主題：期指弱勢盤整將成主基調(diào)

5月A股期現(xiàn)貨指數(shù)反彈夭折，6月初在短暫反彈后再度回落。股票市場成交低迷，熱點匱乏，主要指數(shù)技術(shù)形態(tài)非常不樂觀，市場悲觀氛圍濃厚。后期走勢，尤其6月份的行情走勢，依然不容樂觀，不過大跌概率不大，主要以寬幅振蕩為主。

　　反彈行情頻頻夭折的原因分析

　　雖然2月初以來，A股期現(xiàn)貨指數(shù)經(jīng)過三個多月的下跌，調(diào)整空間和時間均已較為充分，中美貿(mào)易摩擦問題也隨著中美發(fā)表聯(lián)合聲明而緩解，但5月份的反彈最終仍以夭折告終。

　　首先，在弱勢背景下，市場的風險偏好極低，持續(xù)大幅下跌后的抄底動能依然不足。一方面，今年2月份以來持續(xù)調(diào)整的以上證50為代表的藍籌股或者白馬股，雖然估值已經(jīng)較前期大幅降低（上證50指數(shù)市盈率降至10.5倍左右），已經(jīng)不貴，但在實際利率持續(xù)走高的背景下，依然缺乏吸引力。另一方面，在A股投資者史無前例地重視業(yè)績的大背景下，以創(chuàng)業(yè)板為代表的題材股整體上也難以受到市場青睞。

　　其次，投資者對中國經(jīng)濟的預期并不樂觀。雖然從4月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和5月制造業(yè)PMI來看，中國經(jīng)濟整體依然保持平穩(wěn)，但在貨幣緊縮周期減弱疊加房地產(chǎn)調(diào)控以及中美貿(mào)易摩擦等不利背景下，市場對中國經(jīng)濟的預期并不樂觀。

　　最后，5月初我們預期隨著資管新規(guī)落地以及中美針對貿(mào)易摩擦發(fā)表聯(lián)合聲明，導致前期股市大跌的利空因素會明顯消退。但由于美方的出爾反爾，5月中美貿(mào)易摩擦問題或卷土重來。另外，新的利空因素開始引發(fā)市場關(guān)注，例如意大利債務危機和政局不穩(wěn)等問題。

　　6月份消息面和資金面不容樂觀

　　6月份，以上影響股市的因素依然存在。例如，市場的風險偏好問題，在利空因素彌漫的市場中，投資者的風險偏好難以明顯提升。市場對中國經(jīng)濟預期短期也難以明顯改觀。而對于中美貿(mào)易摩擦問題，雖然上周中美雙方再度磋商，并取得了積極的進展，但從中方聲明中強調(diào)“所有談判成果基于不打貿(mào)易戰(zhàn)為前提”可以看出，中美貿(mào)易問題在雙方三次磋商之后依然存在變數(shù)。

　　6月份需密切關(guān)注資金面問題。

　　首先，4月下旬以來美元指數(shù)漲勢強勁，而5月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、失業(yè)率以及周度薪資增速均好于預期，這或?qū)е?月份美聯(lián)儲不僅如預期加息，而且在貨幣政策聲明方面更偏鷹派。美元指數(shù)可能進一步走高，從而會使新興市場甚至歐洲市場資金流出壓力進一步加大。今年以來，為了應對本國貨幣貶值和外資流出，土耳其、墨西哥、印尼、阿根廷和印度等多個國家被動加息。而從國內(nèi)利率走勢來看，4月下旬以來，3個月Shibor明顯抬升，這與美元持續(xù)走高在時間上高度吻合。在美元指數(shù)升值預期強烈的背景下，國內(nèi)資金面壓力將進一步提升。

　　其次，今年以來上市公司債務違約事件發(fā)生頻率明顯高于往年，在打破剛性兌付的背景下，A股市場資金在現(xiàn)金流較為充沛、業(yè)績增速穩(wěn)定的大消費類公司上抱團取暖，其他股票則整體上以資金流出為主。

　　最后，雖然今年以來上市公司IPO的過會率不高，但獨角獸企業(yè)回歸導致A股市場擴容明顯。6月6日證監(jiān)會發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》，預計隨著CDR細則的落地，獨角獸回歸速度會加快，其“吸金”強度和對A股市場的影響不容小覷。6月8日A股的大跌與巨無霸工業(yè)富聯(lián)的上市不無關(guān)系，而另一家巨無霸公司中國人保于6月6日過會。

　　結(jié)論


　　經(jīng)過4個多月的調(diào)整，A股期現(xiàn)貨指數(shù)進一步下行的空間不大，尤其在上證綜指已經(jīng)逼近強支撐位3000點附近的情況下。不過，6月份消息面依然偏空，在美聯(lián)儲加息預期強烈、獨角獸加速回歸、巨無霸發(fā)行上市的背景下，本身處于年中時期的A股期現(xiàn)貨市場資金面壓力巨大，A股期現(xiàn)貨指數(shù)難以走出強勢反彈行情。因此在期指的操作上，建議以觀望或者短線操作為主。



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