主題：振華重工點(diǎn)評(píng)：控股股東變更國(guó)企改革有望加速

事件：公司發(fā)布股東權(quán)益變動(dòng)的提示性公告，公司控股股東中國(guó)交建通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓向?qū)嶋H控制人中國(guó)交通建設(shè)集團(tuán)有限公司（中交集團(tuán)）及其擬設(shè)子公司轉(zhuǎn)讓合計(jì)13.2 億股股份（占公司股份總數(shù)的29.99%），本次權(quán)益變動(dòng)后，公司控股股東將由中國(guó)交建變更為中交集團(tuán)，但不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更。

　　投資要點(diǎn)
　　實(shí)際控制人變更，中交集團(tuán)成為控股股東
　　中交集團(tuán)是中國(guó)交建控股股東，持有中國(guó)交建63.84%股份。本次權(quán)益變動(dòng)前，中交集團(tuán)未直接持有振華股份，通過(guò)中國(guó)交建及其下屬公司間接持有振華46.23%股份。權(quán)益變動(dòng)后，中交集團(tuán)直接持有振華5.53 億股A 股股份（占振華總股本12.59%），通過(guò)擬設(shè)境外子公司間接持有7.64 億股B 股股份（占比17.40%）、通過(guò)中國(guó)交建間接持有7.13 億股A 股股份（占比16.24%），以現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)，A 股轉(zhuǎn)讓參考價(jià)為5.27 元/股；B 股轉(zhuǎn)讓參考價(jià)為3.67 元/股。

　　國(guó)企改革已邁出重要一步，有望加速
　　本次權(quán)益變動(dòng)后，公司控股股東將由中國(guó)交建變更為中交集團(tuán)，但不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更。本次交易尚需取得中國(guó)交建股東大會(huì)審議通過(guò)和國(guó)資委批準(zhǔn)后方可實(shí)施。作為國(guó)企改革重要舉措之一，國(guó)有企業(yè)由三級(jí)子公司變?yōu)槎?jí)子公司的案例在華訊方舟、魯銀投資等公司也有應(yīng)用。中交集團(tuán)是七大國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)單位之一，隨著振華重工由中交集團(tuán)孫公司變?yōu)樽庸?，集團(tuán)層面的國(guó)企改革已邁出重要一步，或?qū)⒓铀龠M(jìn)行。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、公司業(yè)績(jī)迎拐點(diǎn)，龍頭價(jià)值將重估
全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。歐元區(qū)制造業(yè)PMI 連創(chuàng)新高，美國(guó)、中國(guó)PMI 指數(shù)也在2016 年9 月份以來(lái)長(zhǎng)期保持在枯榮線51 以上。國(guó)內(nèi)進(jìn)出口也在2017 年來(lái)一直維持10%以上增長(zhǎng)。公司作為全球港機(jī)龍頭，核心產(chǎn)品岸橋全球市占率80%以上，連續(xù)18 年冠絕全球。

　　受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及一帶一路的發(fā)展，港機(jī)產(chǎn)品的龍頭定價(jià)權(quán)和規(guī)模效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)。此外，海工業(yè)務(wù)近幾年觸底，目前公司海工已經(jīng)出清較為充分，預(yù)計(jì)2017 年資產(chǎn)減值大幅減少，公司整體業(yè)績(jī)將迎來(lái)拐點(diǎn)。此外，根據(jù)中交集團(tuán)官網(wǎng)，作為中交集團(tuán)下屬唯一裝備上市公司，振華有望打造成為集團(tuán)旗下海洋、陸地、岸邊齊頭并進(jìn)的千億級(jí)產(chǎn)業(yè)規(guī)模裝備平臺(tái)企業(yè)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年?duì)I業(yè)收入253 億/282 億/291 億，分別同比+4%/11%/3%；歸母凈利7.62 億/14.2 億/18.4 億，對(duì)應(yīng)EPS 0.17、0.32、0.42 元，PE 31、16、 12X。公司目前市凈率1.50，市值200億，均處于歷史低點(diǎn)。中交集團(tuán)是七大國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)單位之一，振華是其唯一裝備上市平臺(tái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，公司港機(jī)產(chǎn)業(yè)龍頭定價(jià)權(quán)和規(guī)模效應(yīng)將持續(xù)體現(xiàn)，而根據(jù)中交集團(tuán)官網(wǎng)，振華有望打造成為集團(tuán)旗下海洋、陸地、岸邊齊頭并進(jìn)的千億級(jí)產(chǎn)業(yè)規(guī)模企業(yè)。國(guó)企改革及一帶一路對(duì)公司帶動(dòng)作用顯著。繼續(xù)維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　國(guó)企改革進(jìn)度低于預(yù)期、一帶一路進(jìn)度低于預(yù)期、業(yè)績(jī)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響。


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