主題：南玻A：維持買入“建議”

公司作為玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)，受益于前三季度行業(yè)高景氣度，下游整體需求的回升帶動銷量的上漲及三季度浮法玻璃產品銷售價格持續(xù)上漲，2016年前三季度公司主營業(yè)務平板玻璃業(yè)績快速增長，同時上半年受益于光伏行業(yè)的回暖向好，公司太陽能業(yè)務銷售及盈利大幅增加。對A、B股均維持“買入”建議。

公司業(yè)績：公司發(fā)布三季報，前三季度實現營業(yè)收入65.22億，YOY+21.29%，實現歸母凈利潤7.15億元，YOY+81.42%，EPS為0.34元，公司業(yè)績在業(yè)績預告的范圍之內，符合預期。分季度看，公司Q3單季實現營業(yè)收入22.94億元，YOY+11.68%，實現凈利潤2.48億元，YOY+31.7%，業(yè)績增長平穩(wěn)。

業(yè)績分析：公司1-9月業(yè)績大幅提高主要由于(1)去年同期業(yè)績基期較低，同時2016年前三季度所處產業(yè)市場形勢景氣度大幅回暖，利潤貢獻主要來自平板玻璃和太陽能兩大產業(yè)。(2)報告期內玻璃產品價格上升，同時生產成本下降，毛利率同比上升7個百分點，達27.48%(其中Q3單季毛利率27.48%，較去年同期上升7.25個百分點)。

未來展望：由于上半年光伏市場的搶裝熱潮自“6.30”拐點過后，三季度光伏市場需求出現明顯下滑，幷傳遞至下游，光伏玻璃產品價格出現持續(xù)下跌整理，目前價格已基本跌至年初上漲前水準。四季度光伏下游元件市場將進入年度沖量階段，訂單量將有所回升，下游光伏玻璃市場或將小幅回暖，產品價格止跌維穩(wěn)。另一方面，我們也注意到三季度受10月一、二線熱點城市房地產調控政策的持續(xù)密集落地，市場對熱點城市政策進一步收緊的預期仍在持續(xù)，四季度或將拖累房地產開發(fā)投資和新開工增速，平板玻璃需求預期也有所下降，市場上玻璃現貨及期貨價格開始回落，將會對公司4Q的銷售造成一定負面影響。

盈利預測：我們預計公司全年業(yè)績仍將保持穩(wěn)定增長，2016、2017年分別實現凈利潤10.1億和12.1億元，EPS為0.49元、0.58元，對應目前A股股價P/E分別為25倍和21倍，公司目前估值合理，維持“買入”的投資建議。群益證券(香港)有限公司


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