主題：發(fā)展大額存單 推進利率市場化

多家銀行推薦客戶購買大額存單,大額存單的利率也有所提高。接受記者采訪的專家認為,大額存單利率上行切實提高了商業(yè)銀行在競爭環(huán)境下的自主合理定價能力,有助于推進利率市場化。實現(xiàn)利率市場化還需推進配套改革。

　　潛力尚待挖掘

　　工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行“四大行”的官網(wǎng)信息顯示,1年期和2年期定存年利率分別維持在1.75%和2.25%,較基準利率分別上浮17%和7%;3年期定存利率為2.75%,與基準利率持平。

　　記者了解到,目前多家銀行大額存單利率明顯上浮。據(jù)某股份行銀行大堂經(jīng)理介紹,該行3年期大額存單目前利率是4.18%,提高前為3.95%。

　　從大額存單的發(fā)行總量看,二季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示,上半年,金融機構陸續(xù)發(fā)行大額存單16341期,發(fā)行總量為4.12萬億元,同比增加9990億元。

　　同時,大額存單市場發(fā)行主體近期大幅擴容。市場利率定價自律機制日前發(fā)布公告稱,大額存單發(fā)行主體名單調(diào)整為自律機制核心成員與基礎成員,機構個數(shù)由此前的543家擴大至1197家。專家認為,這是為了增強這部分金融機構的市場定價能力,同時也有可能是利率上限放開的鋪墊。

　　“銀行負債端競爭壓力明顯加大,亟須創(chuàng)新業(yè)務模式,增強攬儲能力。其中,結構性存款和大額存單成為各家銀行的主要發(fā)力點?！痹跂|方金誠首席宏觀分析師王青看來,理財新規(guī)征求意見稿發(fā)布后,結構性存款未來面臨較大合規(guī)性風險。由此,銀行機構特別是中小型銀行更為看重大額存單,這導致近期各家銀行發(fā)售大額存單及上調(diào)利率的積極性有所增加。

　　國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛認為:“大額存單幾乎是定期存款的完美替代?？赊D讓的大額存單流動性比定期存款要好很多。比如,提前支取定期存款,其利率將會跳回活期利率,但大額存單轉讓可以享受定期存款利率。從銀行看,大額存單可以轉讓不能提前支取,相當于銀行鎖定了一筆流動性。因此,對供求雙方來說,大額存單都是比定期存款更好的工具,市場應該有其發(fā)展的空間?！?br />
　　此外,與同業(yè)存單不同,大額存單面對非金融機構投資人發(fā)行,屬于一般性存款。興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋表示,發(fā)行大額存單對改善流動性匹配率、存貸比等指標都有幫助。

　　對于未來大額存單的發(fā)展態(tài)勢,東北證券固定收益大金融首席研究員李勇認為,目前來看,個人投資者是我國大額存單的認購主力,但由于大額存單進入門檻較高,大部分小額投資者被排除在市場之外。同時非金融企業(yè)、政府機構等參與度不足,所以大額存單市場潛力尚待挖掘。未來隨著大額存單市場準入規(guī)則的不斷改善,以及銀行對大額存單的普及推廣,市場規(guī)?；蜻M一步實現(xiàn)擴張。

　　提高定價自主性

　　二季度貨幣政策執(zhí)行報告指出,大額存單發(fā)行的有序推進,進一步擴大了金融機構負債產(chǎn)品市場化定價范圍,有利于培養(yǎng)金融機構的自主定價能力,健全市場化利率形成和傳導機制。

　　“存款利率市場化是我國當前利率市場化需要主要推進的方面,而在存款利率市場化中,大額存單的推出具有里程碑式的意義,是繼同業(yè)定期存單以來的又一重要舉措。”李勇表示,大額存單以市場化利率定價,可在對銀行資金成本沖擊較小的同時,引導存款利率逐漸開放。事實上,大額存單在美國、日本等國家的利率市場化進程中起到了關鍵的作用,故而被市場預期為利率放開的重要信號。

　　“大額存單規(guī)模擴大和浮動區(qū)間擴展是利率市場化進一步深化的環(huán)節(jié)和表現(xiàn)之一。”曾剛表示,大額存單跟居民存款很接近,對定期存款有一定分流作用。同時,利率波幅擴大,也會對定期存款利率起到間接的帶動作用。目前大額存單的發(fā)行量并不大,存量規(guī)模相對儲蓄存款余額占比較小。如果大額存單的利率可以和同業(yè)存單一樣完全市場化定價,未來空間料更大。

　　郭于瑋表示,目前我國存貸款基準利率與貨幣市場利率雙軌并存。在貨幣市場利率上行時商業(yè)銀行存款利率無法靈活跟進,一定程度上導致了存款流失。大額存單利率定價更為靈活,提高了商業(yè)銀行存款定價的自主性,有利于貨幣市場利率向存款利率、進而向貸款利率的傳導。

