主題：寶鋼股份：不銹鋼和特鋼繼續(xù)拖累公司業(yè)績

　 報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)商品坯材銷量2281.3 萬噸，同比增長0.9%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2006.4 億元，同比增長4.7%；實(shí)現(xiàn)利潤總額86.7 億元，同比下降55.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤64.6 億元，同比下降49.2%。

　　分季度看，由于鋼價(jià)和原材料的大幅下跌，使得四季度的經(jīng)營性虧損和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備大幅上升。四季度存貨跌價(jià)準(zhǔn)備高達(dá)48億元，跌價(jià)準(zhǔn)備約占存貨總值的9.5%，經(jīng)營性虧損17 億元，毛利率-4%左右；我們認(rèn)為，計(jì)提準(zhǔn)備是比較充足的。目前，公司的鐵礦石庫存約在一個(gè)月左右，屬于正常范圍。鋼材產(chǎn)成品庫存在一個(gè)月左右，相對于同行其他企業(yè)，略微顯得高一些。

　　分品種看，與上半年相比，毛利率都出現(xiàn)較大幅度下滑。冷軋?zhí)间?、熱軋?zhí)间摵蛯捄癜迦匀皇抢麧櫟闹饕獊碓矗讳P鋼和特鋼仍然繼續(xù)拖累公司業(yè)績。在鎳價(jià)已經(jīng)連續(xù)數(shù)月穩(wěn)定，延長不銹鋼固定資產(chǎn)折舊年限的背景下，一季度不銹鋼有望減虧或扭虧；總體我們認(rèn)為，公司一季度業(yè)績將實(shí)現(xiàn)微利或微虧。

　　2009 年，公司計(jì)劃產(chǎn)鐵2242 萬噸、產(chǎn)鋼2493 萬噸、商品坯材銷量2345 萬噸，坯材銷量同比增長2.8%。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)加大高附加值產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)力度；冷軋產(chǎn)品、寬厚板和鋼管的產(chǎn)量同比將有所增加，而對于熱軋板以及特鋼等市場較為嚴(yán)重過剩的產(chǎn)品采取減產(chǎn)的方法進(jìn)行應(yīng)對。

　　公司計(jì)劃每股派發(fā)現(xiàn)金股利 0.18 元，分紅比率為49%,股息率為3%。

　　我們預(yù)計(jì)公司 2009-2011 年EPS 分別為0.41、0.58、0.68 元；當(dāng)前市凈率為1.1 倍。鑒于較低的估值水平以及行業(yè)龍頭的地位，相信困難是短期的，我們?nèi)匀痪S持公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。東北證券股份有限公司


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