主題：債市建倉(cāng)時(shí)機(jī)初現(xiàn)

　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周國(guó)債指數(shù)走出4連陽(yáng)，報(bào)收于112.82，全周共計(jì)上漲0.26%，而企業(yè)債指數(shù)全周漲幅也達(dá)到0.54%。同時(shí)中國(guó)人民銀行20日發(fā)布的全國(guó)銀行家、企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，銀行家們的加息預(yù)期不僅明顯弱化，而且半數(shù)以上還判斷下季利率水平與本季持平。天弘基金投資總監(jiān)童國(guó)林日前在接受記者采訪時(shí)表示，在對(duì)CPI進(jìn)行政策組合拳的調(diào)控下，未來加息預(yù)期弱化，債券市場(chǎng)有望繼續(xù)走高。

　　童國(guó)林指出，目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)在上周二會(huì)議上決定降息75個(gè)基點(diǎn)，并暗示有可能還將繼續(xù)降息，這使得中美利差進(jìn)一步倒掛，我國(guó)央行加息的空間再次縮小。而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，增加了中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的外部風(fēng)險(xiǎn)，使加息舉動(dòng)更趨謹(jǐn)慎。而且，加息可能帶來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的隱憂，盡管控制GDP增長(zhǎng)速度、防止經(jīng)濟(jì)過快過熱是調(diào)控的重點(diǎn)，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行各個(gè)環(huán)節(jié)基礎(chǔ)不穩(wěn)固，一些突發(fā)因素很容易使經(jīng)濟(jì)脫軌下行，會(huì)帶來意想不到的風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)大幅加息是否會(huì)增大經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)還難以斷定。

　　“我們可以綜合運(yùn)用財(cái)政盈余和貿(mào)易盈余來對(duì)CPI進(jìn)行控制。如人民幣升值一點(diǎn)，財(cái)政補(bǔ)貼一點(diǎn)，兩方面共同控制CPI?！蓖瘒?guó)林說，在我國(guó)宏觀調(diào)控歷史上，當(dāng)通貨膨脹加劇至8%、9%時(shí)，也曾采用財(cái)政貼補(bǔ)的方式使利率控制在比較低的水平，而并沒有加息。目前看來，我國(guó)的財(cái)政狀況越來越好，運(yùn)用財(cái)政政策來控制物價(jià)可能是今年代價(jià)最小、對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最平穩(wěn)的手段。此外，在我國(guó)國(guó)際貿(mào)易出現(xiàn)順差的基礎(chǔ)上，也可以通過人民幣升值來解決一部分CPI問題。但需指出的是，過多的依賴“人民幣升值”也可能會(huì)使得出口、就業(yè)等面臨比較大的壓力?！岸?，調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金率政策比加息效果好，從國(guó)際情況來看，15.5%不是最高點(diǎn)，到18%，到20%都有可能?！?br />
　　在此宏觀調(diào)控背景下，童國(guó)林認(rèn)為，市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)將在債券市場(chǎng)顯現(xiàn)。特別是2008年短期融資券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模有望達(dá)到3600-4000億元，并將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；此外，在各種因素推動(dòng)下，企業(yè)債和公司債在2008年的發(fā)行規(guī)模也有望達(dá)到3000-4000億元，公司債券市場(chǎng)整體規(guī)模則有望達(dá)到1.1萬億元。規(guī)模的擴(kuò)張也將為債市投資帶來新的投資機(jī)會(huì)。而且，基于從緊的貨幣政策，銀行等金融中介機(jī)構(gòu)貸款投放受到限制，其配置債券的需求會(huì)上升，債券市場(chǎng)資金面有望保持寬松，上半年加強(qiáng)對(duì)債券類資產(chǎn)配置的時(shí)機(jī)顯現(xiàn)。


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