主題：預期改善 人民幣趨穩(wěn)漸成共識

關鍵點位關鍵時刻，再度準確出手。央行8月3日宣布將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0調整為20%。當日，在、離岸人民幣兌美元匯率盤中雙雙反彈逾600點，市場預期明顯改善。

　　央行為何選在這一時刻出手？市場人士認為，一方面，人民幣兌美元跌至6.90附近，或有進一步貶值壓力。另一方面，6月下旬以來，CFETS（中國外匯交易中心，China Foreign Exchange Trade System）人民幣匯率指數(shù)加速下跌至92.41，跌出了94-95的“合意區(qū)間”。

　　機構人士稱，6月中旬以來人民幣兌美元及兌一籃子貨幣出現(xiàn)“雙貶值”，尤其作為人民幣實際有效匯率的“錨”——CFETS人民幣匯率指數(shù)大幅下跌5.56%，表明近期這一輪貶值已“超調”。此次央行上調外匯風險準備金率，將增加做空人民幣成本，疊加不排除后續(xù)進行逆周期調節(jié)可能，對人民幣貶值預期起到較強抑制作用。目前，市場對下半年人民幣匯率趨穩(wěn)預期已基本達成共識。

　　展望未來的人民幣匯率走勢，從美元指數(shù)的角度看，經過一段時間的持續(xù)上漲，美元指數(shù)進入了震蕩調整期，人民幣貶值壓力已得到較為充分的釋放；從政策工具看，央行手中還有諸如逆周期因子等多種政策工具可以應對人民幣貶值預期。因此，短期內7或是這一輪貶值的底部。但需要警惕的是，今年以來，國際收支出現(xiàn)顯著變化，一季度更是出現(xiàn)了非常罕見的經常賬戶逆差。未來國際收支形勢如何演變，將會對人民幣匯率形成擾動。

　　做空成本增加

　　8月3日晚，央行在官網公告稱，決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0調整為20%。

　　外匯風險準備金是匯率波動管理三大工具之一，也是宏觀審慎框架的組成部分。2015年“8·11”匯改后，為應對人民幣波動加劇，央行首次要求對開展代客遠期售匯業(yè)務的金融機構收取外匯風險準備金，準備金率定為20%。2017年9月，在市場預期趨于理性的背景下，央行將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從20%調整為0。

　　此次央行再次啟動外匯風險準備金工具的原因很清楚，央行在公告中明確指出，此次操作主要是“為防范宏觀金融風險，促進金融機構穩(wěn)健經營，加強宏觀審慎管理?！?br />
　　這一舉措的影響也很直接：外匯風險準備金率上調將增加遠期購匯成本，增加做空人民幣成本，遠期購匯規(guī)模減小有助于套利交易減少和匯率預期穩(wěn)定。


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