主題：寶鋼股份：難以抵抗行業(yè)周期

　公司評級： 中性 評級變動： 維持（首次）評級

　　寶鋼公布08年年報，實現(xiàn)主營收入2003億元，同比增長4.7％，凈利潤64.6億元，同比大幅下降49.2％。08年業(yè)績大幅下降主要歸因于4季度行業(yè)形勢的急轉(zhuǎn)直下。四季度公司出現(xiàn)巨額虧損，每股收益為-0.34元。

　　四季度，鋼材價格和原材料價格大幅下滑，導(dǎo)致公司大幅減產(chǎn)（粗鋼產(chǎn)量較前三季度下降20％），盈利能力大幅下降（四季度毛利率為-3.1％）以及大幅記提存貨跌價準(zhǔn)備（四季度記提48億）。

　　公司業(yè)績下降的幅度超過了行業(yè)平均水平（08年行業(yè)平均下降幅度為43.3％），顯示當(dāng)行業(yè)景氣周期下行時，即使作為龍頭企業(yè)，公司也未能抵抗行業(yè)周期下行帶來的厄運。覆巢之下安有完卵，鋼鐵企業(yè)的行業(yè)屬性壓倒一切。

　　一季度由于鋼材價格的大幅下滑，鋼鐵行業(yè)再次出現(xiàn)大面積虧損。雖然公司預(yù)計一季度不會虧損，但我們估計經(jīng)營狀況并不樂觀。

　　我們下調(diào)09年的盈利預(yù)測至0.21元，2010和2011年的每股收益分別為0.15元和0.31元。

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