　　事實上,大額存單利率的變化也切實提高了商業(yè)銀行在競爭環(huán)境下的自主合理定價能力,有助于推進利率市場化。王青認為,伴隨大額存單擴容,商業(yè)銀行負債結構趨于多元化,銀行也在逐步建立行內(nèi)統(tǒng)一的“內(nèi)部資金轉移定價(FTP)”曲線,這樣存貸款利率對貨幣市場利率的敏感度也隨之上升,利率傳導效率將進一步改善。

　　“2015年10月,央行宣布取消存款利率幅度限制,理論上利率市場化改革基本完成?！蓖跚喾Q,但此后在央行指導下,在全國、省級和市級建立了三級利率定價自律機制,對存款利率上浮行為進行事實上的管制和約束,存款利率上浮比例一般不高于50%。此外,2016年年初開始實施MPA考核,銀行利率定價行為被納入其中,意味著當前我國利率還沒完全市場化。

　　“當然,存款利率調(diào)整并不能一蹴而就,必然是分種類、分批次、分規(guī)模的放開?！崩钣卤硎?如居民和企業(yè)大額存單利率上限可能會放開較早,而大額存單的擴容和利率上浮也未對息差造成重要沖擊。因此,利率市場化需進一步推進。大額存單擴容與利率上浮,以及向著利率市場化尤其是存款利率上限開放邁出了重要一步。

　　多管齊下推動利率并軌

　　在深化利率市場化改革上,二季度貨幣政策執(zhí)行報告指出,進一步推進大額存單發(fā)展,促進金融機構自主合理定價,完善市場化的利率形成、調(diào)控和傳導機制,推動利率逐步“兩軌合一軌”。

　　“放開存款利率限制,實現(xiàn)利率并軌是當前利率市場化需要突破的主要障礙。”王青表示,對監(jiān)管部門而言,推進利率并軌及利率市場化,首先要改變當前信貸市場和金融市場之間彼此分割的局面,統(tǒng)一監(jiān)管,這是逐步形成傳導有效的利率體系的前提。其次,在貨幣政策操作方面,央行要從以數(shù)量型調(diào)控為主向價格型調(diào)控轉變,明確政策基準利率和操作目標利率。最后,監(jiān)管部門要強化對銀行業(yè)的監(jiān)管能力,約束一些銀行在利率市場化初期可能出現(xiàn)的激進經(jīng)營行為,加強金融機構之間的風險隔離,防范個別金融機構出現(xiàn)問題引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。

　　對銀行而言,提升自身經(jīng)營能力是利率市場化需要通過的第一道關口。王青認為,放開存款利率管制初期可能會面臨負債成本快速上升、凈息差收窄的挑戰(zhàn)。這就要求銀行改變原有“躺著賺錢”的運營模式,增加中間業(yè)務及投資業(yè)務等的收入比重。同時,銀行也要增強在儲蓄存款之外拓展資金來源的能力,包括在金融市場直接融資及發(fā)售大額存單等。另外,在利率市場化時代,銀行還需要加大利率風險和流動性風險管理能力,更多運用利率期貨、資產(chǎn)證券化等工具。

　　另外,李勇強調(diào),長期以來商業(yè)銀行習慣于被動接受央行統(tǒng)一確定的貸款利率及其浮動范圍,貸款利率上限取消后,利率的決定回到商業(yè)化原則上,商業(yè)銀行卻沒有能力對每一筆業(yè)務進行風險定價和風險管理。管理人員對浮動利率定價機制的形成、具體浮動利率標準的確定及資金成本的測算等相關業(yè)務知識所知甚少,無法正確貫徹浮動利率政策的精神。

　　在李勇看來,未來要從多方面入手來保證利率并軌的實現(xiàn)。一是持續(xù)上調(diào)公開市場操作利率,使其貼近作為隱性政策利率的貨幣市場利率。二是理順新的利率傳導機制。三是在利率傳導機制理順之后,貨幣市場的隱性政策利率經(jīng)由債券市場的收益率曲線,在信貸市場推演出各期限的隱性存貸款利率。在此基礎上,央行再通過調(diào)整隱性政策利率,推動隱性存貸款利率趨近于現(xiàn)實市場中的存貸款利率。當兩者的差距縮小至安全范圍,則可以穩(wěn)健地完成利率并軌的最后一步,取消傳統(tǒng)的存貸款基準利率,將貨幣市場的隱性政策利率顯性化。

　　需要強調(diào)的是,存款利率市場化不意味著銀行可以隨心所欲地定價。曾剛表示:“如果金融機構因為不理性定價導致破產(chǎn)退出,就一定會造成風險的外溢,對市場形成嚴重干擾。銀行的存款利率定價要尋求既體現(xiàn)市場機制發(fā)揮作用,又要維持市場競爭有序。全球主要國家對存款利率也會有直接或間接的干預和引導。中國名義上對存款利率沒有管制,但MPA考核對存款利率定價也有一定的管理,幅度很寬松,窗口指導是有必要并會長期存在的。中國的存款利率市場化已經(jīng)處于較高水平,未來可能會進一步深化,逐步擴大一些彈性,比如進一步提高大額存單的流動性等。”


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