主題：中國石化:穩(wěn)中有“改”,油價(jià)波動(dòng)下的“不倒翁”

穩(wěn)中有“改”--中國最大的一體化能源公司,長期具有穩(wěn)定市場地位和盈利表現(xiàn),國企改革的排頭兵。2015年公司已經(jīng)完成銷售公司的增資重組,而16年油氣改革步入深水區(qū),中石化勘探,煉油和化工板塊的混合所有制改革有望進(jìn)一步落實(shí)。近年來中石化已完成對(duì)儀征化纖、江鉆股份的專業(yè)化重組,我們繼續(xù)看好油氣領(lǐng)域改革的進(jìn)一步推進(jìn),中國石化旗下的泰山石油、四川美豐、上海石化等上市公司平臺(tái)值得重點(diǎn)關(guān)注。同時(shí)公司作為國內(nèi)最大一體化能源公司之一,具有在油價(jià)周期波動(dòng)下的獨(dú)特優(yōu)越性,市場地位穩(wěn)定,PB處于上市以來的絕對(duì)底部,是極具長期投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)公司。

各個(gè)板塊全面受益于油價(jià)溫和反彈。在油價(jià)溫和反彈的情況下,勘探板塊逐漸扭虧,在未來有望盈利。煉化板塊受益于低油價(jià)和油價(jià)反彈中的優(yōu)勢成本,以及無可比擬的市場主導(dǎo)地位,大部分煉廠地處消費(fèi)量高的優(yōu)質(zhì)地區(qū),受地?zé)挳a(chǎn)能增加影響較小,長期利潤企穩(wěn)看好。化工板塊在低油價(jià)下成本相對(duì)較低,較煤化工具有競爭優(yōu)勢,且處于化工大景氣周期,有較大盈利預(yù)期。銷售板塊具有良好銷售終端,儲(chǔ)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)和布局,銷售板塊利潤保持高位。

非油業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Υ?。公司?008年以來發(fā)展非油業(yè)務(wù),年增速保持40%以上,且現(xiàn)階段單店年收入距成熟零售店相去甚遠(yuǎn),具有非常大的上漲空間。在化工產(chǎn)品“網(wǎng)上銷售商城”以及“車聯(lián)網(wǎng)”綜合服務(wù)布局的有很大期待空間。

盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)公司2016、2017、2018年EPS 0.31、0.35、0.40元,對(duì)應(yīng)PE 15.31,13.65,12.03。對(duì)照可比公司保守市盈率19倍估計(jì),給予目標(biāo)價(jià)5.89元,對(duì)應(yīng)2016年P(guān)B為1倍。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:油價(jià)波動(dòng)超出預(yù)期,非油業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期,化工景氣周期提前結(jié)束,混合所有制改革低于預(yù)期等。


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