主題：中國(guó)石化：行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)彈性大 買入評(píng)級(jí)

國(guó)際油價(jià)創(chuàng)新高，石油化工行業(yè)景氣度持續(xù)提升。截至2018年1月26日，國(guó)際布倫特原油報(bào)價(jià)70.42美元/桶，年同比漲幅達(dá)25.2%，WTI原油報(bào)價(jià)65.51美元/桶，年同比漲幅達(dá)21.8%。截至2018年1月19日當(dāng)周美國(guó)石油和天然氣活躍鉆井總數(shù)減少3座至936座；石油輸出國(guó)組織(OPEC)最新月報(bào)顯示，2017年11月份OPEC原油產(chǎn)量下降13.35萬(wàn)桶至3245萬(wàn)桶，因委內(nèi)瑞拉深陷危機(jī)導(dǎo)致產(chǎn)量大幅下滑，為國(guó)際油價(jià)提供有力支撐，受益于國(guó)際油價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高，石油化工行業(yè)景氣度持續(xù)提升。

　　油氣產(chǎn)量穩(wěn)步提升，公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。中國(guó)石化披露2017年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，油氣當(dāng)量產(chǎn)量達(dá)到4.46億桶，同比增長(zhǎng)3.4%，其中天然氣產(chǎn)量9125億立方英尺，同比增長(zhǎng)高達(dá)19.1%。公司油氣開(kāi)采業(yè)務(wù)受益于國(guó)際原油價(jià)格和北美天然氣報(bào)價(jià)上漲持續(xù)提升，同時(shí)2017年冬季國(guó)內(nèi)天然氣供給趨緊為公司業(yè)務(wù)提供新增需求，未來(lái)受益于下游需求持續(xù)驅(qū)動(dòng)，公司行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。

　　銷售子公司整體變更率先混改，行業(yè)龍頭邁出專業(yè)業(yè)務(wù)板塊混改第一步。

　　2017年4月27日，公司公告中國(guó)石化銷售有限公司整體變更為中國(guó)石化銷售股份有限公司，并計(jì)劃在境外上市，中國(guó)石化銷售有限公司凈資產(chǎn)高達(dá)2116.6億元，2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)264.6億元。行業(yè)龍頭銷售業(yè)務(wù)板塊混改邁出專業(yè)業(yè)務(wù)板塊混改第一步。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：截至2018年1月26日，國(guó)際行業(yè)龍頭公司?？松梨凇⒀┓瘕?、英國(guó)石油和荷蘭殼牌石油公司動(dòng)態(tài)PB分別為2.07、1.70、1.56和1.50，中國(guó)石化動(dòng)態(tài)PB僅為1.25，我們看好公司作為石油化工行業(yè)龍頭的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際原油價(jià)格上漲背景下，公司油氣產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，煉化成本加成持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.47、0.73和0.76元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際原油價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)品盈利能力低于預(yù)期；公司估值修復(fù)情況低于預(yù)期。


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