主題：寶鋼股份：不銹鋼4季度繼續(xù)虧損

寶鋼今日公布2007年年報(bào)，2007年EPS=0.73元，略微低于市場(chǎng)預(yù)期，分季度來看，2007Q1~Q4其EPS 分別為0.210、0.256、0.136、0.130元； 如果說寶鋼業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為主要原因還是不銹鋼業(yè)績(jī)低于預(yù)期，按照公司公告進(jìn)行估算，2007年上半年不銹鋼的毛利潤(rùn)為10億元，而2007年全年虧損12億元，所以推算2007年下半年寶鋼不銹鋼虧損22億元，我們假設(shè)2007年Q1，Q2不銹鋼毛利分別為5億，按照3季度不銹鋼利潤(rùn)環(huán)比下滑21億測(cè)算，Q3虧損額度為16億元，由此得出Q4虧損額度為6億元。而按照市場(chǎng)預(yù)期寶鋼4季度不銹鋼將實(shí)現(xiàn)盈利，不銹鋼虧損原因分析： 之前市場(chǎng)傳聞寶鋼可能在金屬鎳采購方面出現(xiàn)一定異常而導(dǎo)致不銹鋼的盈利能力下滑，但現(xiàn)在看起來，這并不是唯一因素，因?yàn)槿绻驹阪嚥少彿矫娉霈F(xiàn)異常的話，理論上的時(shí)間點(diǎn)在5月份，那正常的話，最多在10月份把鎳庫存消化完畢； 我們認(rèn)為寶鋼在不銹鋼方面，是不是產(chǎn)品技術(shù)還存在一定改善的地方，而且公司在2007年的年報(bào)中也對(duì)此有所提及。

　　 特鋼方面：2007年全年的毛利率為-1.85%，但2006年特鋼毛利率為7.78%，這也是影響業(yè)績(jī)的一個(gè)方面； 普鋼方面：產(chǎn)品方面的優(yōu)勢(shì)還是比較明顯，大部分產(chǎn)品均具有較高的市場(chǎng)占有率，不過以業(yè)績(jī)來衡量，我們推測(cè)寶鋼2007年季度價(jià)格制定偏于保守，所以普鋼業(yè)績(jī)基本以穩(wěn)健為主，按照我們的簡(jiǎn)單測(cè)算，寶鋼2007年Q1~Q4的普鋼平均銷售價(jià)格分別為4388、4693、4671、4407元，同時(shí)考慮到不銹鋼3季度開始虧損，兩者結(jié)合看基本與單季EPS 的走勢(shì)一致；



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