主題：委員縱論A股H股雙向開放 估值差異如何解決


兩會期間,香港委員田北俊提出“廣東省試行個人直接投資香港證券市場方案”,另一位香港委員陳 林提出“容許港人參與買賣內(nèi)地A股”提案,使得2007年天津市提出的“港股直通車”方案由單向轉(zhuǎn)為雙向。就兩份提案形成的資本市場雙向開放話題,田北俊、陳 林在接受本報記者采訪時做了深入闡述。

　　有助穩(wěn)定港股和A股市場

　　田北俊說,因全球金融危機的影響,香港股市近期下跌比較嚴重,投資者缺乏信心。如果依提案所言,有新的資金買入港股,當然可以穩(wěn)定香港股市?！爸醒胝f支持香港穩(wěn)定繁榮,這是題中之義?！蓖瑫r,按照中央關(guān)于粵港多方面加強合作、聯(lián)系和交流的要求,金融、資金流動方面的合作自然在考慮之中。2個月前,特區(qū)政府和廣東省政府已經(jīng)研討是否可以推出金融合作的問題。一方面,廣東企業(yè)和居民儲蓄豐沛,但因A股估值較高,苦于沒有投資渠道,港股可以提供選擇;另一方面,很多廣東企業(yè)和居民事實上已在香港開戶,且香港券商也在內(nèi)地開展了不夠正規(guī)的開戶業(yè)務?？紤]到需求和供給,可以允許在廣東省開展港股直通車試點。

　　陳鑑林則表示,香港居民儲蓄超過5萬億港元,迫切需要尋求本土之外的投資機會,如果適度放松目前資本項目的管制,允許港資通過有監(jiān)管的渠道投資內(nèi)地股市,可以滿足港資的保值增值需求。同時,香港投資者的進入,有利于改善內(nèi)地股市的監(jiān)管和規(guī)制,督促上市公司提高治理水平,提高A股市場的信心、透明度和規(guī)范程度,提高A股市場的公信力。長遠看,此舉有助未來A股市場的全面開放,有助吸引更多外國投資者投資A股市場。“目前全面放松資本管制有困難,那么可以先開放給香港特區(qū)?！?br />
　　估值差異如何解決

　　有趣的是,針對兩個市場估值水平的差異,兩位委員有著看似截然相反但實質(zhì)趨同的看法。

　　陳鑑林并未否認A股估值水平的合理性。他認為,目前A股的估值比港股高,主因在于兩地市場之間沒有形成流通?！叭绻魍?就有助于縮小兩地價差。內(nèi)地的供求差距很大,所以造成A股價格偏高,如果外面資金進來,有助于提高A股的流通性,進一步活躍市場。”

　　查閱數(shù)據(jù)可知,從換手率來看,A股流通性顯然高于港股。

　　田北俊則表示,因港股投資者遍及全球,所以港股的估值水平比A股合理。“從投資者的角度來說,買便宜貨當然是好事。但是我不否認,這對A股而言并非好事。”他坦言,由于A、H股價差比較明顯,如果港股直通車試點成行,“很可能A股價格下跌一點,H股價格提高一點?！?br />
　　陳鑑林還指出,目前很多A股上市公司,特別是中小公司并未發(fā)行H股,對于中小板和未來推出的創(chuàng)業(yè)板上市公司,由于質(zhì)地不錯,成長性優(yōu)良,港人很可能會感興趣。

　　是否可投資衍生品

　　對于兩地資金是否可以投資對方市場上的衍生品種,兩位委員也有不同意見。

　　田北俊提出,可以允許廣東企業(yè)、居民投資港股正股,“但是不可以買衍生工具。我很擔心做得不好,會給投資港股的內(nèi)地同胞造成虧損。另外,提案中我沒有提投資上限的問題,但我們覺得企業(yè)可以給個幾千萬到1億元的上限,居民上限定在幾十萬到幾百萬元為宜,以確保資金不要流出太多?！?br />
　　陳鑑林提出,A股對港人一旦開放,就應允許港人享受國民待遇,“應該允許港人投資A股,也應該允許其投資衍生工具和產(chǎn)品,全面開放給港人,對國家金融安全完全不會有影響。”他認為,亦不必對投資額做出限制,但應安排專用的資金賬戶、證券賬戶,專用資金流通管道和專用的買賣席位,“這樣監(jiān)管者就可以掌握港資在內(nèi)地的情況,如果有違規(guī)買賣和炒作,監(jiān)管者就可以清楚。這種監(jiān)管,對于防范相關(guān)風險也是必要的?！?br />
　　可試水人民幣資本項目開放

　　另外,陳鑑林還表示,目前香港正在推進人民幣結(jié)算試點工作,通過貨物貿(mào)易結(jié)算試點,可以降低匯率風險。而通過港人投資A股試點,可以依托香港建設(shè)人民幣離岸中心的實踐,把人民幣貨物貿(mào)易結(jié)算與資本項目開放結(jié)合起來,試水人民幣資本項目開放。

　　他說,并不擔心港人投資A股試點會弱化香港國際金融中心的地位?！案廴丝梢酝顿Y紐約、倫敦、日本市場,這些市場對港人都是全面開放的,所以內(nèi)地市場對香港開放,實際上對香港市場影響有限?！?br />


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