主題：寶鋼股份：費(fèi)用控制良好，存貨跌價(jià)影響08年業(yè)績(jī)

　　費(fèi)用控制良好，存貨跌價(jià)影響08 年業(yè)績(jī)公司于近日公布2008 年報(bào)：08 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2003.3 億元，利潤(rùn)總額81.5 億元，歸屬母公司股東凈利64.6 億元，同比分別增長(zhǎng)25.4%、下降52.1%和下降48.9%，每股收益0.37 元，分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80 元。2008 年公司期間費(fèi)用控制良好，全年支付給員工的工資及福利上升8.4%；銷售費(fèi)用下降6.8%；管理費(fèi)用上升7.5%。08 年第四季每股收益-0.34元，由于鋼價(jià)和鐵礦石價(jià)格大幅下跌，而公司鐵礦石全部采用長(zhǎng)協(xié)礦，導(dǎo)致公司鋼鐵業(yè)務(wù)盈利水準(zhǔn)大幅下降，第四季度毛利率為-3.2%。2008 年末公司存貨415.5 億元， 其中原材料占比34.1%， 半成品和產(chǎn)成品占比56.0%。08 年公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備超過(guò)預(yù)期，全年計(jì)提資產(chǎn)減值損失58.9 億元，影響EPS 0.34 元。

　　碳鋼毛利率全面下滑，特鋼、不銹鋼繼續(xù)虧損2008 年公司產(chǎn)品毛利率全面下滑，鋼鐵業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率10.9%，較上年同期15.3%下降4.4%，其中特鋼、不銹鋼業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損。2008 年熱軋?zhí)间?、冷軋?zhí)间摦a(chǎn)品毛利率分別為16.4%和15.2%，較上年同期大幅下降7.6%和7.2%；寬厚板毛利率28.9%，同比下降4.6%，由于寬厚板降價(jià)相對(duì)滯后，09 年公司寬厚板產(chǎn)品盈利仍將面臨壓力。

　　出口退稅率上調(diào)增加09 年EPS 約0.08 元08 年公司銷售商品坯材2,281.3 萬(wàn)噸，其中出口鋼材257萬(wàn)噸，占全年銷量11.6%；出口業(yè)務(wù)收入245 億元，占鋼鐵業(yè)務(wù)收入14.8%。09 年公司計(jì)劃銷售商品坯材2,345萬(wàn)噸，保持10%鋼材出口比例是公司長(zhǎng)期銷售策略，預(yù)計(jì)在09 年出口形勢(shì)比較嚴(yán)峻的情況下出口量會(huì)有所下降。國(guó)家4 月1 日提高鋼鐵產(chǎn)品出口退稅，冷板、涂鍍等高附加值產(chǎn)品退稅率從5%提高至13%，考慮鋼材價(jià)格下跌影響，出口退稅將會(huì)為公司增加每股收益0.08 元。08年公司取向硅鋼產(chǎn)量在2 萬(wàn)噸左右，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.2 億元，09 年預(yù)計(jì)產(chǎn)量6 萬(wàn)噸，將成為09 年新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　公司評(píng)價(jià)與投資建議

　　由于鋼鐵行業(yè)的基本已經(jīng)見底，隨著國(guó)家政策對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激作用，下半年鋼鐵行業(yè)環(huán)境有望開始轉(zhuǎn)好。09 年一季度公司經(jīng)營(yíng)仍比較困難，下半年長(zhǎng)協(xié)礦石價(jià)格下降公司盈利將明顯回升。我們調(diào)整公司2009-2011 年每股收益至0.38、0.43、0.50 元。公司作為鋼鐵行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)能力最強(qiáng)的企業(yè)，長(zhǎng)期投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，我們給與公司09 年1.3 倍PB，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.07 元，相當(dāng)于09 年18.6 倍PE，較目前股價(jià)5.82 元有20.2%的上漲空間，維持「增持」投資評(píng)級(jí)。凱基證券有限公司


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