主題：金融債將獲機(jī)構(gòu)青睞

　昨日資金面寬松依舊，14天以?xún)?nèi)期限各利率紛紛下滑，其中R001日跌幅達(dá)24bp到2.05%，跌幅居前，反應(yīng)出25日2000億元準(zhǔn)備金繳款額對(duì)市場(chǎng)影響非常有限，7-14天回購(gòu)利率也順勢(shì)回落5-7bp。

　　加息預(yù)期減弱，寬裕資金面依舊，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒漸起，債市全線上漲，特別是3年期以上期限交投活躍，2-7年金融債表現(xiàn)尤佳。

　　短期券需求較多，3個(gè)月央票穩(wěn)定成交到3.37-3.39%間，1年期央票需求旺盛，真實(shí)成交到4.04-4.05%，與一級(jí)市場(chǎng)已有一定溢價(jià)空間；1.85年的070222賣(mài)收4.37%被點(diǎn)，4年期金債4.73%被點(diǎn)，7年期金債070229更是表現(xiàn)亮眼，雙邊賣(mài)收4.82%、4.81%、4.80%乃至4.78%皆被點(diǎn)，市場(chǎng)“持長(zhǎng)追漲”情緒之高漲可見(jiàn)一斑。10年期國(guó)債特八市場(chǎng)買(mǎi)收已經(jīng)拉低到4.05%，15年期國(guó)債0800002成交到4.156%。

　　近期市場(chǎng)心態(tài)明顯轉(zhuǎn)向，多頭之氣日益濃厚，其中中長(zhǎng)期金融債價(jià)值受到重視，如上周3年期農(nóng)發(fā)債獲得3倍認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，7年期金債短短數(shù)日內(nèi)已經(jīng)下滑10bp之上。筆者認(rèn)為這種良好表現(xiàn)有望延續(xù)，3年以上收益率曲線將繼續(xù)扁平化。

　　支持這種判斷的理由主要在于：一是從稅率來(lái)看，與國(guó)債相比，金融債所隱含稅率已達(dá)到20%之上，處于高點(diǎn)；二是從配置需求來(lái)看，持有金融債免稅的債券型基金發(fā)行眾多，我們統(tǒng)計(jì)一下，在未來(lái)1-2月份內(nèi)至少有500億元潛在需求涌出，這為其提供了有力支撐；三是從市場(chǎng)演變來(lái)看，一、二級(jí)市場(chǎng)互動(dòng)推低利率現(xiàn)象明顯。由于4個(gè)月缺乏中長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行，金融債可能會(huì)獨(dú)當(dāng)一面而受到交易機(jī)構(gòu)青睞。


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