主題：寶鋼股份年報點評：業(yè)績下降49.21％ 略低于預期

　投資要點：

　　2008年業(yè)績下降49.21％，低于預期。2008年實現(xiàn)營業(yè)收入2006.38億元，同比增長4.74％，收入首次突破2000億元；營業(yè)利潤83.04億元，同比減少57.37％；實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤64.59億元，同比減少49.21％，每股收益為0.37元，低于前期預測。鋼價大跌和存貨損失是業(yè)績下滑的主要原因。

　　噸鋼毛利下滑明顯。因為價格大跌，公司的盈利能力大幅下挫，毛利率不斷下滑，08年鋼鐵業(yè)務毛利率為10.86％，同比下降了4.41個百分點。2008年噸鋼毛利為788.7元/噸，比2007年的1015元/噸相比大幅減少了226元。具體來看，主要品種冷軋和熱軋噸鋼毛利分別減少210、251元，不銹鋼和特殊鋼繼續(xù)虧損，唯有寬厚板噸鋼毛利是上升了，提高了196元。

　　資產(chǎn)減值損失58.94億元，存貨風險基本釋放。公司2008年累計計提資產(chǎn)減值損失達到了58.94元，同比大幅增長了6.27倍，其中有47.55億元是在第四季度計提的。2008年末公司的存貨為356.45億元，環(huán)比第三季度大幅下降了31.65％，同比下降8.76％。

　　維持業(yè)績預測。我們維持公司2009年每股收益0.38元的業(yè)績預測，預計2010年每股收益為0.43元，目前PB僅為1.1倍，處于行業(yè)較低水平。我們前期已經(jīng)調(diào)低了投資評級，由于行業(yè)仍處于低迷時期，我們維持對公司的中性評級。


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