主題：里拉貶值啟示

在土耳其里拉出現(xiàn)異常貶值之后，赴土耳其“掃貨”、旅游等各種“攻略”瞬間充斥網(wǎng)絡。然而，土耳其里拉貶值，帶給我們的并不僅僅是購買力的提升。在海外美元流動性收縮的大環(huán)境下，新興市場貨幣或多或少面臨著相似的難題。土耳其里拉的“遭遇”，反倒提示我們應適度加強外匯市場調(diào)控和預期管理。

　　上周五以來，全球金融市場出現(xiàn)較大震動，匯市、債市、股市共振，“恐慌指數(shù)”反彈。上周五，土耳其貨幣里拉兌美元一度貶值20%，最低至6.87里拉兌1美元，刷新歷史紀錄。里拉重挫，將土耳其股市拖入深淵，后殃及歐美市場，當時已閉市的東亞市場最終未能幸免。本周一，亞太股市紛紛走弱。

　　在很多人看來，土耳其里拉重挫是條重磅新聞，但在一部分人眼里，土耳其里拉重挫卻是“大機會”。他們抓住個別商家的“漏洞”，利用外匯的差價進行“無風險套利”。出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因，在于土耳其里拉的貶值，意味著以外幣購買里拉標價商品的購買力獲得提升。

　　由于里拉短時間對美元貶值過快，雖然同期其他非美貨幣對美元可能也是貶值，但對里拉仍然是升值，且幅度可能不小。以人民幣為例，數(shù)據(jù)顯示，8月10日，人民幣對里拉升值超過13%，最高時升值16%。截至8月13日19:40，里拉兌人民幣已跌破1元關口，1里拉已經(jīng)換不到1元人民幣。僅僅在3周前，7月23日，1土耳其里拉兌1.43元人民幣。對于人民幣持有者而言，由于商品價格調(diào)整具有粘性，此時去購買以里拉標價的商品無疑要比之前劃算。

　　這一道理對于美元乃至里拉以外的“外匯持有人”基本適用。不難預料，近期進口土耳其商品、赴土耳其旅游或購物等現(xiàn)象會有所增多。但不是每個人都準備購買土耳其的商品，或者只購買土耳其的商品。土耳其里拉貶值，帶給我們的并不僅僅是購買力的提升。

　　短期來看，里拉貶值帶來的最明顯的“外溢效應”是美元走強。背后的邏輯主要有兩個，一是土耳其與歐洲聯(lián)系密切，市場擔心土耳其金融風險會傳遞至歐洲，而作為美元指數(shù)中權(quán)重最大的貨幣，歐元走弱會推高美元指數(shù)。二是土耳其里拉暴跌，主要是該國經(jīng)濟、財政、金融出現(xiàn)問題，但不可否認，這些問題的加速暴露與外部風險增大，特別是以美聯(lián)儲為代表的主要央行貨幣政策正?；嘘P。

　　今年以來，不僅是里拉波動較大，阿根廷比索、印度盧比、俄羅斯盧布等一些新興市場貨幣也都出現(xiàn)較大幅度貶值。2016年以來，隨著西方主要央行開始退出超寬松貨幣政策，全球流動性收縮的拐點已出現(xiàn)。如今，強勁經(jīng)濟增長支持美聯(lián)儲持續(xù)加息，美國稅改也在持續(xù)吸引資本回流，疊加美國收縮對外貿(mào)易逆差的訴求，海外美元流動性恐進一步收縮。新興市場經(jīng)濟體仍將面對美元走強、外匯流失的壓力。

　　過去兩個多月，美元指數(shù)多次嘗試突破95一線的震蕩區(qū)間未果。但上周五，因里拉拖累歐元大跌，美元指數(shù)實現(xiàn)了向上突破。美元走強是4月以來人民幣對美元貶值的重要原因之一，如果后續(xù)美元繼續(xù)走強，人民幣對美元恐仍將承受一定的貶值壓力，而這會削弱人民幣的對外購買力。

　　反思土耳其里拉的“遭遇”，提示我們應該適度加強外匯市場調(diào)控和預期管理。值得注意的是，我國相關部門已經(jīng)注意到外匯市場波動和預期變化，并已有所行動。

　　分析人士表示，鑒于美元走強趨勢未改、貿(mào)易順差存下降壓力、國際市場波動加大，未來一段時間，央行對于人民幣匯率的“底線思維”會繼續(xù)得到體現(xiàn)，進一步穩(wěn)市場、穩(wěn)預期舉措有望出臺。因此，在此背景下，人民幣并不具備大幅貶值的空間。


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