè)別套利行為，而全盤否定票據(jù)業(yè)務(wù)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)融資的重要性。建議監(jiān)管部門在清理整頓套利亂象的同時(shí)，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)最大程度地發(fā)揮票據(jù)融資服務(wù)中小企業(yè)的功能。

　　王兆星稱，因?yàn)槠睋?jù)融資是一種比較受企業(yè)歡迎、相對(duì)比較便利的融資方式，企業(yè)更愿意也更歡迎采取票據(jù)承兌、票據(jù)貼現(xiàn)來實(shí)現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)。

　　在國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛看來，當(dāng)前的票據(jù)套利可能被市場(chǎng)過度解讀。首先，票據(jù)業(yè)務(wù)屬于商業(yè)銀行基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，票據(jù)融資規(guī)模增加是貨幣政策增加市場(chǎng)流動(dòng)性的直接結(jié)果。其次，應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到票據(jù)業(yè)務(wù)對(duì)于中小企業(yè)融資的重要作用。信用周期啟動(dòng)，票據(jù)融資一定最先反應(yīng)，這其實(shí)反映了銀行對(duì)中小企業(yè)支持力度的上升。

　　江西財(cái)經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院執(zhí)行院長兼學(xué)術(shù)委員會(huì)主任肖小和表示，票據(jù)融資相對(duì)于貸款和其他融資方式，具有流動(dòng)性好、期限短、便利性強(qiáng)、成本較低等特點(diǎn)，對(duì)民營企業(yè)而言，是一種性價(jià)比較高的融資工具，也是解決民營企業(yè)融資難、融資貴以及解決企業(yè)之間相互拖欠的理想金融產(chǎn)品。



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