主題：南方航空：錯峰運營數(shù)據(jù)仍靚麗 旺季彈性釋放在即


2018-06-15 10:53 來源：天風(fēng)證券

事件：南方航空披露5月運營數(shù)據(jù)，ASK256.98億，同比增長12.7%，RPK207.63億，同比增長12.7%，客運量1142.4萬人次，同比增長11.4%，客座率80.8%，同比基本持平。
錯峰運營數(shù)據(jù)仍靚麗，國際線客座率創(chuàng)5月單月新高：2017年端午小長假落于5月，疊加2017年5月一帶一路峰會召開刺激公商務(wù)需求，基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致5月民航錯峰運營，但在此基礎(chǔ)上南航運營數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)靚麗。細分市場方面，公司國內(nèi)線運力增投環(huán)比基本持平，國際線則有所下降，運力運量基本匹配，國內(nèi)線客座率81.2%，同比微降0.1pct，國際線客座率表現(xiàn)亮眼，為80.1%，同比提高0.3pct，為歷史5月單月最高值。
看好六月運營數(shù)據(jù)表現(xiàn)及旺季彈性釋放：2018年端午假期落于高考之后，預(yù)計6月中下旬數(shù)據(jù)短期經(jīng)營數(shù)據(jù)將持續(xù)向好并順利過渡至旺季。2018年暑運旺季看點頗豐，時刻收緊、嚴控加班帶來的供需改善、在旺季達到極致的市場化改革票價彈性釋放、狠抓準點率帶來行業(yè)運營效率提升等一系列利好集中體現(xiàn)在7-8月，認為行業(yè)旺季價格客座率顯著提升、單位非油成本走低是大概率事件。南航5月機隊規(guī)模達到774架，位列三大航第一位，航線網(wǎng)絡(luò)遍布全國，點多面廣為主要特點，淡旺季收益差距較為明顯，旺季價格彈性足，持續(xù)看好其票價表現(xiàn)。
附加費復(fù)征油價壓力緩解，預(yù)計旺季扣匯業(yè)績持續(xù)改善：2018年6月國內(nèi)線燃油附加費復(fù)征，測算在5389元/噸的基礎(chǔ)上，燃油附加費復(fù)征將覆蓋南航國內(nèi)線5000元/噸以上成本的64.1%，目前7月航油采價期已過三分之二，大致測算7月燃油附加費征收標準不會發(fā)生改變，但覆蓋比例應(yīng)小幅提高，成本端壓力將進一步緩解，在票價、客座率提升，成本節(jié)約延續(xù)的基礎(chǔ)上，預(yù)計旺季扣匯業(yè)績持續(xù)改善。
投資建議：繼續(xù)堅定看好2018年行業(yè)基本面，長期來看，2019年公司北京地區(qū)業(yè)務(wù)即將逐步搬遷至新機場，該部分業(yè)務(wù)存量份額小、增量空間大，將是不可多得的擴張市場機遇。預(yù)計2018-2019年公司收入增速16.9%、15.9%，歸母凈利潤分別為79.1億、102.4億，同比分別增長33.8%、29.5%，EPS分別為0.78元、1.02元，維持“買入”評級，按照2019年EPS對應(yīng)約15倍估值水平，維持目標價15.3元，繼續(xù)推薦。

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