主題：里拉貶值啟示

在土耳其里拉出現(xiàn)異常貶值之后，赴土耳其“掃貨”、旅游等各種“攻略”瞬間充斥網(wǎng)絡(luò)。然而，土耳其里拉貶值，帶給我們的并不僅僅是購(gòu)買力的提升。在海外美元流動(dòng)性收縮的大環(huán)境下，新興市場(chǎng)貨幣或多或少面臨著相似的難題。土耳其里拉的“遭遇”，反倒提示我們應(yīng)適度加強(qiáng)外匯市場(chǎng)調(diào)控和預(yù)期管理。

　　上周五以來(lái)，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大震動(dòng)，匯市、債市、股市共振，“恐慌指數(shù)”反彈。上周五，土耳其貨幣里拉兌美元一度貶值20%，最低至6.87里拉兌1美元，刷新歷史紀(jì)錄。里拉重挫，將土耳其股市拖入深淵，后殃及歐美市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)已閉市的東亞市場(chǎng)最終未能幸免。本周一，亞太股市紛紛走弱。

　　在很多人看來(lái)，土耳其里拉重挫是條重磅新聞，但在一部分人眼里，土耳其里拉重挫卻是“大機(jī)會(huì)”。他們抓住個(gè)別商家的“漏洞”，利用外匯的差價(jià)進(jìn)行“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利”。出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因，在于土耳其里拉的貶值，意味著以外幣購(gòu)買里拉標(biāo)價(jià)商品的購(gòu)買力獲得提升。

　　由于里拉短時(shí)間對(duì)美元貶值過(guò)快，雖然同期其他非美貨幣對(duì)美元可能也是貶值，但對(duì)里拉仍然是升值，且幅度可能不小。以人民幣為例，數(shù)據(jù)顯示，8月10日，人民幣對(duì)里拉升值超過(guò)13%，最高時(shí)升值16%。截至8月13日19:40，里拉兌人民幣已跌破1元關(guān)口，1里拉已經(jīng)換不到1元人民幣。僅僅在3周前，7月23日，1土耳其里拉兌1.43元人民幣。對(duì)于人民幣持有者而言，由于商品價(jià)格調(diào)整具有粘性，此時(shí)去購(gòu)買以里拉標(biāo)價(jià)的商品無(wú)疑要比之前劃算。

　　這一道理對(duì)于美元乃至里拉以外的“外匯持有人”基本適用。不難預(yù)料，近期進(jìn)口土耳其商品、赴土耳其旅游或購(gòu)物等現(xiàn)象會(huì)有所增多。但不是每個(gè)人都準(zhǔn)備購(gòu)買土耳其的商品，或者只購(gòu)買土耳其的商品。土耳其里拉貶值，帶給我們的并不僅僅是購(gòu)買力的提升。

　　短期來(lái)看，里拉貶值帶來(lái)的最明顯的“外溢效應(yīng)”是美元走強(qiáng)。背后的邏輯主要有兩個(gè)，一是土耳其與歐洲聯(lián)系密切，市場(chǎng)擔(dān)心土耳其金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳遞至歐洲，而作為美元指數(shù)中權(quán)重最大的貨幣，歐元走弱會(huì)推高美元指數(shù)。二是土耳其里拉暴跌，主要是該國(guó)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、金融出現(xiàn)問(wèn)題，但不可否認(rèn)，這些問(wèn)題的加速暴露與外部風(fēng)險(xiǎn)增大，特別是以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的主要央行貨幣政策正常化有關(guān)。

　　今年以來(lái)，不僅是里拉波動(dòng)較大，阿根廷比索、印度盧比、俄羅斯盧布等一些新興市場(chǎng)貨幣也都出現(xiàn)較大幅度貶值。2016年以來(lái)，隨著西方主要央行開始退出超寬松貨幣政策，全球流動(dòng)性收縮的拐點(diǎn)已出現(xiàn)。如今，強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支持美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，美國(guó)稅改也在持續(xù)吸引資本回流，疊加美國(guó)收縮對(duì)外貿(mào)易逆差的訴求，海外美元流動(dòng)性恐進(jìn)一步收縮。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體仍將面對(duì)美元走強(qiáng)、外匯流失的壓力。

　　過(guò)去兩個(gè)多月，美元指數(shù)多次嘗試突破95一線的震蕩區(qū)間未果。但上周五，因里拉拖累歐元大跌，美元指數(shù)實(shí)現(xiàn)了向上突破。美元走強(qiáng)是4月以來(lái)人民幣對(duì)美元貶值的重要原因之一，如果后續(xù)美元繼續(xù)走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元恐仍將承受一定的貶值壓力，而這會(huì)削弱人民幣的對(duì)外購(gòu)買力。

　　反思土耳其里拉的“遭遇”，提示我們應(yīng)該適度加強(qiáng)外匯市場(chǎng)調(diào)控和預(yù)期管理。值得注意的是，我國(guó)相關(guān)部門已經(jīng)注意到外匯市場(chǎng)波動(dòng)和預(yù)期變化，并已有所行動(dòng)。

　　分析人士表示，鑒于美元走強(qiáng)趨勢(shì)未改、貿(mào)易順差存下降壓力、國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)加大，未來(lái)一段時(shí)間，央行對(duì)于人民幣匯率的“底線思維”會(huì)繼續(xù)得到體現(xiàn)，進(jìn)一步穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期舉措有望出臺(tái)。因此，在此背景下，人民幣并不具備大幅貶值的空間。


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