主題：期指短期仍以空頭配置為主

近期市場(chǎng)呈現(xiàn)縮量資金博弈，總體交投氛圍低迷。各主要指數(shù)紛紛破位使投資者信心再度受到打壓，指數(shù)反彈承壓較重。短期來(lái)看，行情目前尚未具備大級(jí)別反彈條件，市場(chǎng)弱勢(shì)格局短期難以打破。當(dāng)前期指仍是空頭配置品種，總體維持空單續(xù)持或反彈做空的操作思路。

　　本周A股市場(chǎng)繼續(xù)尋底，成交持續(xù)萎縮。周三滬指盤(pán)中最低探至2647.17點(diǎn)，擊穿周二創(chuàng)下的2652.70的近期低點(diǎn)，再度刷新本輪調(diào)整新低。不僅是滬指的表現(xiàn)趨弱，與深市相關(guān)的指數(shù)表現(xiàn)更為慘淡，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、中小板指等三大指數(shù)均早已跌破2015年股災(zāi)及2016年初“熔斷”時(shí)期所創(chuàng)下的兩個(gè)雙底，逼近2014年11月前后指數(shù)的絕對(duì)水平，創(chuàng)業(yè)板指更是直接跌破1400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。2018年以來(lái)，受外部中美貿(mào)易摩擦升溫及內(nèi)部經(jīng)濟(jì)承壓下行等多重不利因素的影響，股市已連綿下跌8個(gè)月之久。整體而言，指數(shù)弱勢(shì)格局短期難以打破。

　　股市悲觀情緒濃厚

　　伴隨著市場(chǎng)的持續(xù)走弱，市場(chǎng)投資者情緒也在不斷走低。從當(dāng)前市場(chǎng)的成交情況、兩融余額變動(dòng)、市場(chǎng)換手率等指標(biāo)均可得到反映。主要表現(xiàn)為：

　　一、市場(chǎng)成交量持續(xù)創(chuàng)新低。當(dāng)前兩市成交金額已降至2200億元附近，創(chuàng)2014年8月29日以來(lái)新低。事實(shí)上，從8月29日至今，兩市成交量一直維持在2500億元上下，且滬市月成交額4年來(lái)首次跌破3萬(wàn)億元。一般而言，地量不一定出現(xiàn)地價(jià)，但地價(jià)必定伴隨著地量。持續(xù)的地量，一方面說(shuō)明市場(chǎng)活躍程度極低，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好急速下降；另一方面說(shuō)明當(dāng)前多數(shù)資金處于離場(chǎng)觀望狀態(tài)，市場(chǎng)已經(jīng)缺少資金關(guān)注。

　　二、伴隨著A股量能的持續(xù)萎縮，9月以來(lái)，兩市“僵尸股”的數(shù)量亦呈不斷增加的趨勢(shì)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，9月日均成交額不足2000萬(wàn)元的個(gè)股有1362只，占比39.5%。其中，有624只個(gè)股日均成交金額低于1000萬(wàn)元，成交金額低于500萬(wàn)元的有157只個(gè)股。從個(gè)股換手情況看，9月至今日均換手率不足1%的個(gè)股有2082只，占比達(dá)60%左右；1206只股票換手率低于0.5%；71只個(gè)股換手率不足0.1%。“僵尸股”數(shù)量越來(lái)越多，個(gè)股的換手率越來(lái)越低，投資者情緒降至冰點(diǎn)。

　　三、兩融余額持續(xù)走低，續(xù)創(chuàng)逾兩年新低。截至9月11日，A股融資融券余額為8493.48億元。兩融余額作為反映市場(chǎng)情緒最為直接的指標(biāo)，兩市兩融余額從年初的過(guò)萬(wàn)億元連續(xù)下降至當(dāng)前的8500億元左右，說(shuō)明場(chǎng)內(nèi)杠桿資金增倉(cāng)的意愿仍處于觀望狀態(tài)。

　　行情暫不具備反轉(zhuǎn)的條件

　　指數(shù)不斷創(chuàng)新低，與“底部”相關(guān)的特征也漸顯，但投資者始終未見(jiàn)真正的底部來(lái)臨。事實(shí)上，從估值看，當(dāng)前A股已進(jìn)入歷史估值低位區(qū)間?，F(xiàn)階段A股的估值與2005年、2008年及2013年等幾次底部很接近。此外，當(dāng)前A股市場(chǎng)“破凈”股數(shù)量、股東回購(gòu)股票數(shù)量、市場(chǎng)換手率等指標(biāo)都指示指數(shù)已逐步接近歷次市場(chǎng)的底部。但綜合看，我們認(rèn)為現(xiàn)階段仍難以看到驅(qū)動(dòng)指數(shù)出現(xiàn)大級(jí)別反彈行情的條件存在，指數(shù)振蕩尋底之路依舊漫長(zhǎng)。

　　其一，市場(chǎng)仍在等待2000億美元關(guān)稅清單的落地。中美貿(mào)易摩擦是今年擾動(dòng)A股市場(chǎng)表現(xiàn)最大的外部不確定性因素。從第一批500億元關(guān)稅清單的落地，到第二批傳言美國(guó)政府將對(duì)華進(jìn)口的2000億美元商品加征10%—25%的關(guān)稅不等，使得市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好一直受到壓制，進(jìn)而也造成資金缺乏入場(chǎng)做多的底氣。

　　其二，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)承壓下行，“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)逐步加大。從近幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)看，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)趨于弱勢(shì)，制造業(yè)景氣回落，除房地產(chǎn)投資保持一定的韌性外，工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)均不及預(yù)期，其中基建投資、汽車生產(chǎn)和銷售增速持續(xù)低迷成為兩大主要拖累因素。在外部因素不確定性加大、國(guó)內(nèi)繼續(xù)推行去杠桿和房地產(chǎn)嚴(yán)調(diào)控背景下，經(jīng)濟(jì)將承壓下行。此外，受原油價(jià)格上漲，非洲豬瘟疫情擴(kuò)散導(dǎo)致豬周期有望重啟及山東壽光洪災(zāi)等事件的影響，季節(jié)性和突發(fā)性因素疊加將導(dǎo)致未來(lái)通脹上行的壓力加大，未來(lái)經(jīng)濟(jì)陷入“滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)在走高?！皽洝钡膿?dān)憂或?qū)φ叻e極空間形成一定制約，進(jìn)而壓制股市行情走勢(shì)。

目前市場(chǎng)情緒總體處于低迷狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)中期承壓，中美貿(mào)易摩擦短期難有實(shí)質(zhì)性改觀等問(wèn)題已成市場(chǎng)共識(shí)，在上述背景之下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)受到壓制。在創(chuàng)業(yè)板、深成指雙雙創(chuàng)下新低之際，仍有下跌的慣性，短期并不樂(lè)觀。此外，滬指距離2016年初2638.30點(diǎn)的“股災(zāi)”底僅有一步之遙，后市將繼續(xù)考驗(yàn)該位置的支撐力度。一旦跌破，大概率將進(jìn)一步向下繼續(xù)挑戰(zhàn)新低。操作建議上，左側(cè)入場(chǎng)時(shí)機(jī)未到，不要輕易入場(chǎng)抄底。當(dāng)前期指仍是空頭配置品種，總體維持空單續(xù)持或反彈做空的操作思路。

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