主題：股指探底企穩(wěn) 上行趨勢(shì)未變

　隨著全國(guó)兩會(huì)落下帷幕，熱點(diǎn)效應(yīng)及維穩(wěn)預(yù)期均有所減弱，外加季末貨幣流動(dòng)性趨緊和海外市場(chǎng)襲擾，股指呈調(diào)整態(tài)勢(shì)。但是連續(xù)兩日A股金針探底，顯示出下方支撐依舊較強(qiáng)；同時(shí)，利空因素漸退，年報(bào)行情來(lái)襲，股指整體上行趨勢(shì)尚未改變。

　　跨季流動(dòng)性沖擊減弱

　　央行上調(diào)公開市場(chǎng)操作利率，疊加季末MPA考核臨近、光大可轉(zhuǎn)債申購(gòu)資金凍結(jié)以及央行對(duì)市場(chǎng)資金面緊張的容忍度增強(qiáng)等因素影響，近期銀行間流動(dòng)性壓力有增無(wú)減，7天Shibor抬升至2.79%，為2015年7月3日以來(lái)最高水平，制約股指短期表現(xiàn)。

　　MPA考核所帶來(lái)的流動(dòng)性影響預(yù)計(jì)將持續(xù)到下周末，銀行房貸比或?qū)⒊蔀橹攸c(diǎn)考核對(duì)象。預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，而周四光大可轉(zhuǎn)債發(fā)行對(duì)流動(dòng)性的沖擊逐漸減弱，短期資金壓力將有所緩解。此外，近期銀證轉(zhuǎn)賬、新增投資者、兩融余額及基金持股比例均有所上升，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸好轉(zhuǎn)，資金穩(wěn)步入場(chǎng)，二季度股市所面臨的資金面壓力將出現(xiàn)明顯改善。

　　不過2017年貨幣政策收緊更加突出防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿，在未來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)流動(dòng)性仍將維持緊平衡狀態(tài)，同時(shí)下半年P(guān)PI對(duì)CPI通脹傳導(dǎo)的預(yù)期，貨幣政策加碼以及市場(chǎng)利率上行仍是大概率事件。

　　企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)改善

　　截至3月22日，A股共計(jì)3150家上市公司中，總計(jì)594家公司正式披露年報(bào)，歸屬母公司凈利潤(rùn)增速約為34%，另有1272家上市公司披露業(yè)績(jī)快報(bào)。滬深300指數(shù)前20大權(quán)重股（權(quán)重合計(jì)為31.87%）2016年的年報(bào)多數(shù)集中在3月底才披露。

　　在改革的推動(dòng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中有進(jìn)的勢(shì)頭。此外，2016年三季報(bào)業(yè)績(jī)以及年報(bào)預(yù)告與快報(bào)顯示，周期性行業(yè)顯著復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2016年年報(bào)非金融類上市公司業(yè)績(jī)整體將較2015年明顯改善，保持16%左右的增速。雖然2016年并購(gòu)重組趨嚴(yán)，將在一定程度上影響創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，但企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)力有所增強(qiáng)，若剔除外延并購(gòu)所帶來(lái)的凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)增速將與非金融A股上市公司基本保持一致，整體仍有望保持30%以上的增長(zhǎng)。

　　272份一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，76%預(yù)喜，企業(yè)凈利潤(rùn)在一季度有望延續(xù)改善勢(shì)頭。大盤藍(lán)籌、成長(zhǎng)類、價(jià)值類股票業(yè)績(jī)上升，將帶動(dòng)PE分母上升，同時(shí)也將改善投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，提升股價(jià)，推動(dòng)A股非金融上市企業(yè)的估值中樞穩(wěn)步上移，帶動(dòng)指數(shù)走高。企業(yè)盈利與經(jīng)營(yíng)狀況均有所改善，而中國(guó)神華(601088,股吧)近600億元的大紅包，推動(dòng)價(jià)值投資重新燃起，高送轉(zhuǎn)亦將再度受到資金追捧。值得注意的是，受益于改革春風(fēng)所帶來(lái)的業(yè)績(jī)改善，低估值、高股息、高分紅央企和國(guó)企等藍(lán)籌權(quán)重有望成為4月高送轉(zhuǎn)以及年報(bào)行情的主角。


　　總體來(lái)看，二季度隨著跨季流動(dòng)性沖擊逐漸減弱，場(chǎng)外資金逐步介入，股指有望在短期結(jié)束調(diào)整，繼續(xù)維持穩(wěn)步振蕩上行的格局，投資者中期仍可持較為樂觀的態(tài)度，進(jìn)行逢低做多的操作。



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