主題：股指期貨松綁將為A股引來千億活水

　“上周五，業(yè)內(nèi)傳股指期貨解禁，這對(duì)期貨行業(yè)是重大利好，我看中國中期(000996,股吧)(25.880, 1.09, 4.40%)盤中拉升，立刻在尾盤重倉買入?！毙钦f，“市場還是非常敏感的，另一只概念股廈門國貿(mào)(600755,股吧)(8.580, 0.25, 3.00%)昨天也漲了3%，從反應(yīng)來看，這次傳言很可能會(huì)坐實(shí)?！?br />
　　小吳所說的傳言，是指股指期貨松綁可能在近期啟動(dòng)，單邊保證金有望下調(diào)一半，由40%降低至20%；限倉手?jǐn)?shù)有望放開一倍，從10手放開至20手。

　　其實(shí)，同樣的股票、相似的理由，小吳已經(jīng)嘗過不只一次甜頭。2016年8月初，市場就曾傳言股指期貨有望松綁，“當(dāng)時(shí)中國中期一個(gè)星期漲了15%以上，有一天的漲停板被我全吃了?！?br />
　　股指期貨松綁呼聲高

　　眾所周知，股指期貨被施以史上最嚴(yán)厲限制措施，是因?yàn)?015年的A股異常波動(dòng)。

　　2015年7至9月中金所連續(xù)放大招——

　　7月31日

　　中金所宣布自2015年8月3日起，上調(diào)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)至成交金額的萬分之0.23；申報(bào)費(fèi)則按客戶滬深300(3363.901, 16.23, 0.48%)、上證50和中證500股指期貨各合約的申報(bào)數(shù)量，每筆收取一元。

　　8月25日

　　中金所宣布自2015年8月26日起，三大股指的平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)至成交金額的萬分之1.15。

　　8月28日

　　中金所宣布自2015年8月31日結(jié)算時(shí)起，滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉、及中證500買入持倉的交易保證金，從20%提高到30%。

　　9月2日

　　中金所再次宣布自2015年9月7日起，將期指非套保持倉保證金提高至40%，平倉手續(xù)費(fèi)提高至萬分之23。同時(shí)，非套期保值客戶的單個(gè)產(chǎn)品單日開倉交易量超過10手，就認(rèn)定為異常交易行為。

　　受此影響，三大股指期貨交易幾近全面受限，市場流動(dòng)性驟減，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能基本癱瘓。截至2016年12月底，中金所的成交量和成交金額分別減少了94.62%和95.64%。

　　除了小吳這樣的個(gè)人投資者，廣大機(jī)構(gòu)人士和整個(gè)期貨行業(yè)都高度關(guān)注股指期貨解禁的消息。

　　股指期貨受限一年多來，解禁呼聲此起彼伏——

　　北京盈創(chuàng)世紀(jì)資管總裁韓冬

　　包括我們?cè)趦?nèi)的大量機(jī)構(gòu)，這段時(shí)間倉位都非常輕。除了基于對(duì)市場中期走勢的判斷之外，大家不敢重倉的重要原因就是缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，所以我們非常希望股指期貨能完全放開。完全放開股指期貨，需要有成熟的條件。之前最大的問題是高頻交易和虛假報(bào)單。界定并監(jiān)管高頻交易、虛假報(bào)單非常重要。

　　海通證券(600837,股吧)期貨研究主管高上

　股指期貨松綁是大勢所趨。首先，外部所逼，MSCI要求的海外涉A衍生品設(shè)立權(quán)挑戰(zhàn)國內(nèi)A股定價(jià)權(quán)；其次，內(nèi)部需要，55萬億A股市場缺乏做空工具仍在裸奔；第三，管理層支持，高層強(qiáng)調(diào)要從國家戰(zhàn)略角度發(fā)展期貨市場，充分肯定期貨市場的功能與作用，加快制度化創(chuàng)新。

　　為A股引來千億活水

　　要是股指期貨解禁，A股將怎么走呢？

　　“期指松綁時(shí)間提前或反映了監(jiān)管層自‘6·15股市異常波動(dòng)’以來對(duì)市場的信心逐漸恢復(fù)，表明了股市異常波動(dòng)周期已經(jīng)步入尾聲，中長期利多市場?！备呱险J(rèn)為，股指期貨放開，對(duì)市場而言短空長多。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板仍然面臨著下行壓力，所以用中證500股指期貨規(guī)避小盤股的風(fēng)險(xiǎn)將成為部分機(jī)構(gòu)的選擇。

　　韓冬認(rèn)為，短期來看，如果股指期貨放開的程度超過市場預(yù)期，會(huì)對(duì)市場有提振作用，放大成交量，增加市場活躍度。

　　另有私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果股指期貨松綁，量化對(duì)沖產(chǎn)品可為市場帶來兩三千億的“活水”。

　　除了增量資金，股指期貨本身的“密碼”也是投資者的利器。

　　第一，分久必合的“水密碼”。隨著交割日臨近，期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格將大幅趨近，升貼水因此大幅收窄，甚至趨近于零。以滬深300股指期貨為例，一般來說，震蕩行情中，滬深300股指期貨一旦出現(xiàn)50點(diǎn)以上的升貼水往往就意味著出現(xiàn)較好的套利機(jī)會(huì)。例如，2015年5月20日14時(shí)20分之后期指出現(xiàn)百點(diǎn)大跳水，一大原因正是當(dāng)日14時(shí)左右，隨著股指一路上漲，期貨升水幅度達(dá)到60點(diǎn)以上，引發(fā)套利資金介入，不到半個(gè)小時(shí)內(nèi)，貼水幅度基本回歸至15點(diǎn)左右。

　　第二，持倉揮舞“指揮棒”。在市場拐點(diǎn)形成之前，期指持倉可能提前發(fā)出變盤信號(hào)。例如，2014年6月23日股指期貨凈空單首破3萬大關(guān)，A股出現(xiàn)2000點(diǎn)牛熊轉(zhuǎn)換；2015年6月3日凈空單重上2.8萬手，市場筑頂。



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