主題：振華重工[買入-A評級]

事件：
11 月3 日，振華重工啟東造船廠建造的亞洲最大絞吸挖泥船“天鯤號”下水，“天鯤號”船長140 米，寬27.8 米，最大挖掘深度35 米，總裝機功率25843 千瓦，標準疏浚能力每小時6000 立方米，各項主要指標均屬世界領先水平。

“天鯤號”見證疏浚裝備業(yè)變革，振華重工引領國產(chǎn)化之路：“天鯤號”為全電力驅(qū)動、雙定位系統(tǒng)、全球無限航區(qū)的重型自航絞吸挖泥船，具有技術標準高、裝備水平高、環(huán)保要求高等諸多優(yōu)勢，彰顯出公司高端制造的綜合能力。公司上半年依然在激烈的市場競爭中成功取得6500 方耙吸式挖泥船項目，展現(xiàn)了強大的市場競爭力，我們認為新一代挖泥船的成功下水，標志著我國疏浚裝備已走出了一條整船進口→國外設計國內(nèi)建造→國內(nèi)自主設計建造的道路，中國疏浚裝備工業(yè)研發(fā)建造能力進一步升級，已經(jīng)進入世界先進水平。具有世界先進水平的大容量挖泥船作為島礁建設和航道疏浚的”神器”，市場空間依然十分廣闊，公司成熟的制造經(jīng)驗有助于提高訂單獲取能力，看好該業(yè)務長期發(fā)展前景。

自動化碼頭引領港機行業(yè)潮流，起重船、挖泥船再獲訂單，海工裝備風險出清，底部回升，各類高端制造逐步發(fā)力：自動化碼頭相比傳統(tǒng)碼頭優(yōu)勢突出，是集裝箱碼頭未來發(fā)展的大趨勢，現(xiàn)已完成3 個自動化碼頭項目，在全球貿(mào)易穩(wěn)定復蘇的環(huán)境下，世界各地的港口有望加快自動化的步伐。公司自主研制的世界最大的12000噸起重船圓滿完成港珠澳大橋島隧工程最終接頭的吊裝重任，再次展現(xiàn)了“振華制造”的風采，成功中標上海打撈局4500 噸搶險打撈起重船項目，海工平臺業(yè)務已經(jīng)觸底，行業(yè)已逐步呈現(xiàn)回暖跡象。上半年海工與鋼結(jié)構相關業(yè)務新簽合同額共計2.57 億美元，同比增長15.76%。伴隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的持續(xù)推進與全球經(jīng)濟的逐步回暖，公司各類高端制造和服務將逐步發(fā)力，繼續(xù)看好公司未來發(fā)展布局。

中交集團將成控股股東，國企改革進程加速：10 月24 日，公司收到國資委批復，公司控股股東中國交建將通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向?qū)嶋H控制人中交集團轉(zhuǎn)讓13.2 億股，占公司總股本的29.99%，控股股東發(fā)更為中交集團。此舉作為國企改革的重要一步，將為公司提供更為廣闊的平臺，發(fā)揮在資金和資源整合方面的優(yōu)勢，形成陸地、海洋攜手并進的運營模式，十九大之后各類政策有望加快落地，未來發(fā)展將更加值得期待。

投資建議：受益經(jīng)濟復蘇和海上絲綢之路建設，公司主營業(yè)務盈利能力繼續(xù)提升，我們預測公司2017 年-2019 年公司營業(yè)收入分別為253.83 億元、273.85 億元、304.63 億元，凈利潤分別為 2.46 億元、3.32 億元、5.71 億元，每股凈資產(chǎn)3.49元、3.56 元、3.69 元，鑒于運營資產(chǎn)質(zhì)量顯著提高，安全邊際提升，建議給予1.9倍以上PB 估值，繼續(xù)維持買入-A 評級，目標價6.63 元。

風險提示：上下游開拓不及預期；全球貿(mào)易量大幅下滑；集裝箱運輸業(yè)大幅不及預期；能源價格大幅下降；匯率發(fā)動風險；鋼板等原材料成本大幅上升等。

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