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主題:寶鋼股份:費用控制良好,存貨跌價影響08年業(yè)績
費用控制良好,存貨跌價影響08 年業(yè)績公司于近日公布2008 年報:08 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2003.3 億元,利潤總額81.5 億元,歸屬母公司股東凈利64.6 億元,同比分別增長25.4%、下降52.1%和下降48.9%,每股收益0.37 元,分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80 元。2008 年公司期間費用控制良好,全年支付給員工的工資及福利上升8.4%;銷售費用下降6.8%;管理費用上升7.5%。08 年第四季每股收益-0.34元,由于鋼價和鐵礦石價格大幅下跌,而公司鐵礦石全部采用長協(xié)礦,導(dǎo)致公司鋼鐵業(yè)務(wù)盈利水準(zhǔn)大幅下降,第四季度毛利率為-3.2%。2008 年末公司存貨415.5 億元, 其中原材料占比34.1%, 半成品和產(chǎn)成品占比56.0%。08 年公司計提存貨跌價準(zhǔn)備超過預(yù)期,全年計提資產(chǎn)減值損失58.9 億元,影響EPS 0.34 元。
碳鋼毛利率全面下滑,特鋼、不銹鋼繼續(xù)虧損2008 年公司產(chǎn)品毛利率全面下滑,鋼鐵業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率10.9%,較上年同期15.3%下降4.4%,其中特鋼、不銹鋼業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損。2008 年熱軋?zhí)间?、冷軋?zhí)间摦a(chǎn)品毛利率分別為16.4%和15.2%,較上年同期大幅下降7.6%和7.2%;寬厚板毛利率28.9%,同比下降4.6%,由于寬厚板降價相對滯后,09 年公司寬厚板產(chǎn)品盈利仍將面臨壓力。
出口退稅率上調(diào)增加09 年EPS 約0.08 元08 年公司銷售商品坯材2,281.3 萬噸,其中出口鋼材257萬噸,占全年銷量11.6%;出口業(yè)務(wù)收入245 億元,占鋼鐵業(yè)務(wù)收入14.8%。09 年公司計劃銷售商品坯材2,345萬噸,保持10%鋼材出口比例是公司長期銷售策略,預(yù)計在09 年出口形勢比較嚴(yán)峻的情況下出口量會有所下降。國家4 月1 日提高鋼鐵產(chǎn)品出口退稅,冷板、涂鍍等高附加值產(chǎn)品退稅率從5%提高至13%,考慮鋼材價格下跌影響,出口退稅將會為公司增加每股收益0.08 元。08年公司取向硅鋼產(chǎn)量在2 萬噸左右,實現(xiàn)利潤1.2 億元,09 年預(yù)計產(chǎn)量6 萬噸,將成為09 年新的利潤增長點。
公司評價與投資建議
由于鋼鐵行業(yè)的基本已經(jīng)見底,隨著國家政策對經(jīng)濟(jì)刺激作用,下半年鋼鐵行業(yè)環(huán)境有望開始轉(zhuǎn)好。09 年一季度公司經(jīng)營仍比較困難,下半年長協(xié)礦石價格下降公司盈利將明顯回升。我們調(diào)整公司2009-2011 年每股收益至0.38、0.43、0.50 元。公司作為鋼鐵行業(yè)綜合競爭能力最強的企業(yè),長期投資價值已經(jīng)顯現(xiàn),我們給與公司09 年1.3 倍PB,12 個月目標(biāo)價7.07 元,相當(dāng)于09 年18.6 倍PE,較目前股價5.82 元有20.2%的上漲空間,維持「增持」投資評級。凱基證券有限公司
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