主題：中金所再度調(diào)整保證金及手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) 股指期貨有望恢復(fù)常態(tài)化


　　昨日，中國金融期貨交易所（下稱中金所）宣布下調(diào)股指期貨保證金及交易手續(xù)費(fèi)，自2015年股指期貨交易的保證金、手續(xù)費(fèi)、日內(nèi)開倉數(shù)量嚴(yán)格收緊后，股指期貨迎來第三次調(diào)整，有望恢復(fù)常態(tài)化。業(yè)內(nèi)人士表示，從長期看，投資者需要行之有效的套期保值和管理風(fēng)險(xiǎn)工具。在此時(shí)對股指期貨管控措施進(jìn)行適度調(diào)整，有利于進(jìn)一步促進(jìn)期指市場功能的發(fā)揮。

　　中金所昨日發(fā)布公告稱，經(jīng)中國證監(jiān)會同意，中國金融期貨交易所在綜合評估市場風(fēng)險(xiǎn)、積極完善監(jiān)管制度的基礎(chǔ)上，穩(wěn)妥有序調(diào)整股指期貨交易安排：一是自2018年12月3日結(jié)算時(shí)起，將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為10%，中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為15%；二是自2018年12月3日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個(gè)合約50手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之四點(diǎn)六。

　　三大舉措優(yōu)化股指期貨交易

　　2015年股票市場異常波動，為了維持市場平穩(wěn)運(yùn)行，抑制期貨市場的過度投機(jī)行為，自2015年7月開始，中金所先后多次對股指期貨交易的保證金、手續(xù)費(fèi)、日內(nèi)開倉數(shù)量等方面進(jìn)行了嚴(yán)格的收緊。2015年9月2日晚間，中金所宣布，自2015年9月7日起，將期指非套保持倉保證金提高至40%，平倉手續(xù)費(fèi)提高至萬分之二十三，整整上調(diào)了二十倍。同時(shí)，非套期保值客戶的單個(gè)產(chǎn)品單日開倉交易量超過10手，就認(rèn)定為異常交易行為。

　　上證報(bào)了解到，在股指期貨受限之前，滬深300和上證50股指期貨各合約持倉的交易保證金約10%左右，交易手續(xù)費(fèi)僅萬分之零點(diǎn)二三。從此次保證金調(diào)整看，幾乎恢復(fù)到受限之前。滬深300、上證50股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為10%，中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為15%。從交易手續(xù)費(fèi)上看，由萬分之六點(diǎn)九降至萬分之四點(diǎn)六，較上次調(diào)整下降約33%，但較受限之前仍有較大差距。另外，從日內(nèi)開倉限制來看，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的20手調(diào)整為50手。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新指出：“此次對股指期貨市場的適度調(diào)整，是深化資本市場改革發(fā)展的重要舉措。通過調(diào)整，一方面將降低持倉者，特別是套期保值者的資金成本，促進(jìn)投資者積極運(yùn)用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理；另一方面，可適度提高市場流動性，解決交易成本過高、對手盤難找、轉(zhuǎn)倉困難等問題，滿足合理的交易需求，進(jìn)而促進(jìn)股指期貨市場功能的恢復(fù)及良好發(fā)揮?！?br />
　　中信期貨研究咨詢部副總劉賓認(rèn)為，此次修改雖然下調(diào)交易手續(xù)費(fèi)，但較受限之前仍然較高，對高頻交易增加流動性有限，不過本次日內(nèi)交易持倉限制放大近10倍，對于提升交易活躍度有較大幫助。此外，流動性有所增加，有利于擴(kuò)大期現(xiàn)和跨期套利策略的容量。

　　利于吸引長線資金

　　在吸引長期資金入市方面，不少受訪者表示，此次調(diào)整在一定程度上降低了套期保值投資者的持倉成本，在目前點(diǎn)位看，有利于吸引長線資金入市。

　　據(jù)悉，最近的數(shù)據(jù)顯示，中證500的負(fù)基差平均大概在0.5%附近，年化后約6%。這意味著，如果主管策略投資者用中證500股指期貨進(jìn)行對沖倉位的話，每年自動承擔(dān)約6%的成本。此次調(diào)整后，套期保值成本將有所降低。

　　廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授韓乾表示，股指期貨此次調(diào)整后，一定程度上會提高流動性，修復(fù)貼水，降低對沖成本，會吸引一部分有利于市場穩(wěn)定的資金，特別是以阿爾法策略為主的資金入場。此前由于貼水較大，對沖成本較高，一些阿爾法策略的私募基金被迫清盤，現(xiàn)在期指進(jìn)一步松綁后，這些基金有望回歸市場，帶來增量資金。

　　“此次調(diào)整對長線資金有一定吸引力，但這也不是長線進(jìn)場的充分條件，重點(diǎn)要看投資者對趨勢的判斷?！眲①e認(rèn)為，新資金入市可能需要一個(gè)過程，當(dāng)前主要看已持倉的投資者在釋放保證金后如何操作，現(xiàn)有套保頭寸不太受影響，之前部分套保的機(jī)構(gòu)可以利用降保釋放的資金補(bǔ)充套保頭寸，投機(jī)者是否加倉仍取決于他們對行情的判斷。



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