主題：中國石化:穩(wěn)中有“改”,油價波動下的“不倒翁”

穩(wěn)中有“改”--中國最大的一體化能源公司,長期具有穩(wěn)定市場地位和盈利表現(xiàn),國企改革的排頭兵。2015年公司已經(jīng)完成銷售公司的增資重組,而16年油氣改革步入深水區(qū),中石化勘探,煉油和化工板塊的混合所有制改革有望進一步落實。近年來中石化已完成對儀征化纖、江鉆股份的專業(yè)化重組,我們繼續(xù)看好油氣領(lǐng)域改革的進一步推進,中國石化旗下的泰山石油、四川美豐、上海石化等上市公司平臺值得重點關(guān)注。同時公司作為國內(nèi)最大一體化能源公司之一,具有在油價周期波動下的獨特優(yōu)越性,市場地位穩(wěn)定,PB處于上市以來的絕對底部,是極具長期投資價值的優(yōu)質(zhì)公司。

各個板塊全面受益于油價溫和反彈。在油價溫和反彈的情況下,勘探板塊逐漸扭虧,在未來有望盈利。煉化板塊受益于低油價和油價反彈中的優(yōu)勢成本,以及無可比擬的市場主導地位,大部分煉廠地處消費量高的優(yōu)質(zhì)地區(qū),受地煉產(chǎn)能增加影響較小,長期利潤企穩(wěn)看好?；ぐ鍓K在低油價下成本相對較低,較煤化工具有競爭優(yōu)勢,且處于化工大景氣周期,有較大盈利預期。銷售板塊具有良好銷售終端,儲運網(wǎng)絡(luò)和布局,銷售板塊利潤保持高位。

非油業(yè)務發(fā)展?jié)摿Υ?。公司?008年以來發(fā)展非油業(yè)務,年增速保持40%以上,且現(xiàn)階段單店年收入距成熟零售店相去甚遠,具有非常大的上漲空間。在化工產(chǎn)品“網(wǎng)上銷售商城”以及“車聯(lián)網(wǎng)”綜合服務布局的有很大期待空間。

盈利預測:預計公司2016、2017、2018年EPS 0.31、0.35、0.40元,對應PE 15.31,13.65,12.03。對照可比公司保守市盈率19倍估計,給予目標價5.89元,對應2016年P(guān)B為1倍。首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示:油價波動超出預期,非油業(yè)務發(fā)展不及預期,化工景氣周期提前結(jié)束,混合所有制改革低于預期等。


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