主題：需關(guān)注利率對股票市場和期指市場傳導(dǎo)

一、A股市場

　　1.行情回顧

　　上周，A股市場走勢與前一周相比可謂峰回路轉(zhuǎn)。3月18日（前一周周五）受地產(chǎn)調(diào)控從嚴、央行提高逆回購利率和MLF利率影響，市場出現(xiàn)明顯下跌。而上周市場的畫風悄然發(fā)生了改變：周一周二兩天市場溫和反彈，周三周四雖然先后受美股大跌和B股大跌影響出現(xiàn)跳水、但最終均探底回升，周五更是以中陽線的方式將本周的行情完美收官。截止周五收盤，各指數(shù)的周漲跌幅排列順序分別為中小板指（1.50%）> 深證成指（1.25%）> 上證綜指（0.99%）>創(chuàng)業(yè)板指（0.79%）；就期指各標的指數(shù)來說，周漲跌幅排列順序分別為滬深300指數(shù)（1.27%）>中證500指數(shù)（0.98%）>上證50指數(shù)（0.79%）；就期指三品種當月合約來說，周漲跌幅排列順序分別為IF（1.80%）> IC（1.46%）> IH（0.97%）。

2.行業(yè)比較


2.行業(yè)比較

　　從中信各一級行業(yè)周漲跌情況來看，上周市場漲幅排名靠前的行業(yè)有建筑（5.50%）、家電（3.97%）、餐飲旅游（3.84%）和煤炭（3.07%），跌幅排名靠前的為銀行（-1.03%）、房地產(chǎn)（-1.17%）和鋼鐵（-1.17%）。

峰回路轉(zhuǎn)丨股指期貨投資周報
　　二、期指市場

　　1.持倉情況

　　上周，三大股指期貨的日均總持倉量與前一周相差不大，IF和IC總持倉量增加，增幅分別為2.52%和2.63%；IH總持倉量減少，降幅為1.05%。隨著3月18日1703合約交割完畢，上周三大期指的日均主力持倉較前一周明顯增加，IF、IH、IC主力持倉增幅分別為40.26%，39.85%和40.68%。從多空雙方前20名機構(gòu)持倉情況來看，截至周五，IF、IH、IC多空持倉比分別為1.005、1.094、0.986。

　　2、升貼水與換倉成本

　　從三大股指期貨升貼水情況來看，截止周五收盤，IF、IH、IC主力合約貼水幅度分別為0.18%、0.03%、0.29%，均處于近一個月以來的較低水平，對沖效果良好。換倉成本方面，3月18日1703合約交割當天，換倉成本急劇增加，上周伴隨當月與下月價差回落，換倉成本顯著降低；截至上周五，IF、IH、IC當月與下月合約換倉成本分別為0.61%、0.38%、0.91%。

三、事件點評及操作策略

　　3、事件點評及操作策略

　　上周市場走勢與前一周相比可謂峰回路轉(zhuǎn)。3月18日1703合約交割當天，市場明顯下跌，投資者不免對行情的演繹充滿了分歧和疑慮，造成當時市場下跌的負面信息主要有兩方面：一是北京等地的房地產(chǎn)調(diào)控政策進一步趨嚴；二是央行提高逆回購利率和MLF利率、季末、繳稅、MPA考核等因素導(dǎo)致市場資金面趨緊，一定程度上對股票市場估值造成影響。而上周市場的畫風悄然發(fā)生match了改變：周一周二兩天市場溫和反彈，周三周四雖然先后受美股大跌和B股大跌影響出現(xiàn)跳水、但最終均探底回升，周五更是以中陽線的方式將上周的行情完美收官。

　　從“兩會”之前的中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十五次會議可以看出，保持房地產(chǎn)市場穩(wěn)定是今年政府工作的重點之一。我們認為，地產(chǎn)監(jiān)管趨緊對A股并非一定是利空。股市和房地產(chǎn)市場間的關(guān)系有兩個傳導(dǎo)路徑：基本面的正相關(guān)和資金面的負相關(guān)。近年來資金面的影響超過基本面的影響：2010年9月30日宣布限購政策，10月A股迎來“煤飛色舞”行情；2013年一季度“國五條”政策出臺后，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)小幅上漲；2016年國慶期間二十多個城市出臺限購政策后，上證綜指從3000點漲至3301點。這是由于房地產(chǎn)賺錢效應(yīng)的減弱使得資金配置輪回股票市場。需要注意到的是，在地產(chǎn)調(diào)控政策框架中，貨幣政策扮演著十分重要的角色，如果地產(chǎn)政策從緊最終導(dǎo)致貨幣系統(tǒng)性收緊，對股票市場的估值將會造成不利影響。目前，在美國進入加息周期的外部環(huán)境及國內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控從嚴的內(nèi)部環(huán)境共同作用下，貨幣政策“穩(wěn)中趨緊”的可能性上升，但系統(tǒng)性收緊的概率不大，投資者仍可關(guān)注房市與股市間蹺蹺板效應(yīng)所帶來的影響。此外，周五盤面中有兩個細節(jié)值得關(guān)注：一是中國建筑(601668,股吧)放量大漲，成交額接近100億；二是格力電器(000651,股吧)悄然創(chuàng)出歷史新高。結(jié)合年初一系列的政策跡象和盤面情況來看，保險資金正在緩慢回流，這在一定程度上對股市的資金面形成利好。

　　臨近季末，銀行間市場資金面較為緊張，上周一甚至一度出現(xiàn)銀行間市場交易違約現(xiàn)象，短期投資者仍需關(guān)注利率對股票市場和期指市場傳導(dǎo)可能造成的影響，操作上短線在多頭情緒烘托下或延續(xù)偏強震蕩基調(diào)，建議投資者以逢低做多為主，注意止盈止損。



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