主題：中國石化：16Q2預(yù)判化工板塊盈利放緩，開采大幅減虧




2016-06-03 09:48 來源：證券時報網(wǎng)


國聯(lián)證券股份有限公司 分析師：石亮

點(diǎn)評：

1、化工板塊受乙烯價格疲弱，盈利放緩，原油開采扭虧成亮點(diǎn)

公司主要盈利五大板塊,包括原油開采、煉油、化工、銷售、工程服務(wù)等。經(jīng)監(jiān)測價差變化,除了化工品因乙烯價格滯漲,盈利放緩,其余板塊均保持高景氣度,特別是原油開采業(yè)務(wù)減虧。分析師預(yù)判2016Q2業(yè)績環(huán)比增長,不考慮庫存升值影響,同比接近2015Q2。

2、勘探及開發(fā)板塊受油價回暖，減虧明顯

2016年2月布倫特原油期貨從最低27$/桶,穩(wěn)步上漲至50$/桶,價格有望維持。比較一季度開采板塊虧損127億,按照16Q2均價44$/桶,虧損預(yù)計(jì)減少至30億,減虧明顯。

3、煉油板塊繼續(xù)受益于油品升級加價、汽柴比提高和S形定價機(jī)制

4月工業(yè)數(shù)據(jù)顯示,石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)利潤149億,略低于3月份183億,遠(yuǎn)好于1、2月份合計(jì)182億。2016年以來,發(fā)改委嚴(yán)格按照成品油定價機(jī)制實(shí)現(xiàn)”三連漲”,分析師認(rèn)為半市場化已成型,未來繼續(xù)深化市場化,油品升級加價、油品結(jié)構(gòu)改善利潤、40美元地板價等利好因素繼續(xù),不考慮庫存升值,Q2將實(shí)現(xiàn)EBIT152億。

4、乙烯價格逆國際油價反跌，因需求疲弱價格逐步下挫，抑制化工板塊盈利提升

進(jìn)入5月份,受需求疲弱影響,亞洲CFR乙烯價格反跌,降至1100$/噸,主要是下游需求疲弱,而同期國際原油價節(jié)節(jié)攀升,同期乙烯衍生化工品價格均無法覆蓋原油價格上漲帶來的額外成本,預(yù)測16Q2將實(shí)現(xiàn)EBIT60億。

5、營銷及分銷板塊非油業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長

受實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱拖累,柴油需求負(fù)增長,主要依靠折價出口來消耗過剩柴油,主力煉廠開工率環(huán)比小幅下降,增加了噸煉油成本。從地?zé)捳蹆r購買以增加盈利,從中石化和地?zé)拻炫苾r差縮小,經(jīng)了解主要是加油站折扣取消,實(shí)際業(yè)績沒有影響。

投資建議：

預(yù)計(jì)公司16-17年EPS為0.36和0.47元?？紤]非油業(yè)務(wù)增長潛力、3萬座加油站有待分拆上市等積極因素,給予2017年15倍的市盈率,目標(biāo)價為7.05元和維持“強(qiáng)烈推薦”評級。


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