主題：期指貼水維持較低水平 A股迎來修復(fù)期

在經(jīng)歷了二次探底后，投資者悲觀情緒得到較為充分的釋放，期指貼水近期維持較低水平，市場壓力有所緩解。在當前國內(nèi)經(jīng)濟形勢、企業(yè)盈利好于2016年的背景下，A股仍處在非理性的估值區(qū)間。短期市場或迎來估值修復(fù)期，不宜過分悲觀。

　　政策信號清晰

　　中共中央政治局7月31日召開會議，會議要求，保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財政政策要在擴大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。在“穩(wěn)”字當頭的環(huán)境下，A股繼續(xù)大跌的概率較低。

上半年地方政府債務(wù)得到控制，財政政策騰挪空間仍然較大。下半年債券發(fā)行預(yù)計將明顯加快，補短板之一的基建投資對經(jīng)濟的支撐作用將逐漸顯現(xiàn)，交通基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)保、污染防治、公共設(shè)施等領(lǐng)域?qū)⑹莻?cè)重點。此外，降稅減費以及個稅改革的深入，有利于提高企業(yè)活力和帶動居民消費。

　　在貨幣政策調(diào)整空間相對有限的情況下，嚴監(jiān)管、去杠桿與寬貨幣相對沖，與穩(wěn)增長相協(xié)調(diào)。盡管調(diào)控思路并未改變，但去杠桿以及表外融資收縮在節(jié)奏及幅度上將有所緩和，債市兩極分化的格局愈發(fā)明顯。

　　長線資金流入

　　首批14只養(yǎng)老目標基金日前正式獲批，這些基金將盡快啟動公開發(fā)售。市場人士認為，這對于公募基金助力養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)具有重要意義，并將給市場帶來長線“活水”，在一定程度上緩和了市場的悲觀情緒，為投資者帶來心理上的安慰。作為長線資金，影響力更多將來源于其帶來的增量資金，以及改善A股投資者結(jié)構(gòu)，有利于提高市場的穩(wěn)定性。

　　外資也是市場中一股不可忽視的力量。QFII額度突破千億美元大關(guān)，7月陸股通繼續(xù)保持平穩(wěn)凈流入，規(guī)模達到284.86億元，與6月基本持平。過往數(shù)據(jù)顯示，人民幣貶值會使外資流入規(guī)模有所下降，但在6月末連續(xù)凈流出后，7月資金呈現(xiàn)加速流入態(tài)勢，外資對A股的熱情并未消退。


　　此外，在已披露的上市公司中報業(yè)績中，二季度QFII出現(xiàn)在26家公司前十大流通股東之列，其中新進的有10家，外資機構(gòu)布局A股市場正在提速。隨著資本市場對外開放不斷加碼以及MSCI權(quán)重增加，海外資金規(guī)模將日益壯大，為市場帶來新鮮血液。


　　總體來看，基本面繼續(xù)對A股中長期的結(jié)構(gòu)性行情提供支撐，投資者的風(fēng)險偏好有望提升。



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