主題：期指：反彈易 反轉(zhuǎn)難

春節(jié)之后，A股期現(xiàn)貨指數(shù)漲勢如虹，股票市場熱點紛呈且持續(xù)性較強，成交也明顯放量。不過在經(jīng)濟存在下行壓力的背景下，隨著指數(shù)短期快速拉升，市場分歧增加，指數(shù)也在上周五出現(xiàn)明顯回調(diào)。對于后期走勢，我們認(rèn)為，本輪上漲行情尚未結(jié)束，但若要轉(zhuǎn)變?yōu)榉崔D(zhuǎn)行情，尚需基本面的支持，目前來看，反轉(zhuǎn)的概率不大。

　　本輪上漲行情的原因分析

　　首先，超跌反彈是本輪上漲行情的主要推動因素之一。

　　本輪上漲行情始于2019年年初。A股期現(xiàn)貨指數(shù)下跌幾乎貫穿2018年，最終主要指數(shù)年度跌幅接近或者超過20%，甚至部分指數(shù)跌幅超過30%，為A股誕生以來的第二大年度跌幅（第一為2008年）。另外，截至2018年12月，上證綜指季線已經(jīng)連續(xù)5個季度收陰，為歷史最長紀(jì)錄。

　　其次，政策利好預(yù)期一步步推動行情向縱深發(fā)展。

　　經(jīng)濟存在下行壓力，市場對政策的期待不斷加大。從2018年年底中央經(jīng)濟工作經(jīng)明確表示加大降稅降費力度，到新年伊始李克強總理強調(diào)加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，再到中國人民銀行宣布下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，管理層不斷釋放和加大穩(wěn)定經(jīng)濟的信號和措施。

　　再次，中美貿(mào)易磋商不斷推進，市場預(yù)期逐漸好轉(zhuǎn)。

　　中美貿(mào)易摩擦是2018年A股期現(xiàn)貨市場跌跌不休的主要推手，不過自2018年年底和2019年年初中美雙方在阿根廷G20峰會上達成共識并密切接觸，談判不斷推進，市場對于中美貿(mào)易摩擦的態(tài)度逐漸樂觀起來，從而提升了股票投資熱情。

　　推動指數(shù)反彈的利好因素發(fā)酵

　　第一，A股期現(xiàn)貨指數(shù)并未出現(xiàn)超買跡象，仍有較大上漲空間，且周線指標(biāo)背離，本輪上漲的技術(shù)空間較大。

　　截至2019年2月15日，滬深兩市主要指數(shù)的漲幅超過10%，甚至超過15%。從超跌反彈的角度來看，反彈幅度不小，市場存在一定的獲利回吐壓力。不過相對于2018年的較大跌幅來看，目前主要指數(shù)仍有一定反彈空間。除了上證50等權(quán)重股指數(shù)達到或接近2018年單邊下跌的0.618黃金分割壓力位以及年線壓力位外，其他指數(shù)離該壓力位仍有較大距離，離年線壓力位也較遠(yuǎn)，技術(shù)上仍有較大反彈空間。

　　另外，從技術(shù)指標(biāo)上來看，在周線級別上，本輪上漲行情啟動之前，主要指數(shù)MACD等指標(biāo)出現(xiàn)了明顯的背離，周線級別的背離顯示本輪反彈的幅度較大，或超預(yù)期。

　　第二，政策利好預(yù)期升溫，中美貿(mào)易磋商加快推進，兩大利好支撐依舊較強。

　　對于政策利好預(yù)期，一方面，預(yù)計全國兩會召開前和召開期間，市場對這方面的預(yù)期大概率不會減弱，另一方面，1月份信貸數(shù)據(jù)和社融規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，廣義貨幣供應(yīng)量增速也明顯反彈，一定程度顯示市場預(yù)期的利好在逐步兌現(xiàn)。

　　對于中美貿(mào)易摩擦，剛剛結(jié)束的中美貿(mào)易第六輪磋商傳遞出好消息，雙方就主要問題達成原則共識，并就雙邊經(jīng)貿(mào)問題諒解備忘錄進行了具體磋商，中美雙方兌現(xiàn)阿根廷G20峰會共識的概率明顯增加。

　　第三，超跌反彈行情若要轉(zhuǎn)變成反轉(zhuǎn)行情，需基本面好轉(zhuǎn)來推動。

　　當(dāng)前抑制指數(shù)上漲的最大的不利因素在于基本面。雖然1月外貿(mào)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但畢竟當(dāng)前中國經(jīng)濟不是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟。新增信貸和社融數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高，但能否促進經(jīng)濟回升尚需觀察。整體來看，考慮到政策效果的滯后性，當(dāng)前中國經(jīng)濟下行壓力猶存。

　　若經(jīng)濟增速能企穩(wěn)回升，則本輪超跌反彈行情有望轉(zhuǎn)為反轉(zhuǎn)行情。不過目前來看，向這個方向發(fā)展的概率不大。大概率的走勢是，隨著一二月份宏觀經(jīng)濟數(shù)公布以及全國兩會結(jié)束，本輪反彈終結(jié)，再度大幅調(diào)整，重新尋底。

　　由于推動本輪A股期現(xiàn)貨指數(shù)上漲的利好因素依然存在，經(jīng)過短暫技術(shù)調(diào)整后，反彈行情將延續(xù)。不過由于缺乏基本面的支持，反彈行情難以轉(zhuǎn)變?yōu)榉崔D(zhuǎn)行情，預(yù)計指數(shù)將在3月上旬左右階段性見頂。故在期指的操作上，建議本輪反彈以來建倉的多單可繼續(xù)持有，其他資金可繼續(xù)逢低做多。

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