主題：需關注利率對股票市場和期指市場傳導

一、A股市場

　　1.行情回顧

　　上周，A股市場走勢與前一周相比可謂峰回路轉。3月18日（前一周周五）受地產調控從嚴、央行提高逆回購利率和MLF利率影響，市場出現明顯下跌。而上周市場的畫風悄然發(fā)生了改變：周一周二兩天市場溫和反彈，周三周四雖然先后受美股大跌和B股大跌影響出現跳水、但最終均探底回升，周五更是以中陽線的方式將本周的行情完美收官。截止周五收盤，各指數的周漲跌幅排列順序分別為中小板指（1.50%）> 深證成指（1.25%）> 上證綜指（0.99%）>創(chuàng)業(yè)板指（0.79%）；就期指各標的指數來說，周漲跌幅排列順序分別為滬深300指數（1.27%）>中證500指數（0.98%）>上證50指數（0.79%）；就期指三品種當月合約來說，周漲跌幅排列順序分別為IF（1.80%）> IC（1.46%）> IH（0.97%）。

2.行業(yè)比較


2.行業(yè)比較

　　從中信各一級行業(yè)周漲跌情況來看，上周市場漲幅排名靠前的行業(yè)有建筑（5.50%）、家電（3.97%）、餐飲旅游（3.84%）和煤炭（3.07%），跌幅排名靠前的為銀行（-1.03%）、房地產（-1.17%）和鋼鐵（-1.17%）。

峰回路轉丨股指期貨投資周報
　　二、期指市場

　　1.持倉情況

　　上周，三大股指期貨的日均總持倉量與前一周相差不大，IF和IC總持倉量增加，增幅分別為2.52%和2.63%；IH總持倉量減少，降幅為1.05%。隨著3月18日1703合約交割完畢，上周三大期指的日均主力持倉較前一周明顯增加，IF、IH、IC主力持倉增幅分別為40.26%，39.85%和40.68%。從多空雙方前20名機構持倉情況來看，截至周五，IF、IH、IC多空持倉比分別為1.005、1.094、0.986。

　　2、升貼水與換倉成本

　　從三大股指期貨升貼水情況來看，截止周五收盤，IF、IH、IC主力合約貼水幅度分別為0.18%、0.03%、0.29%，均處于近一個月以來的較低水平，對沖效果良好。換倉成本方面，3月18日1703合約交割當天，換倉成本急劇增加，上周伴隨當月與下月價差回落，換倉成本顯著降低；截至上周五，IF、IH、IC當月與下月合約換倉成本分別為0.61%、0.38%、0.91%。

三、事件點評及操作策略

　　3、事件點評及操作策略

　　上周市場走勢與前一周相比可謂峰回路轉。3月18日1703合約交割當天，市場明顯下跌，投資者不免對行情的演繹充滿了分歧和疑慮，造成當時市場下跌的負面信息主要有兩方面：一是北京等地的房地產調控政策進一步趨嚴；二是央行提高逆回購利率和MLF利率、季末、繳稅、MPA考核等因素導致市場資金面趨緊，一定程度上對股票市場估值造成影響。而上周市場的畫風悄然發(fā)生match了改變：周一周二兩天市場溫和反彈，周三周四雖然先后受美股大跌和B股大跌影響出現跳水、但最終均探底回升，周五更是以中陽線的方式將上周的行情完美收官。

　　從“兩會”之前的中央財經領導小組第十五次會議可以看出，保持房地產市場穩(wěn)定是今年政府工作的重點之一。我們認為，地產監(jiān)管趨緊對A股并非一定是利空。股市和房地產市場間的關系有兩個傳導路徑：基本面的正相關和資金面的負相關。近年來資金面的影響超過基本面的影響：2010年9月30日宣布限購政策，10月A股迎來“煤飛色舞”行情；2013年一季度“國五條”政策出臺后，創(chuàng)業(yè)板出現小幅上漲；2016年國慶期間二十多個城市出臺限購政策后，上證綜指從3000點漲至3301點。這是由于房地產賺錢效應的減弱使得資金配置輪回股票市場。需要注意到的是，在地產調控政策框架中，貨幣政策扮演著十分重要的角色，如果地產政策從緊最終導致貨幣系統(tǒng)性收緊，對股票市場的估值將會造成不利影響。目前，在美國進入加息周期的外部環(huán)境及國內地產調控從嚴的內部環(huán)境共同作用下，貨幣政策“穩(wěn)中趨緊”的可能性上升，但系統(tǒng)性收緊的概率不大，投資者仍可關注房市與股市間蹺蹺板效應所帶來的影響。此外，周五盤面中有兩個細節(jié)值得關注：一是中國建筑(601668,股吧)放量大漲，成交額接近100億；二是格力電器(000651,股吧)悄然創(chuàng)出歷史新高。結合年初一系列的政策跡象和盤面情況來看，保險資金正在緩慢回流，這在一定程度上對股市的資金面形成利好。

　　臨近季末，銀行間市場資金面較為緊張，上周一甚至一度出現銀行間市場交易違約現象，短期投資者仍需關注利率對股票市場和期指市場傳導可能造成的影響，操作上短線在多頭情緒烘托下或延續(xù)偏強震蕩基調，建議投資者以逢低做多為主，注意止盈止損。



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