主題：南?？刂茩?quán)之爭(zhēng)背后的實(shí)體經(jīng)濟(jì)尷尬



11月15日，中國(guó)南玻集團(tuán)股份有限公司 （南玻A，000012.SZ）創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)曾南及首席執(zhí)行官吳國(guó)斌、財(cái)務(wù)總監(jiān)羅友明等7名高管正式辭職。截至11月17日，南玻近一年內(nèi)離職高管多達(dá)15人。

11月19日，前海人壽監(jiān)事會(huì)主席陳琳當(dāng)選南玻新任董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官，寶能投資集團(tuán)財(cái)務(wù)部常務(wù)副總監(jiān)程細(xì)寶代行南玻董事會(huì)秘書(shū)職責(zé)。至此，南玻創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)被集體“掃地出門(mén)”，寶能系全面接管大局初定。

巧合的是，大戰(zhàn)寶能系的萬(wàn)科董事長(zhǎng)王石也在19日一面再次公開(kāi)向?qū)毮芟悼刂迫艘φ袢A致歉，一面稱(chēng)萬(wàn)科團(tuán)隊(duì)仍在堅(jiān)守，“萬(wàn)科會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)南玻，這不是一個(gè)容易回答的問(wèn)題”。

而受“離職風(fēng)波”困擾的南玻A發(fā)布澄清公告，對(duì)系列熱點(diǎn)問(wèn)題予以回應(yīng)。就公司高管離職原因系前海人壽干預(yù)公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一事，南玻A稱(chēng)公司高管系主動(dòng)提出辭職，提交的辭職報(bào)告中并未提及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)事宜。因此該傳聞也不屬實(shí)。

文化沖突致分手：32年增長(zhǎng)6000倍被指“就賺這么點(diǎn)”

“沒(méi)有曾工，就沒(méi)有南玻的今天?！?1月20日，三年前從南玻A離職的原高管沈鵬仍習(xí)慣地稱(chēng)曾南為曾工，在南玻，這是老員工對(duì)曾南的尊稱(chēng)。

位于深圳蛇口工業(yè)六路的南?？偛?，路口聳立著一塊標(biāo)語(yǔ)“空談?wù)`國(guó)，實(shí)干興邦”。

1984年，原名“中國(guó)南方玻璃有限公司”的南玻在深圳蛇口創(chuàng)立，注冊(cè)資金50萬(wàn)美元。改革元老袁庚為公司首任董事長(zhǎng)，時(shí)年39歲的曾南任代理總經(jīng)理。

彼時(shí)，南玻只是一個(gè)臨時(shí)的項(xiàng)目公司，其目的是為廣東浮法玻璃有限公司（下稱(chēng)“廣東玻璃”）的建設(shè)服務(wù)，從事以玻璃為主的進(jìn)出口貿(mào)易。

廣東玻璃建成后，南玻的股東擬解散公司，曾南卻說(shuō)服股東讓公司繼續(xù)生存下來(lái)，并帶領(lǐng)南玻從玻璃貿(mào)易向玻璃加工制造業(yè)轉(zhuǎn)型。

沈鵬回憶，獨(dú)立求生的南玻極為艱難?！爱?dāng)時(shí)一窮二白，曾工帶著七八個(gè)人，擠在一間辦公室里面，大家都非常拼，沒(méi)技術(shù)就引進(jìn)消化吸收，沒(méi)市場(chǎng)就一家家客戶(hù)去拜訪(fǎng)，硬是闖出來(lái)了一條血路?！?br />
有別于國(guó)內(nèi)其他企業(yè)從玻璃原片起步的方式，南玻的打法是從玻璃深加工往玻璃產(chǎn)業(yè)上游延伸，并迅速成為中國(guó)玻璃行業(yè)的先頭部隊(duì)。1986年，南玻建成中國(guó)第一條垂直單腔式真空鍍膜線(xiàn)；1987年，中國(guó)第一條成功量產(chǎn)的鋼化線(xiàn)在南玻投產(chǎn)。

到1992年，南玻已成為全國(guó)領(lǐng)先的玻璃深加工龍頭。這一年，南玻公司A、B兩種股票同時(shí)在深圳證券交易所上市，成為中國(guó)第一家發(fā)行A、B兩個(gè)股種的上市公司。

