主題：萬(wàn)科A：銷售環(huán)比回升 買入評(píng)級(jí)

事件：公司公布10月?tīng)I(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)。

單月同比大幅增長(zhǎng)，推盤力度有所加大。公司10月份實(shí)現(xiàn)合同銷售金額540.7億元，同比增長(zhǎng)47.0%，環(huán)比增長(zhǎng)24.5%，合同銷售面積341.3萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)37.7%，環(huán)比增長(zhǎng)12.8%。單月銷售金額同比大幅增長(zhǎng)，主因去年低基數(shù)影響，如我們此前預(yù)測(cè)，隨著10月和11月低基數(shù)的來(lái)臨，同比增速將有所回升。


從銷售面積來(lái)看，近兩月同比增長(zhǎng)較為明顯，公司進(jìn)入年底沖刺階段，推盤力度有所加大。10月公司銷售均價(jià)15842元/平，環(huán)比增長(zhǎng)10%，屬于今年較高水平。


累計(jì)銷售增速回升，有望完成全年銷售目標(biāo)。公司今年1-10月累計(jì)銷售金額4856.2億元，同比增長(zhǎng)12.2%，累計(jì)銷售面積3243.4萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)11.4%，分別較上月上升了3.2個(gè)百分點(diǎn)和2.5個(gè)百分點(diǎn)。公司累計(jì)銷售單價(jià)14973元/平，環(huán)比略有上升。公司今年上半年銷售增速略低于預(yù)期，3-5月的累計(jì)銷售額同比增速均在5%以下，從6月開(kāi)始回到10%以上。三季度以來(lái)，公司加大推盤力度，10月銷售去化良好，前10月累計(jì)同比增速有所回升。我們預(yù)估公司全年銷售額6300億，目前已完成目標(biāo)的77%。


拿地節(jié)奏放緩，嚴(yán)格控制成本。公司10月拿地繼續(xù)明顯放緩，新增項(xiàng)目11個(gè)，基本位于重點(diǎn)二三線城市，權(quán)益建面174.1萬(wàn)方，同比下降52.2%，環(huán)比下降22.9%，支付權(quán)益價(jià)款87.6億元，同比下降67.5%，環(huán)比下降27.0%。主要原因?yàn)槿ツ晗掳肽旯灸玫胤e極，高基數(shù)導(dǎo)致同比增速明顯放緩。公司10月拿地均價(jià)5032元/平，占10月銷售均價(jià)的32%，環(huán)比下降5個(gè)百分點(diǎn)，三季度以來(lái)拿地明顯放緩。


新業(yè)務(wù)投入增大，長(zhǎng)租業(yè)務(wù)值得關(guān)注。公司在新業(yè)務(wù)孵化和布局方面領(lǐng)先同行，長(zhǎng)租公寓今年已確認(rèn)為公司的核心業(yè)務(wù)，截至上半年末已覆蓋30主要城市，獲取房源超16萬(wàn)間，開(kāi)業(yè)超4萬(wàn)間，平均出租率約92%。印力商業(yè)平臺(tái)管理項(xiàng)目總建面915萬(wàn)方。物流倉(cāng)儲(chǔ)已獲取項(xiàng)目84個(gè)，總建面626萬(wàn)方。


盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為3.20元、4.04元、4.95元，對(duì)應(yīng)PE分別為8倍、6倍、5倍?？紤]到公司作為A股地產(chǎn)龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，給予公司2018年9.2倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.44元，維持“買入”評(píng)級(jí)。


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