主題：股指“市場(chǎng)底”需進(jìn)一步探明

上周A股市場(chǎng)的活躍度有所提升，大盤也初現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。大盤“政策底”和“估值底”雙底特征基本探明，“市場(chǎng)底”需要繼續(xù)等待內(nèi)外部因素的進(jìn)一步明朗化。

　　中秋節(jié)節(jié)前一周，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，上證50絕地反擊，銀行、保險(xiǎn)、券商、石油、地產(chǎn)、基建齊發(fā)力，滬指在最后的三個(gè)交易日也一度反彈逾百點(diǎn)。市場(chǎng)拉升背后的導(dǎo)火索在于政策端的邊際加碼。

　　上周A股市場(chǎng)的活躍度有所提升，大盤也出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。反映在盤面上，各大股指在地產(chǎn)、大金融、大消費(fèi)等權(quán)重板塊集體走強(qiáng)的帶動(dòng)下呈現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，滬指單周累計(jì)大漲4.32%，創(chuàng)近兩年多以來單周漲幅的新高，直逼2800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，單周反彈近150點(diǎn)空間。此外，深成指、創(chuàng)業(yè)板指等指數(shù)亦有不錯(cuò)的表現(xiàn)，周漲幅均在3%以上。

　　伴隨著市場(chǎng)的大幅上漲，相應(yīng)在盤面上也呈現(xiàn)出諸多積極的信號(hào)：其一，兩市成交量能較此前有較為明顯放大，成交金額由此前2000億元左右的地量水平攀升至3200億元左右；其二，時(shí)隔半年市場(chǎng)再現(xiàn)資金凈流入現(xiàn)象，上周A股市場(chǎng)整體資金凈流入達(dá)165億元；其三，從行業(yè)資金流向看，申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)板塊多數(shù)呈現(xiàn)資金凈流入，其中銀行業(yè)、食品飲料、非銀金融板塊資金凈流入量較大，僅國防軍工、公用事業(yè)、通信等少數(shù)行業(yè)出現(xiàn)凈流出現(xiàn)象。

　　上周市場(chǎng)拉升的導(dǎo)火索還是在政策端，利好的力度在邊際上進(jìn)一步加碼。在“政策底”“估值底”均已顯現(xiàn)的情況下，“市場(chǎng)底”是否已經(jīng)到來？

　　首先，近期各部委政策推出的頻率高度空前，包括進(jìn)一步加大基建補(bǔ)短板力度、完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制、銀行理財(cái)可入市購買股票等，可見政策托底經(jīng)濟(jì)意圖明顯?！罢叩住贝蟾怕室烟矫?，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將迎來修復(fù)窗口。

　　其次，截至9月21日，全部A股市盈率（整體法，TTM，下同）為14.9倍，上證指數(shù)的市盈率為12.4倍；滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)的市盈率分別為11.5倍、10倍；創(chuàng)業(yè)板的市盈率為45倍左右。比較而言，當(dāng)前A股市場(chǎng)的主要指數(shù)估值均低于上一輪調(diào)整后2638點(diǎn)的水平，且與歷次底部相比，也處于較低的位置。“估值底”特征非常明顯，大盤現(xiàn)階段已具備一定的安全邊際。

　　最后，2018年四季度將至，在經(jīng)歷了前三季度的連續(xù)單邊下跌之后，我們認(rèn)為市場(chǎng)在當(dāng)前位置上，繼續(xù)大幅殺跌的可能性很小，“政策底”和“估值底”雙底特征基本探明。受益于政策端的利好，下一階段大盤有繼續(xù)反彈上攻的可能性。但受制于經(jīng)濟(jì)增速承壓下行、中美貿(mào)易摩擦等內(nèi)外部因素的壓制，短期仍然難以出現(xiàn)趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)行情，需要繼續(xù)等待較為確定的盈利拐點(diǎn)預(yù)期和內(nèi)外部因素的進(jìn)一步明朗化。

　　因此，我們認(rèn)為，大盤仍處于底部區(qū)域，真正走出底部還需要一段時(shí)間，預(yù)計(jì)A股后市行情主要以輪動(dòng)式的超跌反彈為主。短期可適當(dāng)積極參與，中長(zhǎng)期繼續(xù)偏向保守。就期指操作上，單邊策略方面，前期短線多單可續(xù)持。其中，IF合約關(guān)注能否有效站穩(wěn)60均線。IH合約關(guān)注能否有效站穩(wěn)半年線。IC合約關(guān)注40日均線的壓力位。若前期空倉，不建議當(dāng)前位置繼續(xù)追多。套利策略方面，后市“IH強(qiáng)，IC弱”的格局料將延續(xù)，建議繼續(xù)關(guān)注“多IH，空IC合約”的套利機(jī)會(huì)，在頭寸配置上可采取3：1的配比進(jìn)行配置，適當(dāng)做多IH合約。


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