主題：股指再探底 三主線“尋金”

回顧歷史發(fā)現(xiàn)，主題熱點(diǎn)往往在市場低位震蕩市頻繁出現(xiàn)。7月以來，大盤三度探底，上周市場成交也步其后塵創(chuàng)出地量，底部區(qū)域如何布局？機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，當(dāng)前有三條主線值得關(guān)注：一是混改試點(diǎn)縱深推進(jìn)，政策密集發(fā)布；二是國企資產(chǎn)重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓增多；三是油氣+軍工領(lǐng)域。

　　大盤繼續(xù)探底

　　2700點(diǎn)關(guān)口，滬綜指上周再度劇烈波動，伴隨量能階段性萎縮，牽動無數(shù)投資者敏感神經(jīng)。

　　在7月以來兩度探底的基礎(chǔ)上，滬綜指上周一表現(xiàn)疲弱，盤中最低下探至2653.11點(diǎn)，續(xù)創(chuàng)兩年半新低；創(chuàng)業(yè)板沖高后大幅回落，盤中一度跌近2%逼近1400點(diǎn)關(guān)口。與此同時，多個行業(yè)板塊估值也刷出2016年以來最低值。

　　具體梳理，28個申萬一級行業(yè)中有16個估值水平觸及熔斷以來最低值。銀行與非銀金融的市凈率相較2016年的熔斷更低；食品飲料、公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)的市盈率達(dá)到今年最低點(diǎn)；剩余行業(yè)的市盈率也是在近兩個月的行情中到達(dá)其估值的最低值。

　　不到兩個月時間內(nèi)大盤三度改寫階段新低，這在A股歷史上并不多見，剔除短期消息面不確定因素，其深層次原因?yàn)楹危?br />
　　天風(fēng)證券徐彪分析認(rèn)為，根據(jù)業(yè)績和估值的趨勢，一輪完整的股市周期分為“絕望希望增長樂觀”四個階段，從A股歷史看，并非每個周期都會經(jīng)歷完整的四個階段，目前A股剛經(jīng)歷完第四次周期的增長階段，切換至第五輪周期的絕望階段。

　　徐彪表示，上述四個階段中，希望和樂觀階段受估值驅(qū)動，股票市場漲幅較大；增長階段的上漲主要受盈利驅(qū)動，但漲幅相對?。唤^望階段由于估值、業(yè)績雙殺，股票市場也基本處于下行期?！爱?dāng)前看，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行、估值大概率未到達(dá)底部、業(yè)績增速在下半年也有可能進(jìn)一步回落，A股能否結(jié)束絕望階段而切換到希望階段仍需進(jìn)一步等待更有力的催化劑來促成?！?br />
　　結(jié)合盤面走勢，愛建證券分析師朱志勇指出，當(dāng)前市場情緒低落，資金交投依然清淡，市場板塊熱點(diǎn)散亂。從個股漲幅看，個股特征明顯，且漲幅也較此前大幅縮小，板塊特征較弱。同時市場交易金額日漸萎縮，資金活躍的股票也在減少，也不利于短期資金的參與，因此對于投資機(jī)會的選擇更多的要立足于長遠(yuǎn)，也不用急于一時。

　　市場修復(fù)需要時間，整體格局依然以震蕩為主。朱志勇強(qiáng)調(diào)，國內(nèi)外環(huán)境的不確定性仍未消除，制約市場的因素依然存在，在沒有大的外力作用下難以脫離此區(qū)域。

　　底部區(qū)域漸明朗

　　伴隨市場重心一再下探，上周周中市場成交額也創(chuàng)出地量，達(dá)到2014年底部以來正常交易日新低。

　　根據(jù)太平洋證券策略報(bào)告，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，地量出現(xiàn)后約100個交易日（即4個月左右）市場見底。例如，2005年大盤見底于998點(diǎn)，地量出現(xiàn)在其前103個交易日；2008年大盤見底于1664點(diǎn)，地量出現(xiàn)在其前30個交易日（時長過短與2008年10月降準(zhǔn)降息、11月4萬億投資等政策帶動市場上漲有關(guān)）；2010年大盤見底于2346點(diǎn)，地量出現(xiàn)在其前93個交易日；2012年大盤見底于1849點(diǎn)，地量出現(xiàn)在其前136個交易日。

　　通過對K線分析，方正證券(601901,股吧)也給出了相類似的結(jié)論。該機(jī)構(gòu)高級分析師王輝表示，從大盤探底的趨勢看，季度K線圖，滬市2012-2014年在60季度均線反復(fù)震蕩尋底，此均線最終成為大盤的有效支撐，目前此均線大約在2592點(diǎn)，與估值底2600點(diǎn)幾乎重合。“如果滬市2600點(diǎn)失守，目標(biāo)位，并非2000點(diǎn)，而是季度收盤線上一條重要的X線，即2001年二季度的高點(diǎn)與2010年二季度低點(diǎn)的連線，目前大約為2550點(diǎn)左右。正常情況下，市場新格局的新地價(jià)滬市大約就在2550點(diǎn)至2600點(diǎn)。”

　　從估值來看，不管是市盈率還是市凈率，當(dāng)前都處于歷史前10%的分位。從各個市值區(qū)間公司數(shù)量占比來看，經(jīng)過貨幣量系數(shù)調(diào)整后的比例也與歷史底部區(qū)間比例接近。從破凈個股數(shù)量來看，也處于歷史最多。風(fēng)險(xiǎn)偏好隨著市場表現(xiàn)低迷而下降，也處于歷史低位水平。



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