主題：人民幣短期貶值為購入好時機

和商業(yè)類機構投者不同，官方外匯儲備相關投資的穩(wěn)定性比較高，將會增加我國資本項下持續(xù)穩(wěn)定的流入，對促進國際收支平衡大有益處。

國慶假期之后的三個交易日，人民幣對美元中間價連續(xù)調(diào)貶。10月10日，人民幣中間價再下調(diào)53個基點，報6.9072，創(chuàng)2017年3月15日以來新低。離岸人民幣匯率也已經(jīng)跌破6.90。

實際上，受到美元指數(shù)穩(wěn)步回升的影響，今年二季度以來人民幣對美元貶值5.2%。不過，IMF(國際貨幣基金組織)最近發(fā)布的一份數(shù)據(jù)顯示，全球外匯儲備中，人民幣資產(chǎn)所占的規(guī)模和比例均在不斷攀升，與之相反的是美元比重的持續(xù)下降。

“外匯儲備要講究幣種的多樣化，相關國家外匯儲備的比重的配備上還要和相關國家的經(jīng)貿(mào)關系有關。中國已經(jīng)是很多國家的第一大貿(mào)易伙伴，從便利結算、經(jīng)貿(mào)往來的角度有必要配置我們的人民幣?！敝袊鹑谄谪浗灰姿芯吭菏紫?jīng)濟學家趙慶明對第一財經(jīng)記者說。

德意志銀行資深策略分析師劉立男則表示，和商業(yè)類機構投者不同，官方外匯儲備相關投資的穩(wěn)定性比較高，將會增加我國資本項下持續(xù)穩(wěn)定的流入，對促進國際收支平衡大有益處。

人民幣在全球外儲中占比抬升

根據(jù)IMF的報告，截至今年二季度末，人民幣外匯儲備規(guī)模增至1933.8億元，在外匯儲備中的占比為1.84%，已經(jīng)連續(xù)四個季度上升。去年四季度這一比例為1.07%。

2018年第二季度末全球外匯儲備規(guī)模降至11.48萬億美元。美元在已分配外匯儲備中占比連續(xù)第六個季度下降，目前為62.25%，仍然位居第一位。

不論是從絕對數(shù)量還是所占比例，人民幣比占各國央行的外匯儲備的比例還是相對較低。尤其是對比人民幣在IMF所設定的一籃子貨幣的比例10.92%，還有相當?shù)牟罹唷?br />
趙慶明對第一財經(jīng)記者表示，“人民幣納入全球儲備貨幣這只是一個開始，目前所占的比重還是比較低。此外，最近一年來，國際外匯市場波動比較大，美元升值，歐元貶值，人民幣在今年二、三季度對美元出現(xiàn)貶值，但是和其他新興市場國家貨幣相比，人民幣表現(xiàn)還是不錯的，所以境外投資者配置會有所上升?！?br />
在劉立男看來，隨著人民幣匯率市場化改革的不斷推進，中長期人民幣匯率在雙向波動中保持穩(wěn)定，短期來講人民幣匯率貶值，實則提供了一個相對便宜購入人民幣資產(chǎn)的機會。

美國進入加息周期已經(jīng)接近三年，美元長期債券利率不斷上行，10年期收益率今年年初破3%，截至10月9日上午，十年期美債收益率突破3.26%關口，創(chuàng)七年新高。

“市場看到了美聯(lián)儲繼續(xù)加息的趨勢，不少投資者有意降低持有美元資產(chǎn)，增加對其他資產(chǎn)的配置，以避免美元債券利率上升的風險，而人民幣資產(chǎn)也能從中受益。”劉立男對記者稱。

對比之下，人民幣債券收益率則表現(xiàn)出了更強的吸引力。從今年年初，以十年期國債為例，收益率突破4%，目前也企穩(wěn)在3.6%左右?！昂芏嗑惩馔顿Y者抓住了年初拋售人民幣債券的好機會，進入人民幣債券市場。”劉立男指出。

如今美元自2014年中走強三年多的時間，美元加息將在2019~2020年接近尾聲。德銀預測，明年9月歐央行開始進入加息周期，屆時美元指數(shù)的走勢將存在不確定性。而對于全球外匯儲備投資而言，分散美元資產(chǎn)的風險勢在必行，持有人民幣資產(chǎn)的規(guī)模將會進一步增加。

“和商業(yè)類機構投者不同，官方外匯儲備相關投資的穩(wěn)定性比較高，將會增加我國資本項下持續(xù)穩(wěn)定的流入?！眲⒘⒛袑Φ谝回斀?jīng)記者表示，未來兩三年內(nèi)，因為貿(mào)易摩擦，我國國際收支中經(jīng)常項目的盈余或許會出現(xiàn)結構性減少，而資本項目的流入將會緩解經(jīng)常項目流出，對促進國際收支平衡大有益處。

從國家外匯管理局公布的銀行結售匯可以看出，跨境資本流動依然穩(wěn)定，尤其是對外開放政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，直接投資、證券投資等項下跨境資金流入總體上升。今年7月份，證券投資項下涉外收入230億美元，同比增長1.6倍，今年以來累計增長1.5倍。

金融開放提升人民幣國際地位

拋開市場因素，人民幣在全球外匯儲備中所占比重提升反映出，人民幣資產(chǎn)對于境外央行類投資機構更有吸引力，這背后的助推器是我國不斷致力于擴大金融業(yè)和深化資本市場的改革開放。

“這條路我們已經(jīng)在走了。”趙慶明對記者表示，我國一直致力于改革外匯市場，不斷提高人民幣匯率市場化的程度。目前我國施行的是“以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度”，未來需要進一步提高匯率市場化的程度，并且加大資本賬戶的開放。

今年我國債券市場開放又有新的突破。近期在“債券通”一周年之際，監(jiān)管者進一步明確了境外投資者投資境內(nèi)債券市場稅收安排，暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅三年、全面實現(xiàn)券款對付、上線交易分倉、完善境外機構境內(nèi)發(fā)行債券的制度安排等。全球主要債券指數(shù)供應商也將中國債市納入旗下指數(shù)。

“這些舉措為境外投資者投資中國債券市場提供了便利條件，也吸引了各國央行、主權財富基金類投資者，推動了人民幣資產(chǎn)在外匯儲備中比例的持續(xù)上升，且未來還會進一步提高?！眲⒘⒛斜硎?。

截至2018年7月末，已有超過1000家境外機構投資銀行間債券市場，持債規(guī)模近1.7萬億元。

劉立男對第一財經(jīng)記者表示，“只要是服務于實體經(jīng)濟、促進人民幣投資融資便利化的資金，都可以自由流入和流出，金融業(yè)和資本市場的逐漸開放大力推動了人民幣國際化。金融市場、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，決定了人民幣中長期匯率的穩(wěn)定，這些都會進一步推動境外投資者持有人民幣資產(chǎn)?！眲⒘⒛袑Φ谝回斀?jīng)記者表示。


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