主題：利好頻現(xiàn)期指中線漲勢(shì)可期

突破前高連續(xù)上攻近百點(diǎn)后，上證綜指上周振蕩整理。盤面上，前期強(qiáng)勢(shì)的煤炭、建筑等板塊高位回落，題材股演繹一日游行情，弱勢(shì)依舊。市場(chǎng)整體熱點(diǎn)匱乏，成交萎縮。整體而言，短線調(diào)整壓力顯現(xiàn)。不過，基于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)企穩(wěn)跡象明顯、宏觀政策利好不斷等因素，我們認(rèn)為短線調(diào)整不改中線漲勢(shì)。

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇跡象明顯

　　上周10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本公布完畢。數(shù)據(jù)顯示，多項(xiàng)指標(biāo)共振上行，短期經(jīng)濟(jì)繼續(xù)企穩(wěn)回升。先行指標(biāo)保持強(qiáng)勁，工業(yè)市場(chǎng)有望底部繼續(xù)攀升，通脹壓力繼續(xù)溫和回升，消費(fèi)增速保持平穩(wěn)。投資、消費(fèi)、工業(yè)增加值等滯后指標(biāo)連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)明顯企穩(wěn)反彈走勢(shì)。事實(shí)上，多數(shù)先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在去年底或今年年初便開始企穩(wěn)反彈。

　　從國內(nèi)來看，先行指標(biāo)克強(qiáng)指數(shù)自2015年年底開始觸底反彈，2016年下半年以來有加速之勢(shì)。中采PMI自今年年初開始反彈，截至10月，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月站上50%榮枯線，且有明顯的擴(kuò)張趨勢(shì)。財(cái)新PMI自去年四季度開始回升，當(dāng)前已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月站上50%榮枯線。PPI同比增幅自今年初開始回升，并于今年9月歷經(jīng)54個(gè)月后轉(zhuǎn)正，10月漲幅擴(kuò)大至1.2%。

　　從全球而言，波羅的海干散貨指數(shù)已經(jīng)從最低的290點(diǎn)反彈至900多點(diǎn)，已經(jīng)突破了2013年年底以來的下降趨勢(shì)。

　　相比于其他市場(chǎng)，商品期貨市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的感知更為靈敏。國內(nèi)商品期貨，尤其是工業(yè)品期貨自2015年年底開始企穩(wěn)回升，結(jié)束了持續(xù)多年的熊市。美國CRB指數(shù)也自2015年年底開始觸底反彈，顯示全球經(jīng)濟(jì)也有明顯的復(fù)蘇之勢(shì)。

　　從商品期貨和A股的走勢(shì)來看，2005年年初商品牛市啟動(dòng)，一年后A股牛市啟動(dòng)，2014—2015年A股牛市和商品期貨市場(chǎng)走勢(shì)截然相反。究其原因，2005—2007年期間的商品期貨牛市和A股牛市都是基本面推動(dòng)的業(yè)績牛，而2014—2015年A股牛市是資金牛和改革預(yù)期牛。當(dāng)然，2005年的商品牛和2016年的商品牛也有本質(zhì)區(qū)別，前者是需求推動(dòng)的業(yè)績牛，后者則是供給側(cè)推動(dòng)的業(yè)績牛。

　　政府穩(wěn)增長和呵護(hù)金融市場(chǎng)態(tài)度明顯

　　2016年以來，國務(wù)院及其他政府部門在經(jīng)濟(jì)金融、財(cái)稅、外貿(mào)、房地產(chǎn)、改革、去產(chǎn)能等方面頒布了大量的政策措施。尤其是國慶節(jié)以來，涉及債轉(zhuǎn)股、PPP、民間投資、互聯(lián)網(wǎng)金融、職業(yè)年金等重要方面的政策措施密集發(fā)布。

　　雖然政策措施的執(zhí)行效果還有待時(shí)間檢驗(yàn)，但確實(shí)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)帶來良好的預(yù)期。

　　資金面來看，雖然市場(chǎng)資金利率重心上移，但在過往高貨幣發(fā)行量和大類資產(chǎn)投資荒的背景下，市場(chǎng)資金面較為充裕。

　　最近Shibor、國債到期收益率等均呈現(xiàn)明顯的回升趨勢(shì)。在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的增強(qiáng)、人民幣貶值速度加快、通脹預(yù)期增強(qiáng)等背景下，未來市場(chǎng)資金利率重心或?qū)⒗^續(xù)上行。不過，在經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊、改革縱深發(fā)展的背景下，市場(chǎng)利率水平大幅提高的概率也很小。在過往基礎(chǔ)貨幣過量發(fā)行、當(dāng)前大類投資荒的背景下，較長一段時(shí)間，國內(nèi)資本市場(chǎng)資金面將會(huì)較為充足。

　　因此，我們認(rèn)為，上周期指的調(diào)整僅是連續(xù)上攻后的技術(shù)回調(diào)，不改中線漲勢(shì)。故在期指的操作上，建議依托均線（尤其是上證綜指20日均線）逢低偏多操作為主。

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