35手成交直逼期指“秒跌” 業(yè)內(nèi)：期指限倉令是元兇
僅僅相隔八個月，股指期貨又一次出現(xiàn)交易異動。

　　和上次的滬深300合約不同，此次發(fā)生波動異常的品種，是即將進入交割的上證50期指主力合約IH1703。3月14日下午14時25分，該品種盤中突然出現(xiàn)“瞬間暴跌”現(xiàn)象。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，盤中最低時曾從2350左右斷崖式觸及2128.6，逼近跌停板，并在1秒后再次恢復(fù)正常價格。有市場人士猜測，上述異常波動可能和部分投資者的“烏龍指”錯單交易有關(guān)。

　　然而據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了解，上述交易的發(fā)生未必發(fā)端于“烏龍指”——由于IH1703即將到期交割，部分交易員存在將本期合約提前換倉至下期的動作；而若以市價交易掛單，在期指流動性不足的情況下，易引發(fā)類似事故。

　　分析人士認為，除主力合約面臨交割外，目前期指市場流動性匱乏，更是導(dǎo)致期指價格異常波動的環(huán)境原因。

　　“因為現(xiàn)在流動性稀缺，所以稍微一點成交沒有對手盤，就容易引發(fā)這種‘一秒鐘’暴跌現(xiàn)象?！北本┮患宜侥紮C構(gòu)量化交易負責(zé)人表示。

　　3·14異動還原

　　如果沒有下午14時25分的波動，IH1703全天或?qū)⑾鄬ζ椒€(wěn)運行。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，IH1703開盤于2350.2點，而截至收盤也為2349.0，全天累計波動僅向下微跌-0.05%。

　　而21世紀經(jīng)濟報道記者觀察中金所交易明細發(fā)現(xiàn)，上述異動其實僅發(fā)生在14時25分48秒至49秒期間。

　　在25分47秒，IH1703僅成交1手平，而進入48秒后，突然出現(xiàn)的8手開倉和28手平倉最終讓價格從2347.4直線下挫至2128.6。

　　這也意味著，僅僅在1秒內(nèi)，區(qū)區(qū)不到40手成交，便讓IH1703的跌幅達到9.23%。

　　值得一提的是，8筆開倉和28筆平倉之下，成交總數(shù)應(yīng)該為36筆，但最終體現(xiàn)出的現(xiàn)手成交卻是35筆，其中的1筆成交在統(tǒng)計中“不翼而飛”。

　　分析人士指出，這1筆交易之所以未進入現(xiàn)手成交統(tǒng)計，可能是由于某投資者同時存在多空1手情況下的“自成交”。

　　“一個投資者同時有1手多一手空，然后自己和自己成交了，這時候2手就會變1手了，因為這個過程沒有發(fā)生換手?！币晃谎肫笙灯谪浌痉治鰩熤赋?。

　　有市場人士猜測，在這個時間內(nèi)，可能是部分機構(gòu)的“烏龍指”錯單導(dǎo)致了這一異動的發(fā)生。

　　“可能和光大烏龍指事件一樣，又有交易員在下單的時候沒有用正確的價格，再加上期指成交有限，所以才導(dǎo)致了異動的發(fā)生?！北本┮患宜侥紮C構(gòu)阿爾法策略投資經(jīng)理表示。

　　但在前述期指分析師看來，考慮到主力合約即將到期這一因素，該交易屬于烏龍指的概率相對有限。

　　“烏龍指畢竟還是小概率事件，而這種異動去年就發(fā)生過一次，更大的可能是因為IH1703周五就要到期交割，所以交易員們都會選擇在周三、周四來切換主力合約，并選擇在原合約上進行平倉?！鄙鲜龇治鰩煴硎?，“因為是切換合約，所以有時候不會那么在意價格而選擇了市價成交，如果是常規(guī)的現(xiàn)價成交，是不會出現(xiàn)這種情況的?！?br />事實上，本周五IH1703即將進入交割日；而一些資金開始將期指持倉切換到IH1704的跡象從成交變化上也較為明顯：從3月9日起，IH1704的成交額便在放大，截至3月14日的四個交易日內(nèi)，其日均成交額達21.92億元，而在此之前其日均成交額還不到5億元。

　　流動性癥結(jié)再現(xiàn)

　　緣何區(qū)區(qū)35手成交就能再次讓股指期貨陷入1秒跌停的窘境？

　　業(yè)內(nèi)人士指出，交易異動的根源還是期指市場的流動性短板。以IH1703為例，從2月13日至今的一個月時間里，該合約累計成交額為857.15億元，即日均成交僅為38.96億元，該規(guī)模與期指“限倉前時代”的千億級別相比顯然是“小巫見大巫”。

　　“如果市場有足夠的流動性，不可能連35手的市價成交都消化不了，”前述量化負責(zé)人表示，“這個狀況的主要矛盾并不在于誰下錯單，誰沒有采用市價交易，因為一個健康的市場中，較小的錯誤成交也不會給實際價格帶來這么明顯的影響?！?br />
　　值得一提的是，去年期指市場也曾發(fā)生過類似的事故。2016年5月31日上午10時42分，滬深300主力合約IF1606及IF1607幾乎在一秒內(nèi)被砸至跌停。

　　中金所后來公告解釋稱，這一異動系某套?？蛻?98手市價賣出委托連續(xù)成交，并觸發(fā)市場技術(shù)性賣盤所致，期間交易對手高度分散。

　　與滬深300期指合約不同，上證50期指的流動性不足癥狀表現(xiàn)更為明顯。

　　多位業(yè)內(nèi)人士指出，2015年8月以來實施的期指限倉令，正是扼殺市場流動性的“元兇”。

　　不過，監(jiān)管層也在朝著恢復(fù)期指正常交投功能的方向嘗試。今年2月17日，中金所宣布將投機限倉額從10手提升至20手，而滬深300、上證50等品種的非套保保證金也從原來的水平有所下調(diào)。

　　而在業(yè)內(nèi)人士看來，這一力度仍然有持續(xù)放開的空間。而若期指松綁程度不夠徹底，類似的交易異動現(xiàn)象可能未來還會再次再度上演。

　　“10手變到20手放開的還是太小了，其實和之前的區(qū)別并不大，沒有足夠的交易空間和投機盤，期指市場的流動性也就無法保證?！鼻笆龇治鰩煼Q。

　　“在限倉令沒有更有效放開的情況下，期指市場明顯缺乏應(yīng)有的效率，”上述量化負責(zé)人告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“如果解決不了流動性問題，這種異常波動既然不是第一次了，可能未來也不會是最后一次?！?