主題：預(yù)期改善 人民幣趨穩(wěn)漸成共識

關(guān)鍵點位關(guān)鍵時刻，再度準(zhǔn)確出手。央行8月3日宣布將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。當(dāng)日，在、離岸人民幣兌美元匯率盤中雙雙反彈逾600點，市場預(yù)期明顯改善。

　　央行為何選在這一時刻出手？市場人士認(rèn)為，一方面，人民幣兌美元跌至6.90附近，或有進一步貶值壓力。另一方面，6月下旬以來，CFETS（中國外匯交易中心，China Foreign Exchange Trade System）人民幣匯率指數(shù)加速下跌至92.41，跌出了94-95的“合意區(qū)間”。

　　機構(gòu)人士稱，6月中旬以來人民幣兌美元及兌一籃子貨幣出現(xiàn)“雙貶值”，尤其作為人民幣實際有效匯率的“錨”——CFETS人民幣匯率指數(shù)大幅下跌5.56%，表明近期這一輪貶值已“超調(diào)”。此次央行上調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率，將增加做空人民幣成本，疊加不排除后續(xù)進行逆周期調(diào)節(jié)可能，對人民幣貶值預(yù)期起到較強抑制作用。目前，市場對下半年人民幣匯率趨穩(wěn)預(yù)期已基本達(dá)成共識。

　　展望未來的人民幣匯率走勢，從美元指數(shù)的角度看，經(jīng)過一段時間的持續(xù)上漲，美元指數(shù)進入了震蕩調(diào)整期，人民幣貶值壓力已得到較為充分的釋放；從政策工具看，央行手中還有諸如逆周期因子等多種政策工具可以應(yīng)對人民幣貶值預(yù)期。因此，短期內(nèi)7或是這一輪貶值的底部。但需要警惕的是，今年以來，國際收支出現(xiàn)顯著變化，一季度更是出現(xiàn)了非常罕見的經(jīng)常賬戶逆差。未來國際收支形勢如何演變，將會對人民幣匯率形成擾動。

　　做空成本增加

　　8月3日晚，央行在官網(wǎng)公告稱，決定自2018年8月6日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。

　　外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金是匯率波動管理三大工具之一，也是宏觀審慎框架的組成部分。2015年“8·11”匯改后，為應(yīng)對人民幣波動加劇，央行首次要求對開展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)收取外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率定為20%。2017年9月，在市場預(yù)期趨于理性的背景下，央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%調(diào)整為0。

　　此次央行再次啟動外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金工具的原因很清楚，央行在公告中明確指出，此次操作主要是“為防范宏觀金融風(fēng)險，促進金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，加強宏觀審慎管理?！?br />
　　這一舉措的影響也很直接：外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率上調(diào)將增加遠(yuǎn)期購匯成本，增加做空人民幣成本，遠(yuǎn)期購匯規(guī)模減小有助于套利交易減少和匯率預(yù)期穩(wěn)定。


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