主題：期指短期仍以空頭配置為主

近期市場呈現(xiàn)縮量資金博弈，總體交投氛圍低迷。各主要指數(shù)紛紛破位使投資者信心再度受到打壓，指數(shù)反彈承壓較重。短期來看，行情目前尚未具備大級別反彈條件，市場弱勢格局短期難以打破。當前期指仍是空頭配置品種，總體維持空單續(xù)持或反彈做空的操作思路。

　　本周A股市場繼續(xù)尋底，成交持續(xù)萎縮。周三滬指盤中最低探至2647.17點，擊穿周二創(chuàng)下的2652.70的近期低點，再度刷新本輪調(diào)整新低。不僅是滬指的表現(xiàn)趨弱，與深市相關的指數(shù)表現(xiàn)更為慘淡，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、中小板指等三大指數(shù)均早已跌破2015年股災及2016年初“熔斷”時期所創(chuàng)下的兩個雙底，逼近2014年11月前后指數(shù)的絕對水平，創(chuàng)業(yè)板指更是直接跌破1400點整數(shù)關口。2018年以來，受外部中美貿(mào)易摩擦升溫及內(nèi)部經(jīng)濟承壓下行等多重不利因素的影響，股市已連綿下跌8個月之久。整體而言，指數(shù)弱勢格局短期難以打破。

　　股市悲觀情緒濃厚

　　伴隨著市場的持續(xù)走弱，市場投資者情緒也在不斷走低。從當前市場的成交情況、兩融余額變動、市場換手率等指標均可得到反映。主要表現(xiàn)為：

　　一、市場成交量持續(xù)創(chuàng)新低。當前兩市成交金額已降至2200億元附近，創(chuàng)2014年8月29日以來新低。事實上，從8月29日至今，兩市成交量一直維持在2500億元上下，且滬市月成交額4年來首次跌破3萬億元。一般而言，地量不一定出現(xiàn)地價，但地價必定伴隨著地量。持續(xù)的地量，一方面說明市場活躍程度極低，投資者風險偏好急速下降；另一方面說明當前多數(shù)資金處于離場觀望狀態(tài)，市場已經(jīng)缺少資金關注。

　　二、伴隨著A股量能的持續(xù)萎縮，9月以來，兩市“僵尸股”的數(shù)量亦呈不斷增加的趨勢。據(jù)Wind統(tǒng)計，9月日均成交額不足2000萬元的個股有1362只，占比39.5%。其中，有624只個股日均成交金額低于1000萬元，成交金額低于500萬元的有157只個股。從個股換手情況看，9月至今日均換手率不足1%的個股有2082只，占比達60%左右；1206只股票換手率低于0.5%；71只個股換手率不足0.1%。“僵尸股”數(shù)量越來越多，個股的換手率越來越低，投資者情緒降至冰點。

　　三、兩融余額持續(xù)走低，續(xù)創(chuàng)逾兩年新低。截至9月11日，A股融資融券余額為8493.48億元。兩融余額作為反映市場情緒最為直接的指標，兩市兩融余額從年初的過萬億元連續(xù)下降至當前的8500億元左右，說明場內(nèi)杠桿資金增倉的意愿仍處于觀望狀態(tài)。

　　行情暫不具備反轉(zhuǎn)的條件

　　指數(shù)不斷創(chuàng)新低，與“底部”相關的特征也漸顯，但投資者始終未見真正的底部來臨。事實上，從估值看，當前A股已進入歷史估值低位區(qū)間?，F(xiàn)階段A股的估值與2005年、2008年及2013年等幾次底部很接近。此外，當前A股市場“破凈”股數(shù)量、股東回購股票數(shù)量、市場換手率等指標都指示指數(shù)已逐步接近歷次市場的底部。但綜合看，我們認為現(xiàn)階段仍難以看到驅(qū)動指數(shù)出現(xiàn)大級別反彈行情的條件存在，指數(shù)振蕩尋底之路依舊漫長。

　　其一，市場仍在等待2000億美元關稅清單的落地。中美貿(mào)易摩擦是今年擾動A股市場表現(xiàn)最大的外部不確定性因素。從第一批500億元關稅清單的落地，到第二批傳言美國政府將對華進口的2000億美元商品加征10%—25%的關稅不等，使得市場投資者的風險偏好一直受到壓制，進而也造成資金缺乏入場做多的底氣。

　　其二，經(jīng)濟將繼續(xù)承壓下行，“滯漲”風險逐步加大。從近幾個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)看，經(jīng)濟走勢趨于弱勢，制造業(yè)景氣回落，除房地產(chǎn)投資保持一定的韌性外，工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資、消費、社會融資規(guī)模增長均不及預期，其中基建投資、汽車生產(chǎn)和銷售增速持續(xù)低迷成為兩大主要拖累因素。在外部因素不確定性加大、國內(nèi)繼續(xù)推行去杠桿和房地產(chǎn)嚴調(diào)控背景下，經(jīng)濟將承壓下行。此外，受原油價格上漲，非洲豬瘟疫情擴散導致豬周期有望重啟及山東壽光洪災等事件的影響，季節(jié)性和突發(fā)性因素疊加將導致未來通脹上行的壓力加大，未來經(jīng)濟陷入“滯脹”的風險在走高?！皽洝钡膿鷳n或?qū)φ叻e極空間形成一定制約，進而壓制股市行情走勢。

目前市場情緒總體處于低迷狀態(tài)，經(jīng)濟中期承壓，中美貿(mào)易摩擦短期難有實質(zhì)性改觀等問題已成市場共識，在上述背景之下，市場風險偏好將持續(xù)受到壓制。在創(chuàng)業(yè)板、深成指雙雙創(chuàng)下新低之際，仍有下跌的慣性，短期并不樂觀。此外，滬指距離2016年初2638.30點的“股災”底僅有一步之遙，后市將繼續(xù)考驗該位置的支撐力度。一旦跌破，大概率將進一步向下繼續(xù)挑戰(zhàn)新低。操作建議上，左側(cè)入場時機未到，不要輕易入場抄底。當前期指仍是空頭配置品種，總體維持空單續(xù)持或反彈做空的操作思路。

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