資本助力下，1993年，南玻投資12億元發(fā)展超薄及超厚優(yōu)質(zhì)浮法玻璃，1996年點(diǎn)火，并于1998年首次生產(chǎn)出了1.1mm超薄浮法玻璃。這是中國(guó)首條具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，自此奠定其行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。

在沈鵬看來(lái)，南玻成功的關(guān)鍵在于對(duì)質(zhì)量和技術(shù)的極端重視?！霸谀喜?，如果誰(shuí)敢玩虛的，哪怕是高管在會(huì)議上說(shuō)些空話(huà)，曾工有時(shí)候也要拍桌子罵人?！币淮?，因產(chǎn)品遭遇客戶(hù)投訴，曾南在現(xiàn)場(chǎng)免職負(fù)責(zé)生產(chǎn)的工廠(chǎng)副總經(jīng)理。

一位行業(yè)專(zhuān)家告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，在行業(yè)內(nèi)，南玻被稱(chēng)為玻璃行業(yè)的“黃埔軍?！?，其研發(fā)人員常被“挖墻腳”，其技術(shù)能力之強(qiáng)可見(jiàn)一斑。

深耕玻璃行業(yè)30多年，南玻2015年年報(bào)稱(chēng)，公司已經(jīng)打造了石英砂礦→優(yōu)質(zhì)浮法玻璃→建筑節(jié)能玻璃的產(chǎn)業(yè)鏈；完成了從高純多晶硅材料、硅片加工到電池片及其組件、光伏壓延玻璃等整條產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)，并進(jìn)一步延伸至開(kāi)發(fā)太陽(yáng)能光伏電站這一終端應(yīng)用領(lǐng)域，“產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)”。

南玻的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)在2016年得到了釋放。2016年前三季度，南玻營(yíng)業(yè)收入65.22億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)81%，達(dá)7.1億元，公司總資產(chǎn)170億元。

據(jù)媒體報(bào)道，對(duì)這樣的業(yè)績(jī)，從寶能空降的陳琳表示，“你們這些搞制造業(yè)的辛辛苦苦也就賺這么點(diǎn)，還不如搞資本運(yùn)作”，“通過(guò)收購(gòu)買(mǎi)賣(mài)可以賺比制造業(yè)更多的錢(qián)”。陳琳提出，前海人壽將派人擔(dān)任南玻集團(tuán)常務(wù)副總裁，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)資本運(yùn)作。

盡管上市很早，南玻在資本運(yùn)作方面頗為保守，除一步步地內(nèi)涵式發(fā)展外，極少采用兼并收購(gòu)的快速擴(kuò)張方式。

“道不同不相謀，做實(shí)業(yè)的人就是踏踏實(shí)實(shí)干活，寶能提出的這個(gè)目標(biāo)根本就是天方夜譚?！鄙蝙i認(rèn)為，雙方的理念差距太大了，不可能走到一起，這是雙方?jīng)Q裂的根本原因。

曾南轉(zhuǎn)身離去時(shí)說(shuō)，“時(shí)也，勢(shì)也。在這個(gè)資本橫流的社會(huì)里，我們這些做實(shí)業(yè)的人在這種形勢(shì)下只有認(rèn)命、知趣地退出。”

從股權(quán)分散到新進(jìn)資本一股獨(dú)大

一股獨(dú)大曾經(jīng)是困擾中國(guó)A股多年的頑疾。在寶能舉牌之前，南玻始終認(rèn)為其高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)避免了一股獨(dú)大，大股東侵蝕上市公司利益、掏空上市公司的現(xiàn)象，有助于企業(yè)建立現(xiàn)代化治理結(jié)構(gòu)。

2014年，南玻成立30周年時(shí)，其官網(wǎng)刊文稱(chēng)：“近年隨著創(chuàng)始股東的不斷減持，南玻的股權(quán)結(jié)構(gòu)已呈現(xiàn)公眾化和分散化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，已成為名副其實(shí)的‘公眾公司’?！痹弦苍趦?nèi)部講話(huà)稿中表示，過(guò)去30多年，南玻集團(tuán)從未因股東、董事變更而出現(xiàn)不穩(wěn)定現(xiàn)象。

實(shí)際上，誕生伊始，南玻就沒(méi)有控股股東，其4家股東為：香港招商輪船股份有限公司、深圳市建材工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)北方工業(yè)深圳分公司、廣東國(guó)際信托投資公司，至南玻1992年上市時(shí)，四大股東最高持股也僅為15.36%。

2006年，南玻A股權(quán)分置改革完成，各大股東就紛紛開(kāi)啟減持之路，除北方工業(yè)外，其他原始股東均從南玻退出。2011年至2015年前海人壽舉牌前，南玻A前三大股東持股數(shù)穩(wěn)定在各3%左右的結(jié)構(gòu)。

曾南團(tuán)隊(duì)似乎未曾謀求過(guò)股權(quán)控制。至2015年底，作為創(chuàng)始人，曾南僅持有450萬(wàn)股，公司董監(jiān)高合計(jì)持股1284萬(wàn)股，股權(quán)比例不足1%。

禍福相依。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年11月11日被舉牌的127家企業(yè)，絕大部分股權(quán)分散。新進(jìn)資本一股獨(dú)大之后，是否謀求上市公司控制權(quán)，這也逐漸成為監(jiān)管的重點(diǎn)。僅在11月14日—18日一周內(nèi)，寶光股份(600379.SH)、莫高股份(600543.SH)、三江購(gòu)物(601116.SH)均被交易所問(wèn)詢(xún)：新進(jìn)股東是否意在控制權(quán)?

在王石看來(lái)，資本對(duì)上市公司的侵襲，第一種是為了“殼資源”，第二種是類(lèi)似萬(wàn)科的“唐僧肉”，“我相信在對(duì)萬(wàn)科的這種股權(quán)之爭(zhēng)中，兩種因素夾雜在一起?！?br />
2015年，被王石稱(chēng)為“野蠻人”的寶能在進(jìn)攻萬(wàn)科之時(shí)，也持續(xù)增持南玻A，直至“寶能系”合計(jì)持有南玻總股本的25.72%。

寶能的產(chǎn)融結(jié)合模式行得通嗎？

“其實(shí)，企業(yè)發(fā)展需要資本的支持。”沈鵬說(shuō)，資本市場(chǎng)為南玻實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血供氧，企業(yè)以市場(chǎng)業(yè)績(jī)反哺投資人，是南玻一直推崇的產(chǎn)融結(jié)合模式?！暗牵绻Y本進(jìn)來(lái)后謀求控制權(quán)，到底是要做大實(shí)業(yè)，還是別有所圖，這就是企業(yè)家擔(dān)憂(yōu)的事情?！?br />
產(chǎn)融結(jié)合，也是姚振華所鐘情的模式。9月23日，寶能集團(tuán)董事長(zhǎng)姚振華在第三屆粵商大會(huì)高峰論壇上發(fā)表講話(huà)，談及舉牌南玻A、中炬高新、韶能股份等上市公司時(shí)，認(rèn)為寶能已構(gòu)建了產(chǎn)融結(jié)合模式，實(shí)現(xiàn)了金融與產(chǎn)業(yè)的良性互動(dòng)，有效整合產(chǎn)業(yè)資源，有力促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型。

“如果說(shuō)德隆系、鴻儀系代表了中國(guó)金融探索產(chǎn)融結(jié)合的第一代，那么寶能為代表的舉牌資本則是第二代探索者?！钡侣∠蹬f將、湖南一上市公司高管王遠(yuǎn)清對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，到目前為止，中國(guó)企業(yè)模仿巴菲特產(chǎn)融結(jié)合的框架，卻沒(méi)有學(xué)到巴菲特的精髓，“產(chǎn)融結(jié)合到底怎么做，在不健全的交易監(jiān)管體系里，希望寶能摸索出一條好路子”。




就南玻高管的辭職事件，資深市場(chǎng)人士熊錦秋稱(chēng)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)畢竟與產(chǎn)業(yè)資本還有些不同，本身有在市場(chǎng)頻繁交易套利的沖動(dòng)，直接進(jìn)入上市公司董事會(huì)后，可能利用董事職務(wù)的信息優(yōu)勢(shì)套利，“解決這個(gè)問(wèn)題的辦法，就是在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與上市公司之間砌出一道利益防火墻。比如，考慮讓保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)選派獨(dú)立董事進(jìn)入上市公司董事會(huì)，既維護(hù)自身利益也維護(hù)全體股東利益?！?br />
11月21日，保監(jiān)會(huì)在其官網(wǎng)發(fā)文稱(chēng)，將加大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資能力監(jiān)管力度，提升保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)控管理水平。

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